05年股權分臵改革過後金融資本向産業資本過渡

　　05年過後，股市擴容節奏的加快和股改的深入，金融資本和産業資本套利機制障礙逐漸消除，産業資本參與市場定價，並有主導的趨勢。增持成為産業資本影響股市的方式之一，且對股市是正面影響，受到各方關注。理論上增持的活躍期是在公司股價或整體股市相對低迷時。日前證監會發出鼓勵産業資本增持的信號，某種程度上也是對當前政策底部的一種認可。

　　歷史上大規模增持的規律統計和總結

　　05年至今大規模增持有五次：05年8月-06年12月、08年8月-12月、09年9月、10年5月和11年7-12月。通過統計總結，發現以下四點規律：

　　規律一，大規模增持時點一般都會出現在大盤底部區域或階段性低點。

　　規律二，無論是在大規模增持前期還是大規模增持期間，週期性行業更容易發生增持，歷次大規模增持的家數和金額比消費類行業要多。

　　規律三，房地産、建築建材、家用電器、醫藥生物這四個行業的上市公司被增持後的未來業績增速好轉的可能性較大。

　　規律四，增持公告前後均有超額收益，持有時間越長累計超額收益越大。

　　11年7-12月這輪大規模增持行為的分析

　　不同點：（1）367家增持公司數創下歷史新高。高於高潮一（05年8月-06年7月）期間的122家和高潮期二（08年8-12月）期間的248家。（2）108億元增持金額略高於第二次增持高潮期（08年8-12月），但當前所處的貨幣政策環境和08年大為不同，就是“錢緊”。（3）每個公司平均增持不足0.3億元，創歷史新低。前四大規模增持高潮期平均每個公司增持分別為：1.35億元、0.43億元、1.65億元、1.33億元。

　　相同點：（1）主板是增持主力，中小板和創業板的增持意願不強。11年7月-12月期間，367隻增持概念股中，滬深主板211家累計97億元、中小板127家累計8億元、創業板僅29家累計2億元。當然也不乏個別中小企業的增持金額排名靠前，如康得新，這也是前四次大規模增持高潮期不曾有的現象。（2）增持持續時間近半年，與05、08年類似；（3）此次增持是左側交易，較類似于08年和10年的情形，對比前四次大規模增持開始的時間和二級市場反彈的時間，其中右側交易僅第一次增持高潮期（05年8月-06年12月）；（4）這輪大規模增持也更偏好于週期性行業，與統計規律類似。這輪大規模增持前6個月（11年1-6月），房地産鏈條上的行業增持較早，且增持家數較多。房地産在5、6月各有2家公司發生增持；機械設備在2-6月累計有9家公司發生增持；化工在5月有3家；黑色金屬和交通運輸在5、6月各有1家；交運設備在6月有2家。增持期間（11年7-12月），增持家數較多的行業分佈在：機械設備、房地産、化工和醫藥生物，金額較多的行業分佈在公用事業、黑色金屬、建築建材、化工、商業貿易和醫藥生物。唯一的不同在於信息設備和信息服務不僅在大規模增持前期和大規模增持期間，增持的家數和金額均較多，可能受到文化傳媒的利好政策有關，産業資本看好這兩個行業的未來發展。（國信證券研究所）