新年伊始的第一個交易周，A股並未如市場所預期的迎來“開門紅”，反而是延續了去年以來的弱勢格局，滬深兩市繼續創出本輪調整的新低，盤中熱點表現仍是散亂的狀態，多空分歧持續加大。我們認為，權重股的反復護盤有助於在2100點上方形成一定的支撐，但在政策預期尚未兌現、新股發行節奏較快的背景下，春節前仍難以出現趨勢性的反彈，預計節前市場橫向整理的概率較大，多空雙方可能繼續在2150點一帶展開反復的拉鋸。

　　從一週的盤面運行上來看，呈現出幾個明顯的特徵：一是“二八分化”現象明顯，金融、石油等權重股走勢明顯強于二、三線板塊的品種，護盤作用體現明顯的背後，也是資金在極度弱勢下更傾向於配置絕對低估值品種的無奈選擇。但權重類股票的活躍並不足以提振市場的整體人氣，反而容易誘發“權重上漲掩護小盤股資金出逃”的預期，這一點也明顯體現在創業板和中小板指數進一步快速回落的走勢上；二是盤面上開始出現一定的“多殺多”跡象，出現斷崖式跳水的個股家數開始增多，同時一些類似萬向德農、新界泵業等前期抗跌的品種紛紛出現補跌的走勢，也顯示最後的多頭陣營開始瓦解，進一步加劇了市場恐慌氣氛的蔓延。綜合來看，盤面活躍的品種也多以個股表現為主，這種熱點持續散亂的狀態本身也是市場積弱難返格局不斷延續的自然體現。

　　當前對市場有明顯影響的兩大核心因素並未有明顯改善，這也導致股指中短期內難有更大的作為。首先，在政策預期上，尤其是市場對央行再度下調存款準備金率的預期尚未兌現。實際上，自去年11月底下調存準率以來，目前仍處政策的持續觀察期。從經濟運行的情況來看，最新公佈的PMI數據已經回升到50%的枯榮線之上，回穩跡象有所顯現，加上歐洲方面的形勢略有緩解，都使得市場之前試圖利用經濟持續回落倒逼政策儘快出臺的預期在元旦假期落空。對於管理層而言，“經濟尚未到非救不可的地步”的觀點會進一步明確。因此，無論是政策鬆動的節奏還是市場整體流動性的充裕狀態，都可能低於之前的預期。儘管我們看到央行在上週四並未發佈央票發行公告，再度引發了市場對春節前再次下調存款準備金率的預期，但一旦春節前仍未兌現，不排除股指繼續弱勢尋底的可能性。

　　其次，在市場的供求關係矛盾上，尚未有明顯的舒緩跡象。雖然在證監會近期推出鼓勵産業資本增持政策的背景下，自11月下旬以來，産業資本的增持力度大為增強，多家上市公司的大股東開始回購自家股票，但從實際效果來看，也僅僅是起到緩解股指下跌速度的作用。同時，資金面的壓力也持續加劇。即使RQFII獲批，匯金、平安等機構也開始有護盤的動作，但對A股的正面影響著實有限，畢竟從量變到質變會有一個漫長的過程，在實質性利好因素出現之前，積弱難返的格局恐難有大的改觀。