魏穎捷

　　昨天，兆馳股份公告稱，公司決定撤銷去年制訂的股權激勵方案。該公司成為今年以來，第25家終止股權激勵計劃的上市公司。而綜觀這25家公司股權激勵泡湯的原因，不外乎兩個：一是市場連續下跌，造成股價大幅跌破行權價；二是因為經營下滑，公司早先制訂的行權業績指標較難實現。

　　股價下跌使期權成為廢紙

　　上述25家公司裏，共有19家公司股價目前已低於行權價，其中價差超過一半的有8家，兆馳股份就是其中一家，其餘7家為世聯地産、新大新材、神州泰嶽、寧波GQY、中能電氣、名流置業和廣州國光。

　　兆馳股份董事會去年9月決定，擬向247名激勵對象授予703.7萬份股票期權，行權價格為25.65元。昨天，兆馳股份決定撤銷股權激勵方案，理由有兩個：一是需要新引進一批人才，而原方案沒有預留股票期權的設計；二是公司股價波動較大，且銀行多次上調貸款利率，激勵對象行權成本上升，激勵目的較難實現。實際上，逼停兆馳股份激勵方案還是股價的大幅下跌。昨天，公司收盤價為7.12元，按“10轉增5股派3元”複權的股價為10.98元，較25.65元的行權價跌去超過一半，這樣的股權激勵顯然毫無意義。

　　一般來説，上市公司都熱衷於在景氣高峰推出股權激勵，一來是出於對未來前景的看好，二來可以吸引市場的目光，為股價造勢。而事實卻恰恰相反，在經營形式喜人、業績快速增長的時期，往往會使企業盈利形成階段性高峰，未來業績回落的可能其實遠大於進一步增長的空間，在這個時點推股權激勵無異於“套頂”。而上市公司股價的最高點往往也是伴隨著景氣週期而産生，因此今年初選擇股權激勵的上市公司股價普遍處於年內高位，經過股市的跌跌不休，已然面目全非。

　　考核目標早已“天馬行空”

　　計劃跟不上變化。年初時，上述出臺股權激勵的公司都對未來信心滿滿，然而隨著國內外經濟形勢的變化，不少公司原訂的行權目標成為無法完成的任務，行權自然也免談。此類公司有橫店東磁、偉星股份、星期六等。

　　偉星股份11月18日公告稱，因為國外消費市場低迷，勞動力成本上升以及緊縮政策的影響，公司股權激勵業績指標較難實現，因此決定終止第二期股權激勵。偉星股份生産紐扣和拉鏈等服裝配件，通過分析每個季度的盈利變化，不難發現下半年其業績出現環比回落的趨勢。類似的還有新亞製程，公司取消激勵計劃的原因是國際國內形勢發生較大變化，趨勢不明朗，繼續實施股權激勵達不到原本的目的。其他的如星期六、橫店東磁等公司，取消股權激勵也多是因為行業景氣度變化、外部競爭加劇等因素。

　　其實，仔細分析19家股價跌入行權價的公司，其股權激勵流産，也和基本面不無關係。兆馳股份主要生産電視機配套産品，屬家電相關板塊，隨著家電下鄉政策的取消，行業本身並無多大內生性空間，並且缺乏足夠高的行業壁壘，因此，股價大幅下跌不足為奇。而新大新材所處的光伏行業産能嚴重過剩，看一下中資光伏股在美國的連續暴跌，以及多晶硅價格的大跌，就不難理解整個光伏行業的處境了。而名流置業處於調控最前沿的地産行業，世聯地産的房地産仲介業務也同樣受到很大的衝擊，其股價下跌並無懸念。神州泰嶽的主要盈利點來源於和移動合作的飛信，隨著合同到期，新一期的合同談判仍未有實質性進展，公司盈利模式單一的風險正在凸顯，市場哪有不擔心的道理？