2012年歐債危機惡化及蔓延是金融市場的最大風險，也是拖累中國和全球經濟的最大外部不確定因素。歐元區經濟衰退和美國經濟低增長明顯降低了中國的外部需求，加劇了中美、中歐的貿易及貨幣磨擦。這將直接導致以工業為主導的上市公司利潤下滑，大多數企業的平均估值會進一步調低。所以2012年滬深股市的最大風險不在大盤指數，而在上市公司股票的估值調整風險。

　　由於權重股的大幅拉低效應，大盤指數平均市盈率向下大幅度調低的空間不大。但大多數板塊在今後一兩年內利潤業績前景的不確定性，將促使其市盈率再度下調，直至平均市盈率估值與權重股板塊大致相當，從而達到市場各板塊股票間的均衡。

　　股市的真正築底階段一定是漫長磨蹭的走勢，這是市場結構性估值修正調整的內在要求，是價格波動規律，沒必要過度悲觀或樂觀。長期而言，中國股市必然是波浪式上漲趨勢。大型牛市的産生，一定是由市場內在結構性需求所推動。真正的牛市，恐怕要等到中國經濟結構轉型基本完成和市場內在估值修復均衡到位後才會出現。

　　在2011年及2012年的經濟結構轉型陣痛中，歐美主權債務危機的爆發、惡化及蔓延，將迫使中國經濟增長拉動力從外需轉向依賴內需。這會為股市中有潛力的低估值行業及股票，提供波段性反彈中的結構性交易機會。

　　2012年的波段性反彈走勢中，能夠穿越中國經濟轉型週期的、擴大內需型百姓消費及服務性行業股票，最容易吸引場外資金進行戰略性佈局；其次是嚴重超賣類個股的超跌反彈交易機會。2012年低估值板塊股票的適度回升及經濟轉型行業的新興市場需求，將成為指數反彈的主要推動力。文化娛樂、環保、醫療、水利、高端製造業等符合政策調整和經濟轉型方向的結構性交易機會，值得從戰略角度去深層次佈局。（沈崢）