股市去年最後一個交易日以上漲1.19%的紅盤收官，但全年大跌21.86%，新的一年裏，市場充滿變數。圖為滬綜指年線示意圖。

　　【據新華社上海1月3日電】2011年A股跌跌不休。經歷“寒冬”的A股，能否在2012年迎來春天呢？

　　經濟充滿變數或前低後高

　　與其説A股入冬，不如説中國的經濟增速正在經歷一個週期性調整。GDP從2010年四季度單季同比9.8%的增速，一直回落至2011年三季度單季同比增速9.1%，而上證綜指則在一年的時間裏跌去21.68%。

　　復旦大學經濟學院院長袁志剛認為，今年中國的經濟面臨著五大衝擊：除了海外經濟下滑之外，國內還存在投資、消費、房價和流動性四個方面的不確定性。“2012年是極困難的一年，充滿著變數。”

　　中國物流與採購聯合會日前公佈的製造業採購經理人指數PMI為50.3%，環比回升1.3個百分點。這是該指數在連續兩個月回落跌破50%後首次出現回升。同期公佈的匯豐中國製造業PMI指數也結束前期跌勢，回升1個百分點至48.7%。

　　交銀施羅德專戶投資經理邱華表示，短期來看，市場關注的核心在於房地産調控政策的放鬆和流動性的邊際改善。長期來看，中國經濟原有增長模式難以為繼，尤其是在劉易斯拐點到來之後，無窮盡的低成本勞動力供給減少時，潛在經濟增長率下降，而成本推動型的通貨膨脹將持續存在。

　　“政府、企業、投資者等各個主體，是否能夠平和地接受潛在經濟增長率下降後帶來的中觀行業、微觀企業盈利增速下降的變化，或將決定中國資本市場的長期走勢。”

　　穩健貨幣政策暗藏機會

　　政策是否鬆動，能否給市場帶來更多流動性，將成為A股走勢的決定因素。

　　中國社科院金融研究所副所長殷劍峰表示“如果通脹還反彈，貨幣政策不大可能出現明顯放鬆。此外，保持經濟增長肯定需要財政政策的支持。”

　　實際上，央行已經在2011年下半年的貨幣政策調控中進行了預調和微調。下調央票發行利率、下調存款準備金率等，都在向市場釋放貨幣政策微調的明確信號。

　　而與此同時，通脹水平正在逐漸回落，CPI已經從2011年7月份同比增長6.5%的高位回落至同年11月份同比增長4.2%的水平，而這一數字短期可能會繼續延續回落態勢。

　　華泰證券研究員王佩艷表示，雖然通脹水平回落為貨幣政策放鬆創造一定的條件，而且貨幣政策的微調也已經開始，但是由於存量貨幣投放過多，流動性壓力仍然較大，因此再度大幅度放鬆的可能性基本上不存在。另外考慮到物價短期仍然有壓力，目前實際利率仍是負利率，未來微調放鬆的主要手段是下調存款準備金率。

　　摩根士丹利華鑫基金管理有限公司投資總監何濱認為，儘管整體形勢不容樂觀，但A股市場並非毫無機遇可言，海外微弱的復蘇力量、國內政策的適當寬鬆，以及流動性的正向累積都會促成市場的階段性機會。