預計2012年金價仍將呈現過山車行情，上半年歐債危機將繼續升溫，金價受困于流動性問題會形成年內低點(約在1450美元/盎司)，隨後在各國政府和央行的救市措施下，逢低買盤推動金價迅速回升，並有望在下半年創新高。

　　供需面利多黃金

　　2011年歐美債務危機提升了各國央行和投資者對黃金的避險需求，金價受投資需求的推動創出新高。除了歐美可能再度量化寬鬆帶來的利多外，央行購金和金條金幣需求都有望繼續支撐金價上行。

　　金條金幣等現貨需求強勁。根據世界黃金協會(WGC)數據，2011年前三季度黃金投資需求成為推升金價的主要因素，因當前歐美債務危機蔓延和中東地緣危機升溫，各國央行和投資者仍將增持黃金來滿足避險需求。三季度全球黃金投資需求同比增長33%，達到468.1噸，特別是歐洲國家在三季度新增的金條和金幣需求高達250噸，遠超過中國和印度的總和，因歐洲投資者放棄歐元資産而增持黃金。

　　央行購金大幅增加。金價在近年來大幅飆升後，礦産金和再生金的供給數量明顯增加，但央行從凈拋售向凈購買角色的轉變消化了這部分新增供給。2012年，央行購金有望繼續成為金價上漲的催化劑，金融市場的動蕩不安促使各國央行通過買入黃金來避險和保值。

　　中國黃金需求強勁。近年來，中國國內對黃金首飾和金條金幣等投資品需求增長迅速，年需求已經超過600噸，而中國2010年礦産黃金量才340噸，這就決定了中國每年要進口大量的黃金來滿足需求。此外中國的黃金儲備佔總外匯儲備的比率不足1%，為規避外匯儲備貶值風險中國也需要購買更多的黃金。

　　基金持倉下滑。全球黃金最大的ETF基金SDPR的持有量在2011年(截至12月26日)小幅減少0.74噸，總持有量達1280噸，但該基金在5月底持倉僅有1200噸左右，下半年ETF基金持有量震蕩回升，顯示黃金的基金需求仍然較強，這有助金價在未來走高。

　　中東局勢的緊張增加了全球原油供給憂慮，同時也將提升黃金的避險需求，回顧1980年，伊朗扣押美國人質事件曾一度推動金價從400美元飆升至850美元。

　　關注低位買入機會

　　歐債危機在2012年上半年很可能繼續升溫，如果出現希臘債務違約、意大利償債危機或歐洲某大銀行倒閉等突發事件，這將在歐洲掀起金融風暴並迅速席捲全球，金融恐慌中美元有望大幅走強，而黃金和大宗商品則面臨較大回調壓力。在此基礎上，金價有可能在上半年形成階段性低點，最低跌至1450美元/盎司附近，從而為投資者提供買入良機。

　　金融海嘯一旦發生，全球各國央行將再度入市干預，歐美央行大量增發貨幣將緩和市場流動性緊縮的問題，從而推動黃金和大宗商品價格大幅走高，通脹預期將迅速回升。2012年下半年如美債憂慮升溫將再度推動美元走弱，金價則有望持續走高，預計金價在下半年將形成年內高點並有望觸及2000美元。如果受到地緣局勢的刺激，則金價和油價有望大幅飆升，前者可能攀至2500美元。

　　對投資者而言，不妨關注上海期金和現貨金T+D的期現套利機會，以及國內期金和紐約COMEX期金間的跨市套利機會。根據以往經驗，價差在拉大後往往會在一週內迅速縮小，這將為投資者提供很好的短線獲利機會。華泰長城期貨 黃偉