李心平

　　2012年信貸穩中求進

　　信貸傾斜國家重點項目續建

　　在“穩健”貨幣政策的基調下，2012年信貸政策也將“穩中求進”。

　　2011年12月14日，中央經濟工作會議對貨幣政策的定調是“貨幣政策要根據經濟運行情況，適時適度進行預調微調，綜合運用多種貨幣政策工具，保持貨幣信貸總量合理增長，優化信貸結構，發揮好資本市場的積極作用，有效防範和及時化解潛在金融風險。”

　　在上周舉行的第四次全國金融工作會議上，金融支持實體經濟也被確定為金融工作的重點之一，這被市場認為是信貸略微放鬆的信號之一。事實上，去年12月份，信貸財政的“雙鬆動”就曾導致金融狀況明顯放鬆。

　　對於2012年的信貸規模，多位接受《第一財經日報》記者採訪的專家預計，2012年新增人民幣貸款規模將在8萬億元左右，M2增速在14%左右，可資對比的是，2011年新增信貸規模在7.5萬億元左右，M2增長目標為16%。

　　近日有媒體報道稱，工農中建四大行初步制定的投放目標基本與去年持平或略有增長。其中，工行初步預計2012年信貸規模為8500億元，信貸增速保持13%；建行為7500億元左右，中行在6000億元上下。

　　另有媒體引用同業交換數據顯示，今年1月的前三個工作日，工農中建四大行投放了500多億元人民幣新增貸款。

　　信貸結構方面，除了小微企業、保障房建設、“三農”等國民經濟薄弱環節外，水利設施等國家重點項目的續建資金需求也將獲得信貸資金的傾斜。

　　8萬億共識

　　通常年份下，M2以及貸款增速等於GDP與CPI增長率之和，再加上2至3個百分點，以2011年為例，當年我國GDP增長目標為8%，CPI調控目標為4%，M2增速目標為16%左右。

　　央行副行長胡曉煉2011年2月份撰文指出，隨著我國貨幣化的基本完成和直接融資的發展，加之穩健貨幣政策的實施，M2以及貸款增速與GDP和CPI增速之和的差距均應逐步減小。光大銀行首席宏觀分析師盛宏清對本報記者表示，預計M2和貸款增速時，也要將貨幣流通速度考慮進去做動態調整，在他看來，企業和居民對於經濟景氣程度判斷等因素，都會影響到貨幣流通速度。

　　按照上述邏輯推演，保守估計2012年經濟增速在8%左右，通脹率在3%左右，M2增速應至少在11%以上。

　　盛宏清預計，2012年人民幣貸款增速在7.8萬億~8.2萬億之間，中值是8萬億，M2增速在11.5%~14%。中國銀行戰略管理部高級分析師周景彤對本報記者表示，2012年人民幣新增貸款規模在8萬億元左右，M2增速在14%。交通銀行首席經濟學家連平稱，受政策適度放鬆、信貸環境相對寬鬆的影響，預計2012年新增貸款規模較2011年有所擴大，可能達到8萬億~8.5萬億元。

　　事實上，隨著股票融資、債券、貨幣市場等直接融資渠道的日益擴大，銀行信貸等間接融資所佔比重有所下降，社會融資呈現多元化的特點，因此，除了貨幣供應量和貸款增速外，社會融資總量也是央行衡量社會流動性的重要指標。

　　胡曉煉就曾指出，穩健貨幣政策需要用貨幣供應量和社會融資總量兩個標準來共同衡量，2002年至2008年，我國社會融資總量為27.91萬億元，然而，為了應對金融危機，在非常規的信貸政策下，2009年至2010年兩年中，社會融資總量就達到了28.35萬億元，業內預計，2011年將達到約12萬億元，周景彤預計2012年全社會融資總量在15萬億元左右。

　　保證在建續建項目資金需求

　　信貸規模之外，信貸結構的調整也影響著信貸政策的執行。

　　中央經濟工作會議後，央行在隨後召開的黨委擴大會議上明確，2012年將著力優化信貸結構，加大對社會經濟重點領域和薄弱環節，特別是“三農”、中小企業、保障性住房的支持力度。

　　監管層方面，銀監會主席尚福林要求加強小微企業和“三農”金融服務，支持中西部地區經濟發展。同時，要求銀行進一步優化信貸結構，“有保有壓”，繼續嚴控“兩高一剩”行業貸款，支持戰略性新興産業，促進經濟結構調整。

　　雖然，貨幣當局和監管當局均未提及在建續建項目，但是在眾多銀行業內人士看來，該領域也是2012年信貸資金重點傾斜對象。周景彤表示，戰略性新興産業和在建續建項目的資金需求應得到關注。無獨有偶，盛宏清也提到，在小微企業和保障房建設之外，在建續建項目的後續資金需重點支持。

　　據本報記者了解，尚福林在去年11月11日舉行的第四次經濟金融形勢通報會上也曾提及優先保證已批國家重點建設項目的續建資金需求。

　　尚福林表示，對於新增貸款，在堅持審慎信貸的前提下，對融資平臺貸款項目實行分類管理，優先保證已批國家重點建設項目的續建資金需求，既要避免重點項目出現“半拉子”工程，又要防範平臺貸款假借“保續建”之名違規增長。

　　一位股份制銀行信貸條線負責人就表示，如果得不到後續資金的話，很多項目會成為“半拉子”工程，先前投入的資金也會“打水漂”，在他看來，監管層對於此類項目資金支持的表態，吸取了先前宏觀調控的經驗教訓。