央視網特約

      歐美股市近來跌跌不休，海外熱錢大量流入香港股市，使港股指數創了一個又一個新高，而且只為追求高回報的海外遊資也已經從香港俏俏流入A股市場。需要強調的是，企業盈利尚未改善，三季報壓力猶在，A股市場近期活躍又是場內資金所為，沒有任何跡象顯示場外資金積極入場，這意味著市場持續上漲的動力也不充足。

　　香港金管局當前公佈為穩定港元匯率，金管局自2009年以來首度入市干預，買入6.03億美元。從中似乎嗅出海外熱錢凈流入香港的跡象，起因于美國第三輪貨幣寬鬆以來，每月定期投放貨幣，逐步在全球顯現出熱錢流動的跡象。放眼全球經濟，國內經濟體仍保持較高的增長速度，這也是境外熱錢回流賭人民幣再升值的原因。

　　一、熱錢流入對中國股市經濟影響

　　熱錢的目的在於用儘量少的時間以錢生錢，是只為追求高回報而在市場上迅速流動的短期投機性資金。熱錢的目的是純粹投機盈利，而不是製造就業、商品或服務。2011年10月新增外匯佔款近四年來首度出現負增長，海外熱錢撤離中國。這次“熱錢”向中國流入是受多種因素驅動的：既可以規避國際金融動蕩風險，也可以對人民幣套匯套利，還可以對中國的股市、樓市進行投機。

　　熱錢進來將對經濟造成推波助瀾的虛假繁榮。從中國目前的情況看，熱錢在賭人民幣升值預期的同時，乘機在其他市場如房地産市場、債券市場、股票市場以及其他市場不斷尋找套利機會。如最明顯的莫過於房地産市場。最近兩年多來，我國房地産價格直線上升，全國房地産價格漲幅在12%以上，遠遠超過消費物價指數，尤其在北京、上海、杭州、南京等一些大城市，房地産每年價格上漲20%以上，甚至達到50%。即使2004年嚴厲的宏觀調控也沒有抑制房價的急劇上漲。因此，不排除一些套利資本進入了我國的房地産市場。很多房地産開發商之所以不願意降低樓價房價，一個很重要的原因是對國際熱錢心存幻想，而能夠吸引國際熱錢進入中國樓市的一個很重要的理由，就是人民幣的大幅升值。

　　熱錢大量進入將加大外匯佔款規模，迫使央行在公開市場大量運用央行票據強行沖銷，大大增加了央行的操作成本，同時也使得我國貨幣政策主動性不斷下降，影響貨幣政策正常操作，貨幣政策效果大打折扣，擾亂金融體系的正常運行，增加了通貨膨脹的壓力。

　　熱錢流入也會人為加大人民幣對外升值的壓力。我國現行的匯率體系，以及美元持續貶值，吸引了熱錢流入中國。因此，只要人民幣升值預期不變，隨著流入熱錢的增多，人民幣升值的壓力就越大。

　　如果熱錢大規模迅速流出，將造成經濟劇烈波動，會使一些投機氣氛較大的市場價格會大幅波動，如房地産價格迅速回落、債券價格以及股票市場大幅震蕩等。長期以來，發展中國家由於國內資金短缺，往往希望外匯流入。泰國在1997年前奉行高利率政策，大量熱錢涌入泰國，泰銖貶值後，“熱錢”迅速逃逸，使泰國的經濟崩潰。

　　二、中國如何應對熱錢流向再逆轉趨勢

　　當然，人民幣升值也可以變壞事為好事，那就是：趁此之機“大規模資本利用”。這就是説，當美國人通過QE打劫中國資本的時候，如果我們反過來利用優勢，吸引國際資本流入，把它引向我們想要的方向，使之為中國經濟增長方式轉變、經濟結構調整服務，那將是一件大好事。關鍵要看我們的央行有沒有魄力“鋌而走險”，為中國經濟的未來打出一片天地。

　　我們都知道，經濟政策的選擇關鍵是“興利除弊”。如果我們可以權衡好利弊，把握好節奏和力度，利弊是可以相互轉化的。對於出口也一樣，關鍵是如何穩定中國在國際市場上的份額和比較優勢，而不是出口額度的簡單增減。

　　中國不僅可以這樣做，而且有必要這樣做，更應當看到這樣做很值。我們絕不是再用“池子”關死資本，而必須容忍資本投向中國資本市場，用便宜的資本對抗成本上升，用活躍的資本市場不斷為企業修復財務報表，保住中國的經濟活力。

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