公司投資要點：成本下降，主品牌提價能力較強，行業格局未定

　　1）行業競爭壓力仍然比較大，具體表現為：今年外資如英博比較迅猛，已將燕京啤酒（000729）擠下，挺進國內銷量第三名，在此格局下，公司仍然是內生增長+外延擴張“雙輪驅動”戰略，即主品牌量價齊升的同時，二、三線品牌仍需要擴張，公司現簽張涵予為二線品牌形象代言人。

　　2）當前經營情況：四季度收入預計零增長，但全年增速15%左右問題不大，我們認為，公司最困難時候還沒到，明年一季度業績將不太理想，未來3-4個月經營形勢不太樂觀原因為：一方面，今年一季度提價原因導致基數高，一季度收入同比增長26.67%，根據歷史經驗，當年增速較高，下一年的收入增速將會下降；另一方面，明年一季度成本高，鎖定了350-360美元的成本，而今年一季度成本約為260美元/噸。考慮到外在因素：如經濟放緩對高端消費影響不太明顯，但是低收入人群反而會更加敏感，這將導致低收入的人對啤酒消費放緩。此外，外資和雪花仍給予公司較強競爭壓力。因此，結合公司自身及外部環境情況，公司未來3-4個月經營壓力較大。

　　3）公司的看點：A、雖然目前大麥價格報價仍然為350美元/噸，但是預計300美元/噸概率較大，成本壓力環比下降趨勢明顯；B、根據公司規劃，2014年前達到1000萬噸銷量，則未來3年複合增速12%以上，看好公司主品牌增長以及提價能力，同時二、三線品牌銷量的增長；C、啤酒行業格局未定，未來公司市場份額仍能穩定提升，且費用率存在下降空間。

　　盈利預測與投資評級：維持“買入”評級

　　我們預計2011-2013年收入分別為230億元、266億元和302億元，EPS分別為1.24元、1.55元和1.95元，對應當前股價33.64元的PE分別為27倍、22倍和17倍，維持“買入”評級。

　　風險提示：原料成本下降幅度低於預期。