提振市場信心，關鍵在於給投資者穩定的合理回報

　　剛剛閉幕的全國金融工作會議上，“提振股市信心”的表態，讓投資者備感振奮。1月9日，滬指放量漲2.89%。從抓緊完善發行、退市和分紅制度到加強股市監管，低迷的市場氛圍下，一系列政策明確了未來股市的發展方向。

　　經過20多年發展，中國股市已躍居全球市值第三，自身跨越式發展的同時，也成為中國經濟的強力“推動器”。然而，中國股市依然年輕，這意味著活力，意味著巨大的發展空間，也意味著在很多方面還不夠成熟，存在明顯的缺點和不足。這些問題的長期存在，是股市信心受到抑制和傷害的主要根源。

　　從2010年到2011年，股市連續兩年背離宏觀經濟大勢，跌幅在全球股市中居於前列，投資者因此“傷痕纍纍”。也應看到，與“大落”如影隨形的，是“大起”：2006年和2007年，A股曾出現一波歷史性大牛市；2009年A股漲幅也曾居全球第一。大起之後，必有大落。巨幅的股市波動，表明理性投資和長期投資的基礎不厚實，投機炒作、追漲殺跌風氣濃郁。

　　“新股熱”持續不退，也是股市健康發展的頑症之一。這兩年，市場偏愛新股，給新股支付較高的價格，已成為我國股市的一個獨特現象。統計顯示，新股的發行市盈率超過滬深300指數的兩倍，且上市首日後還能有超過30%的整體漲幅。作為一個特別的群體，新股定價水平似乎已獨立於其他上市公司，形成自我循環，造成少數人獲利、多數人吃虧的局面。

　　股價結構不合理，則是中國股市長期存在的現象。缺乏“想象空間”的績優股無人問津，飽受冷落，而那些帶著“朦朧題材”的垃圾股卻被反復炒作，股價高企。這種“劣幣驅逐良幣”的現象，嚴重影響了市場配置資源的能力和效率，也助長了市場的投機之風。

　　此外，證券行業和産品的結構不完善，服務國民經濟的廣度和深度有待拓展；內在約束機制還不健全，市場主體誠實守信、規範守法的意識淡漠；監管理念和方式不能完全適應市場發展的需要……都是今後發展中亟需解決的問題。

　　這些現象的背後，是市場制度的缺失和不完善。提振市場信心，關鍵在於給投資者穩定的合理回報。股市回報，一方面來自於實體經濟的增長，另一方面也需要成熟而公平的市場環境。如果一項制度或政策只讓少數人得利、多數人受損，就有必要進行深入反思並儘快糾正。中國股市發展到今天，不能再完全依託吸引“增量資金”、外延式擴大規模的發展模式。只有通過完善市場制度，強化內生增長機制，讓投資者的財富與市場共同成長，使市場成為融資者與投資者共同的“樂園”，股市才能獲得長期的可持續發展。

　　可喜的是，近一段時間來，監管部門在強化上市公司分紅、推出創業板退市制度、嚴打違規違法行為等方面頻頻出手，這些都是保護投資者利益、提振市場信心的有力舉措。我們期待，中國股市在市場化配置資源的改革道路上走得更好更快，早日褪去青澀，走向成熟。（許志峰）