資料圖。

　　摘要：近幾十年來，相對寧靜的歐洲大陸似乎從未如此緊張和熱鬧過，一次次的峰會，一個個的解決方案，一場場的街頭抗爭，一個個歐洲政府的更迭，看不見卻聞得到的硝煙密布在歐洲的上空。壓抑，失望，無力的掙扎，求生的希望，充滿了一種墮落天使般的陰鬱。

　　2011年歐債危機似乎在一夜之間突然闖入人們的視野，從北歐到南歐，從西岸的愛爾蘭海邊到東岸的愛琴海邊，希臘告急！意大利告急！葡萄牙告急！歐元告急！每一次跌宕起伏無不牽動全球經濟的敏感神經。資本情緒時而捕風捉影一落千丈，讓人扼腕長嘆；時而又為一點希望的火花而雀躍歡騰。

　　近幾十年來，相對寧靜的歐洲大陸似乎從未如此緊張和熱鬧過，一次次的峰會，一個個的解決方案，一場場的街頭抗爭，一個個歐洲政府的更迭，看不見卻聞得到的硝煙密布在歐洲的上空。壓抑，失望，無力的掙扎，求生的希望，充滿了一種墮落天使般的陰鬱。

　　在經歷了2011年的步步驚心後，2012年歐債危機將如何演變？歐洲經濟何時見底復蘇，環球經濟又將如何？

　　歐債危機今年料將不死不活

　　過去的一年裏歐債危機可謂步步驚心，希臘發起公投、歐洲銀行評級和歐洲國家主權信用評級成批被降，歐盟軸心國法國的3A評級亦岌岌可危。最新消息是，2011年12月21日，評級機構穆迪警告，英國經濟面臨“持續加劇的嚴峻挑戰”，一旦歐債危機惡化，英國A A A最高評級隨時不保。

　　新的一年裏，歐債危機的劇情又將如何？“預計今年是不死不活。”摩根大通董事總經理龔方雄接受南都記者採訪時表示，歐元區也不會解體，危機加劇到一定時候，歐洲各國又出手救援。不僅如此，龔方雄預計歐債危機可能持續10年，堪比長劇。

　　受歐債危機影響，今年歐洲經濟難言樂觀，問題只在於何時見底。

　　龔方雄認為，由於財政緊縮及信貸緊縮，今年歐洲經濟可能出現衰退，至少淺度衰退，衰退程度取決於各國的努力。渣打銀行大中華區前總裁及工銀亞洲前董事暨副總經理黃遠輝亦持同樣看法。“流動資金風險與時間有著直接關係，”黃遠輝接受南都記者採訪時説，“時間拖得越久，付出的代價越大，拖垮經濟的可能性越大。”黃遠輝分析，隨著危機深化，歐洲國債利息攀高，市場流動性緊縮，影響經濟，即使歐洲央行提供流動性也不一定有效。他預計，今年歐洲經濟輕度衰退，年底趨穩，2013年有望輕度增長。

　　較樂觀的看法是歐洲經濟在今年上半年觸底，德意志銀行首席經濟學家馬駿預計6月份歐洲銀行核心一級資本充足率達到9%後，歐洲經濟有望略微增長。

　　此外值得注意的是，歐債危機正推動歐洲各國權力向中央集中，未來某一天，或將上演歐羅巴合眾國的恢弘劇情。2011年12月21日，歐洲央行首推4891.9億歐元的超低利率貸款，正式承擔起最終借款人的角色。12月14日，德國總理默克爾表示決心推進實現歐洲財政統一聯盟，要求各國向歐盟交出部分財政權。“如果我們擁有必要的耐心和堅忍，如果我們不讓逆境壓倒，如果我們持續向建立財政及穩定聯盟的方向努力”，默克爾説“那麼歐洲將更為強大。”

　　美國繼續復蘇 新興經濟體增速放緩

　　相比歐洲，美國和中國或將是今年全球經濟的耀眼雙星。

　　龔方雄認為，雖然兩黨政治導致美債問題難以解決，但美債危機只是一場信心危機，目前信心已定，美國經濟預計將繼續復蘇，增速預計2.5%。

　　將歐債危機的影響考慮在內，黃遠輝預計今年美國經濟仍可增長，增速介乎1%到2%之間。他分析，從最近的經濟數據來看，美國消費市場復蘇態勢良好，存貨消化完畢，生産指數上升，包括訂單指數、工廠使用率等都在上升；就業市場指數也持續好轉，與消費市場形成良性互動。

　　雖然新興經濟體正承受著歐債危機帶來的出口挫折，但仍相對強勁。“拖累經濟的因素在於歐洲市場出口受挫，但美國復蘇可望有一定拉動作用，且內需仍旺盛，”黃遠輝説，“2012到2013年，預計新興市場經濟增速不會非常快，步伐稍有放緩。”

　　包括新興經濟體在內，龔方雄預計全球經濟今年增長3 .4%，其中發達國家平均增長1.5%，發展中國家增速超過4%。德意志銀行亦判斷，亞洲新興經濟體不會硬著陸，由於中國經濟增長速度回升以及美國經濟持續復蘇，這兩方面的影響將會抵消歐洲有可能出現的衰退，預期全球經濟在2012年將繼續保持3.5%的增幅。

