總體來看，明年的經濟走向仍然存在著諸多不確定性，複雜多變的國際環境仍可能會發生頻繁的波動，許多未解的難題仍然非常現實地擺在我們面前。在這種情況下，穩字當頭，並且順勢而為進行靈活操作，就是2012年的投資原則。

　　2011年：投資市場景氣不再

　　回顧2011年，對於中國投資市場來説是不平凡的一年，存款準備金率的一再上調，連續的加息，貨幣政策的一緊再緊，都是為了遏制CPI的步步攀升。總體來講，2011年面對的流動性環境不容樂觀，因此，投資理財也為錢所困。而更讓投資者擔驚受怕的是，境內外頻發“黑天鵝”事件。

　　在“黑天鵝”頻襲之下，A股可謂是淒風慘雨。A股滬指從今年年初2808點到12月14日的2278點，暴跌近20%，滬指十年漲幅終於歸零，而深市更是下跌超26%。A股為何熊了再熊？一個最為投資者所公認的原因是：IPO大躍進式的擴容，再加上竭澤而漁式的再融資，讓股市失血嚴重。據統計，2011年以來，IPO家數超250家，A股IPO募資總額近2233億元。同時，再融資數量也在上升，今年以來A股實施的增發和配股融資規模達到3954.9億元，超過去年同期的3258.1億元。

　　覆巢之下，豈有完卵，無論公募基金還是私幕基金在2011年的日子都相當難過。截至12月12日，無一隻股票型公募基金今年以來能夠實現凈值增長率為正。其實，不僅公募基金錶現不佳，私募基金亦然。同期，九成私募出現虧損，更有甚者跌幅超過五成。

　　股市與債市向來有“蹺蹺板”效應，可2011年的投資市場卻是怪象迭起，在股市跌跌不休之際，債市也是跌聲陣陣。

　　而瘋狂了十年的樓市在2011年終於低下了高昂的頭。在限購、限貸的雙重夾擊下，上半年，房價依舊高歌猛進。然而到了下半年，資金越收越緊，開發商資金鏈面臨考驗，不得不降價促銷。臨近年關，開發商不得不展開“跑得快”比賽。

　　在主要投資市場皆不順的狀況下，手持大把現金的投資者只能投向銀行理財産品和信託産品，兩者在今年皆呈現了爆發性增長。尤其是銀信合作、預期收益率高達8%～20%的信託産品，迎合了資金量較大的高端客戶；而一些短期和超短期的銀行理財産品，則滿足了中小資金的理財需求。

　　2012年：從戰通脹到穩增長

　　2011年政府的首要目標是戰通脹，然而現在CPI從高位開始回落，通脹不再是“頭號敵人”， 但明年經濟形勢外患內憂的複雜性無疑是近年來少有的。從外患看，愈演愈烈的歐債危機究竟會如何演化不確定性極大，但不確定性中的最大確定性是受歐債危機的影響，全球經濟將會長期處於衰退的邊緣。這對於剛剛經歷了大救市的全球經濟而言，將面臨比2008年更為嚴峻的局面。從內憂看，面對極為複雜和糾結的形勢，宏觀政策處於“兩難”的困境：放鬆貨幣，通脹會捲土重來，房價又會報復性反彈，這基本是一個大概率事件；不放鬆貨幣，歐債危機的影響肯定會大大拉低經濟增長。因此，中國貨幣政策和財政政策騰挪的餘地很小。

　　基於此，12月12日，從中央經濟工作會議傳出，2012年我國經濟政策將更強調穩定經濟增長，將保持穩健的貨幣政策和積極的財政政策不變，並根據形勢的變化及時作出預調、微調。

　　券商宏觀研究員指出，物價和經濟增長指標的雙雙下行，客觀上要求宏觀調控作出適當的預調微調。從貨幣政策來看，央行未來率先使用的可能仍是數量型工具，如增加信貸投放、下調存款準備金率等，而利率將維持穩定。總體而言，未來貨幣政策必將由全面偏緊轉向結構性放鬆。

　　值得注意的是，此前三年，我國均實施積極的財政政策，這一基調在2012年將繼續延續。但與2008年底應對金融危機時相比，2012年財政政策支持的重點可能有所不同。首先，明年更注重促消費，而不是支持新一輪大規模投資計劃。其次，財政支出將更好地發揮“調結構”作用，明年保障房、農業水利、中西部開發等領域的財政支出預計仍將保持較快增速，而房地産、基建等方面則會持續放緩。

