經濟觀察網 李曉丹/文 臨近歲末，美元走強給人民幣穩步升值造成一點小意外。但中國的“還擊”很迅速，12 月27 日，人民幣兌美元中間價創歷史新高，達到6.3152：1；即期匯率于26 日創歷史新高，達到6.3198：1，降至6.32 關口以下。就在27日當天，美國財政部在半年報告中沒有將中國指為操縱本國貨幣國家，而是強調18個月來人民幣升值了12%，但中國的匯率政策應該“更靈活”。

　　在當前全球經濟困頓的情況下，美元與人民幣的匯率走勢一舉一動都牽動著人們的神經，特別是美元回彈使人民幣即期匯率連續七個交易日盤中觸及中間價交易區間下限，引發市場擔憂，不少人將“跌停”與“貶值”劃上等號。

　　其實，中間價與前一日的交易收盤價關係不大，二者的偏離是很常見的。2007 年5 月21 日以來，人民銀行將外匯市場人民幣兌美元交易價波動幅度設定為0.5%，也就是當日交易價距離當日中間價的偏離幅度不可超過0.5%。最近的“跌停”就是市場收盤時，人民幣兌美元的交易價基本都收在高出中間價接近0.5%的位置，相對中間價貶值接近0.5%。這一幅度逼近了波動區間邊緣，讓不少人認為人民幣正在“跌停”，人民幣對美元嚴重貶值的誤解由此而來。

　　即期匯率連續走低只是引發人們對人民幣走軟擔憂的一個因素，近兩個月外匯佔款下降也是導致“做空”中國經濟傳言的一個直接因素。不過，從根本上説是人們的預期發生了變化。

　　進入11月份以來，美元指數持續回升，帶動對其他主要經濟體貨幣升值。11月份，美元指數較10月底回升2.3%；而截至2011年12月16日的美元指數較11月底上升1.3%，較2010年底上升1.9%。受美元近期升值影響，除人民幣外，12月以來世界主要經濟體貨幣對美元均呈現貶值態勢。

　　國際資本撤離新興市場在2008年曾上演過，並且激烈程度遠高於本輪。我們看到，與美元升值同期發生的是，國際資本從新興市場撤離轉向美國，在歐洲危機的持續擴展中，美元成為相對安全的投資品。

　　從美國自身來看，美國的情況並不好，總體貿易赤字存在已久，國內生産總值確一直在3%-6%波動。正是這樣的匯率“錯覺”，美國一直未能集中精力恢復自身經濟，並且在貿易政策方面沒有認清楚與貿易夥伴的關係，特別是對中國。

　　只要美國經濟政策仍然糾結于赤字、內需、匯率和在貿易開放問題繼續沒有實質性改進，投資不足仍會是今後經濟的大隱患。即便是短期內有國際資金流入，在這邊升值後，資金會選擇獲利了結。因此，美元的升值長期動力不足，在2012年1季度或者2季度，應該可以看到掉頭的跡象。

　　這次人民幣“跌停”的主要憂慮是來自對中國經濟下滑的擔憂，但經濟中比較重要的數據出現了轉機，比如物價趨穩下滑、信貸有所放鬆等，因此整體經濟形勢不會出現大的波動。此外，目前中國的貿易順差數量依然較大，從過這個角度看，人民幣升值也不會改變升值趨勢，只是在升值速度上會有所減慢。

　　在應對美元升值上，中國除了迅速恢復中間價外，在聖誕節當天與日本簽訂了一項內容廣泛的貨幣協議，協議的具體內容包括兩國同意促進人民幣-日圓直接貿易，而不是先兌換成美元後再進行交易。同時日本還將在其外匯儲備中持有人民幣。外界預計該協議將提升人民幣在國際貿易中的地位。

　　同時從國內經濟來看，如果2012年經濟平穩，經濟增速能維持在8.5%-9%的水平，而物價可以控制在3%-4%，那麼中國將有更多的空間下調準本金，進而放鬆流動性，美元對人民幣的壓力就會相應化解，那麼在放開利率、建立規模更大的公司債券市場方面，中國的推動速度會加快。

　　也是在12月中旬，中央經濟工作會議結束後，人民銀行黨委立即召開黨委擴大會議，周小川對金融改革提出了明確要求，“繼續深化金融體制改革，推動金融市場規範發展，穩步推進利率市場化改革，進一步完善人民幣匯率形成機制，加強和改進外匯管理，切實提高金融服務和管理水平。”由此，中國政府對匯率政策的貫徹決心和力度可見一斑，而屆時，隨著中國經濟逐步平穩和恢復，美元走勢變化對中國經濟政策的影響將逐漸變弱。