秦麗萍

　　“跨境貿易人民幣結算自試點以來，目前累計結算量達2.2萬億元。”近日，廣東一監管層人士對《第一財經日報》如此表示。與去年5063億元的結算量相比，今年該業務的增長程度顯而易見。

　　廣東省的數據亦證明了這種趨勢。昨日，人民銀行廣州分行提供給本報的數據顯示，截至今年11月末，廣東省累計發生跨境人民幣結算業務6.62萬筆，結算金額7971億元，佔全國總結算量逾三成。其中，2011年1~11月全省發生跨境人民幣結算業務4.89萬筆，金額5779億元，分別是去年同期的2.8倍和2.65倍，繼續保持較快的增長速度。

　　但有不少銀行業內人士對本報表示，自試點以來，基於可觀的本外幣利差和人民幣升值預期下匯差提供的套利空間，做跨境人民幣結算的企業並不少見，而隨著近期人民幣貶值預期的上升，套利空間幾近消弭，致使以套利為主要目的的那部分跨境人民幣結算大大萎縮。

　　“自跨境人民幣結算試點以來，企業套利主要以類似‘內保外貸’的方式來做。”一位外資銀行熟悉該業務的內部人士對本報解釋，即內地企業A公司將一筆人民幣以定期存款方式押給內地銀行，內地銀行據此存款金額向境外開出一張人民幣的備付信用證，擔保海外的關聯公司或子公司B公司向境外銀行貸款融資。

　　這種做法的套利空間存在三個方面，即A公司可以獲得境內的人民幣存款利息，而B公司可以較低的借貸成本獲得貸款，此外，B公司在境外申請低息美元貼現，到期利用NDF(無本金交割遠期)匯率賣出人民幣歸還美元貸款，獲得匯率套利。

　　上述人士算了一筆賬：“2009年至2011年2月，境內人民幣一年期存款利息為2.5%~3%，當時海外美元借貸的年息約1.5%，兩者之間相減的利差在1%~1.5%；再加上NDF人民幣升值幅度約1%~2%，算下來企業可獲2%~3%的總收益。

　　而現在，基於美元流動性的緊缺，這種套利空間蕩然無存。上述業內人士指出，現在海外一年期美元貸款利率攀升，優質客戶境外美元融資的年息已接近3%，資質稍差的企業在3%以上，而境內人民幣一年期存款利率為3.5%，美元與人民幣之間的利差消弭殆盡。此外，9月下旬至今的NDF市場數據顯示了人民幣較為強烈的貶值預期，尤其是11月30日美聯儲聯手全球五大央行向市場提供流動性以來，儘管人民幣對美元的中間價並沒有趨勢性貶值，但人民幣對美元即期匯率連續12日觸及或接近交易下限、美元指數連續反彈，這使得以往的匯差套利無法持續。

　　事實上，今年三季度的交易量比二季度萎縮了2%，是自跨境人民幣結算試點以來首次出現下降，分析人士均認為這主要來自於跨境套利操作規模的下降。

　　“從市場大體實際狀況來看，今年下半年的跨境人民幣結算增速是有所放緩，從我行的交易量來看，10月和11月的交易量比8月和9月有較大的萎縮。”另一家外資銀行貿易融資部的人士對本報表示。

　　法興銀行(中國)董事總經理、中國區商業銀行總監姜雲生接受本報記者採訪時表示：“最近幾個月人民幣跨境結算的增速應該會比較慢。如果NDF呈貶值趨勢的話，企業通過香港作平臺用人民幣結算的願意就會下降或者沒有，套利的前提條件一定是人民幣升值。”