　　投資策略：穩字當頭 靈活操作

　　2012年，將是穩定年，改革年，戰略新興産業繼續培育年。其間，宏觀政策將著重于穩增長，而對於個人的財富保衛戰而言，2012又該如何打響？筆者的觀點是：穩字當頭，順勢而為，靈活操作。

　　其一，時刻提防“黑天鵝”的出現。

　　事實上，猜想未來有哪些“黑天鵝”出現，這本身就是一個悖論，因為“黑天鵝”真能被預測，那它就不是“黑天鵝”了，而“人類總是過度相信經驗，而不知道一隻黑天鵝的出現就足以顛覆一切”。

　　目前來看，攪得全球在2011年不得安寧的歐債危機並沒有妥善解決。12月12日，國際評級機構穆迪警告稱，12月9日結束的歐盟峰會反映出成員國間分歧尖銳，歐盟在制定危機應對方案方面耗時越長，出現多個成員國違約甚至退出歐元區的風險便越大。諸多跡象表明，歐債危機事件還有可能蔓延、發酵，“黑天鵝”隨時會飛出，相關投資者不得不防。

　　其二，追求穩定收益，規避下跌風險。

　　可以預見的是，2012年市場在外部需求放緩、匯率施壓以及國內經濟增速回落、産業結構調整和經濟政策轉軌的多重因素綜合影響下，資本市場依舊面臨著諸多的不確定。因此，2012年投資理財千萬不可冒進，寧可放棄，不可套牢。

　　目前，唯一可確定的是房産投資需要暫時回避一下。在經歷了一年半之後，房地産調控政策終於收效。房價的繼續回調在明年是大概率事件。

　　對於連續兩年“熊冠”全球的A股，明年走勢仍撲朔迷離，或許機會來臨，但也不排除先創新低的可能。多數機構認為，目前市場處於“牛熊之交”過程中，2012年，在貨幣政策進一步寬鬆的前提下，A股將觸底回升，不過由於經濟增速下降、國外經濟形勢多變，同時可能呈現寬幅震蕩的走勢，投資機會也將較今年明顯增多。當然，投資者在樂觀中仍要保持一份謹慎，在起伏跌宕、反復震蕩向上的格局中，見好就收是上上策。

　　此外，追求絕對穩定收益的投資者，可以關注收益率可觀的固定收益類信託和收益率略高於存款的銀行理財産品。但對於信託，投資者一定要事先對其安全屏障一審再審。同時，一些具有保值功能的奢侈品，如珠寶、手錶、手袋等，每年保持10%～20%的漲價幅度，因此，早買早消費，也不失是一種投資收藏的好方式。

　　對於近年來牛氣十足的黃金投資，以及商品期貨、股指期貨和融資融券等杠桿類投資工具，建議普通投資者回避。

　　其三，循著經濟結構轉向尋找投資機會。

　　2012年是我國經濟結構調整的執行年，中國經濟將擺脫對房地産的依賴，從而轉向支持七大新興産業；經濟增長將從依賴出口轉向依靠內需；從追求經濟高增長轉向穩增長、保民生。由此，航天、環保、生物醫藥等七大新興行業，以及農業、水利、保障房及消費等行業“錢”景看好。

　　明年央行出臺類似2009年比較激進貨幣政策的可能性不大，在穩健基調下的貨幣政策實際操作將呈現出中性偏松的特點，對“穩增長”將予以更多的傾斜和重視。

　　宏觀篇 宏觀政策更具靈活性

　　本刊記者 張學慶

　　“靈活性”或許成為2012年宏觀經濟政策的關鍵詞。雖然12月9日召開的中共中央政治局會議確定了2012年宏觀調控方向的兩大基調不變，即“積極”的財政政策和“穩健”的貨幣政策，但會議還強調了“增強調控的針對性、靈活性、前瞻性”。

　　貨幣政策轉向

　　貨幣政策的“微調”已現。11月30日晚間，中國人民銀行宣佈從12 月5 日起下調存款準備金率50個基點。央行3年來首次下調存款準備金率，被市場解讀為貨幣政策發生轉折，即決策者希望發出明確的政策放鬆信號，政策重點將從控制通脹轉向保持經濟增長。

　　由於外部環境不確定性上升，房地産市場因限購政策陷入疲軟，通脹壓力緩解，貨幣政策的調整是為了提振市場對防止經濟增長大幅下滑的信心，尤其是針對近期歐債危機的演變給中國經濟帶來的不斷增加的下行風險。

　　數據顯示，11月CPI同比增速回落至4.2%。這一下行趨勢主要由食品價格下跌帶動，同時非食品通脹也有所放緩。剔除基數效應的影響，CPI較上月環比回落0.2個百分點，其中豬肉價格較上月下跌5.3%。雖然食品價格可能反彈，但由於基數效應繼續下降，預計CPI將會繼續下降。CPI下行趨勢的確立，使得通脹已不再是政策放鬆的制約因素。

