資産管理産品發行由審批制改為備案制、新三板擴容及國際板等創新業務有望在今年推出

　　華泰證券日前發佈證券行業2012年投資策略報告，預計 2012年券商行業仍將面臨政策暖環境，政策變化仍是券商行情的催化劑。

　　報告顯示，自2011年以來，擴大自營業務投資範圍、直投業務常規化、融資融券業務常規化，轉融通試點以及融資融券標的擴容等一系列監管層主導的創新業務政策陸續出臺，這些政策所帶來的業績提升有望在2012年得意以一一落實。此外，資産管理産品發行由審批制改為備案制、新三板擴容以及國際板等創新業務有望在2012年推出。

　　根據華泰證券的測算，如果自營不出現虧損，那麼千億以下成交量已難以維持部分券商保本，另一方面自營尚未擺脫靠天吃飯的局面，券商自營業績在市場面前亦不能獨善其身。在政策支持企業直接融資的背景下，2012年一級市場將仍會保持一個相對較高的發行節奏，投行收入也將成為券商一個相對穩定的收入來源並且2012年債權融資市場將成為券商重點經營的投行方向。

　　經紀業務方面，華泰證券認為2012年新型營業部的探索以及投資顧問業務的試水仍然是經紀業務轉型的主要方向。如果新型營業部推出，將打破飽和地區不得新設營業部的限制，使得券商競爭更為激烈，新設營業部不僅很難在短期內實現盈利，更有可能帶來更沉重的成本負擔；而投顧業務也仍處於培育期，投資者對於服務收費的方式接受程度不高，因此尚未形成穩定的盈利模式。然而，從長期來看，新型營業部以及投顧業務正式實施將成為券商經紀業務轉型的重要標誌，而資本實力、客戶基礎以及研究能力將是主導行業分化重要因素，大型券商有望獲得更多的比較優勢。

　　資管業務方面，華泰證券預計《證券公司客戶資産管理業務試行辦法》的基本思路(徵求意見稿)中有關取消集合計劃審批等的措施將會在2012年逐步實施，一旦券商理財産品有審批制轉為備案制，將大大縮短髮行週期，有利於券商理財規模的迅速擴張，而産品創新則有利於券商更加靈活的使用投資工具，提高理財産品的發行規模。

　　華泰證券認為，融資融券業務自去年3月份試點以來，業務規模迅速增加，截止到2011年11月底融資融券餘額達到了376.54億元，其中融資交易仍是主要的信用交易方式。經歷了9、10月份的小幅下滑後，融資餘額在11月份達到了371.8億元，融券餘額4.74億元。融資融券餘額佔市場流通市值的比重已經達到了0.21%。而海外成熟市場這一比重則達到了15%，融資融券仍有較大的潛在發展空間。

　　直投業務方面，由於大型券商在資本實力以及項目儲備上具有一定的優勢，2012年部分大型券商直投項目將持續進入收穫期。中信、廣發及海通等先行進入直投業務的券商將有部分已上市項目將於明年解禁，潛在收益較為豐厚。而其他部分券商直投項目仍處於培育期，實現收益仍需時日。金石投資明年預計有6個直投項目解禁，海通開元和廣發信德分別有2家和4家。以2011年12月28日收盤價計算，金石投資、海通開元和廣發信德解禁項目的浮盈分別為4.81、1.0和1.78億元，平均回報率分別為1.68、1.52和3.04倍。