　　渣打銀行的預測較低，鋻於全球不確定性可能導致2012年初出現波動和增加避險傾向，該行預計2012年全球經濟增幅僅為2.2%。

　　“自金融危機爆發以來，世界不斷受到各種衝擊，包括西方債務危機。”渣打銀行首席經濟學家李籟思説，“2012年兩種速度的經濟發展將會繼續，西方繼續疲弱，東方保持穩健，且2012年可能突顯這一事實。”

　　李籟思預計2012年上半年，歐洲和西方的問題將拖累全球經濟增長，到下半年，中國和其他新興經濟體的強勁增長應會拉動全球經濟增長，並推動2013年前景好轉。

　　鋻於外部環境不利，渣打銀行認為如果2012年第一季度中國經濟放緩一點也不足為奇。但此後，受政策刺激推動，中國經濟應會復蘇。

　　“歐美經濟局勢影響出口已是既定事實，預計今年出口增長8%。”德意志銀行董事總經理、大中華區首席經濟學家馬駿説，“跟外圍相比，國內的經濟調控尤其是房地産調控，對經濟增速影響將更大。”他預計，今年一季度，剔除季節因素後，中國經濟年化環比(與2010年四季度相比)增速僅6.4%，全年年化增長率為8.3%。

　　此外，由於歐美雙雙開動印鈔機，馬駿預計今年中國可能再次面臨輸入型通脹。“上半年歐洲經濟下行壓力較大，預計大宗商品價格亦隨之延續跌勢。”馬駿説，“但到今年下半年，隨著歐洲經濟企穩，充裕的流動性料將抬升大宗商品價格。”

　　高端對話

　　德意志銀行董事總經理、大中華區首席經濟學家

　　馬駿：

　　今年6月將是轉捩點

　　歐債危機遲遲難解，歐洲經濟何時見底反彈？美國、新興市場乃至全球經濟又將如何表現？就此，德意志銀行董事總經理、大中華區首席經濟學家馬駿接受了南都記者的專訪。

　　南都：今年歐債危機能否得到有效解決？短期最大可能的解決方案是怎樣？

　　馬駿：解決的可能性很小，料將持續動蕩。更大的可能是在危機形勢有所惡化時，歐盟各國採取緊急辦法緩解一下，再惡化、再緩解，如此循環。2011年12月21日歐洲央行首推三年期超低利率貸款，其實已經改變了歐洲央行的最初職能，並承擔起最終借款人的角色來提供流動性，預計今年還會繼續採取這種辦法。歐元區中長期仍有解體風險。雖然歐元退出機制此前曾被德國提出討論，但預計今年不會正式嚴肅討論，也不會達成類似機制。討論本身容易引起恐慌情緒。因此，最好的辦法是回避，至少拖過今年。

　　南都：今年的歐洲經濟預計會怎樣？

　　馬駿：下行風險很大，至少會陷入一兩個季度的中度衰退。歐元區成員國當前正在實施財政緊縮措施和改革，這對重獲市場信心並恢復競爭力是很有必要的，但這同時可能會對經濟增長造成負面影響。按照巴塞爾協議的規定，2012年銀行要加速去杠桿化，這對增長也會造成負面影響。預期歐元區經濟增長將從2011年的1.5%降低到2012年的0.4%。

　　不過，今年6月將是轉捩點。在歐洲央行援助下，預計歐洲銀行業能夠在今年6月前達到核心一級資本充足率9%的要求。那麼，下半年去杠桿化的壓力將大大減輕，拋售資産、收縮信貸的情況可稍事緩和。同時，隨著歐債危機持續，預計歐洲各國今年全年都將保持財政緊縮，不過下半年的收縮力度會稍小。由此，下半年，歐洲經濟可能觸底反彈，略微增長。

　　南都：美國今年會順利復蘇嗎？

　　馬駿：過去的幾個月，美國經濟數據有明顯改善，消費水平表現出驚人的恢復能力，企業的投資保持在良好的水平。美國本土信貸增長加速、房地産市場逐步趨於穩定，預計美國經濟將在2012年進一步走強。美聯儲把官方利率接近為零的水平至少保持到2013年中期，也為經濟提供更多支持。預計今年美國經濟年增長率預計可達2.5%。

　　除歐債危機惡化的風險外，美國經濟面臨的最大風險是，國會不能就終止部分短期財政負擔(2012年將佔G D P的2%)以及長期赤字削減措施達成一致。

　　微評論

　　諾貝爾經濟學獎得主 西姆斯

　　一味實施緊縮政策將導致失業率升高，經濟進一步滑坡，從而陷入惡性循環。歐元債券應成為解決危機的一種方式。如果不發行歐元債券，歐洲央行很難扮演最終貸款人角色，而最終貸款人對所有國家都非常重要。

　　諾貝爾經濟學獎得主 斯蒂格利茨

　　我對歐元和歐債危機還是比較悲觀的，即便是最樂觀的估計，也是歐元市場將持續混亂。

　　“歐元之父”蒙代爾

　　我是持樂觀觀點的，但我是一個謹慎的樂觀主義者。雖然歐洲的問題看起來非常嚴重，但目前已經找到相應的解決方案，歐元區是不能崩潰的，因為歐元區崩潰對任何一方來説都不會帶來贏的希望。

　　南都記者 辛靈