素以“一面之交”打天下的克明面業也要上市了。明天，克明面業股份有限公司(下稱“克明面業”)即將接受中國證監會主板發審委的IPO審核，若能成功上市，“掛麵大王”的身家或超10億元。

　　>>事件

　　“掛麵大王”明天上會

　　招股資料顯示，陳克明現任克明面業董事長，1952年2月出生。1984年開始從事掛麵生産和技術研究，1997年創建南縣克明面業製造有限責任公司(克明面業前身)至今。克明面業目前以4.78%的市場佔有率穩坐國內掛麵行業第一把交椅。

　　陳克明在32歲開始做掛麵，45歲創建南縣克明面業製造有限責任公司(克明面業前身)，59歲帶著克明面業走向資本市場，陳克明的發家史儼然一部勵志大劇。儘管招股資料中將陳克明自1984年起就在做的事情稱為“掛麵生産和技術研究”，但事實上，創業伊始不過是一個生産掛麵的小作坊，遠沒有現在聽起來那麼體面。但就是這樣一個挑著扁擔走街闖巷賣掛麵的小商販，如今即將成為身家超10億元的“掛麵大王”。

　　參照食品行業目前約25倍的市盈率水平，以克明面業2010年0.84元的每股收益為依據，克明面業的定價水平約在21元/股。

　　>>股權

　　典型的家族企業

　　克明面業股權結構中並無戰略投資者，除了少數幾名因股權激勵獲得股權的管理人員外，清一色均為創始人陳克明的親朋。其中，陳克明通過直接或間接持股控制克明面業本次發行前總股本的82.65%，持股總量為5150萬股。

　　另外，陳克明之妻、弟、妹、兒、女等均為公司股東，陳克明及其關聯方共計持有克明面業發行前98.55%的股份，持股總量約6140萬股。

　　業內人士指出，我國掛麵市場總體表現為分散的市場競爭格局，但市場份額在競爭中逐步向具有品牌競爭力的企業集中。如果克明面業此次能夠成功IPO，這對進一步加強企業的競爭力無疑是有利的，同時對行業而言，也會不斷吸引社會資本介入，加速提高行業集中度。

　　>>隱憂

　　毛利率逐年下降

　　從招股資料中所披露各項指標看，克明面業的財務指標尚算健康，但其整體逐年下降的毛利率水平卻折射出了隱憂。

　　資料顯示，在2008年、2009年、2010年、2011年1-6月份四個報告期內，克明面業的綜合毛利率分別為26.13%、27.35%、25.85%、23.69%，除2009年因受國際金融危機影響而有所不同外，整體呈現逐年遞減趨勢；同時，其主營業務掛麵的毛利率也基本呈現相同趨勢，已由2008年的26.22%降至2011年1-6月份的23.78%。

　　針對上述情況，克明面業給出了詳細的解釋，諸如職工福利級工資水平提高、結算價格方式變化、産品結構調整等。

　　根據其招股資料中給出的行業利潤率變化水平，目前低檔掛麵毛利率不足10%，中檔掛麵的毛利率一般在20%左右，高檔掛麵的毛利率一般在30%-50%，利潤水平呈現出中高端産品毛利豐厚並且逐步向上、普通掛麵産品毛利止步不前乃至不斷走低的趨勢。而克明面業自身定位於中高端市場，整體下降的毛利率水平似乎與行業發展並不相稱。

　　本報記者苗慧漫畫謝瑤