　　在CPI下行的同時，經濟增長也在減緩。中國的官方採購經理人指數(PMI)已從10月份的50.4降至11月份的49.0，自2009年3月份以來首次跌破50這一強弱分界點。這個結果表明，未來製造業處境艱難。中國經濟增長可能會在未來幾個月明顯減速。

　　野村證券預計明年一季度GDP增速低於8%的風險已顯著提高。因為房地産行業已現拐點，商品住宅投資將很快回落，而明年二季度之前保障房投資也會表現低迷，因為政府已完成了2011年建設1000萬套保障房的任務而且一季度新屋開工量通常較低。因此預期2012年一季度貨幣政策將進一步放鬆，很可能在1月份再次下調存準率但利率或保持目前的水平不變。政策放鬆以及保障房建設提速可能會從2012年二季度開始對中國經濟起到支持作用。

　　增長回落是好事

　　“中國經濟增長回落是一件好事情。”著名經濟學家樊綱在上海金融博覽會上表示。

　　樊綱説，中國經濟正經歷著從近11%有些過熱的高增長向8%、9%的增長回歸，實現經濟“軟著陸”。樊綱預測，2012年中國經濟增長將降至8.6%~8.7%，但中國仍是世界經濟中增長最快的國家。這樣的增長反而會使中國經濟能有一個更好的健康持續增長的基礎，在這個過程中，進一步改革調整結構，會讓下一輪增長質量更好。

　　樊綱説，通脹基本穩定住了，明年CPI增長不會超過6%，甚至可能更低些。貨幣政策出現的“微調”放鬆，更多的是針對中小企業資金緊張的狀態。

　　中金公司在研究報告中表示，遵循“十二五”規劃調結構的目標，預計2012年將更加注重經濟增長的質量。明年在擴大消費、提高居民收入和調節收入分配等方面將推出更多實質性的措施。

　　同時，繼續抑制房地産泡沫。相對於目前的限購、限貸等行政性措施，明年可能會注重建立穩定房價的長效機制，包括改進土地的供應制度、進一步改善稅收政策對房地産的調控作用，以及加大財政和信貸對保障性住房的支持。

　　謹慎行事

　　結合通脹下行和增長放緩的趨勢，中金預計明年M2增長目標在14%左右。由於明年春節在1月份，屆時對流動性需求較大，同時央票和回購的到期量小，可能面臨流動性再次偏緊的局面。因此，央行再次下調存款準備金率的可能性較大。

　　對於基準利率的變化，中金預計，未來幾個月降低存款基準利率的可能性較小，但不排除央行下調貸款基準利率的可能。從目前歐洲經濟形勢惡化以及國內新增外匯佔款和出口增速的下滑態勢來看，明年的信貸形勢與2009年有些類似，即新增外匯佔款大幅下降，需要信貸擴張來維持流動性的增速。除了降低準備金率、釋放流動性以外，也需要包括審慎監管體系在內的其他政策工具採取逆週期操作。

　　中金認為，明年央行出臺類似2009年比較激進貨幣政策的可能性不大。2009年貨幣信貸大幅擴張的後續負面影響將使政策當局在放鬆的步伐和力度上更為謹慎。

　　“有一個可能是，明年的M2的增長最終可能比年初定的目標低，而2009年是大幅超過目標。在維持穩健的貨幣政策的基調下，政策操作轉向已經明確，但經濟環境很大的不確定性使得超越短期以外的具體的力度和步伐有待觀察。2012年政策的關鍵詞是‘靈活性’。”中金公司稱。

　　可以肯定，宏觀政策在2012年會有更多的靈活性。分析人士認為，在經濟面臨下行風險增大的情況下，明年穩健基調下的貨幣政策實際操作將呈現出中性偏松的特點，對“穩增長”將予以更多的傾斜和重視。

　　匯率小幅升值

　　關於人民幣匯率，瑞銀預計，2012年人民幣兌美元將繼續溫和升值。由於擔心升值可能對疲弱的出口帶來進一步衝擊，並對資産價格和金融業帶來影響，因此政府可能仍不願意讓人民幣更快、更大幅度地升值。

　　“人民幣對美元匯率依然會保持小幅度緩慢的升值，這樣有利於企業逐步適應匯率的變化，而不至於一下難以承受升值的壓力。”樊綱説。

　　瑞銀認為，為了避免貿易戰並幫助中國逐步調整經濟結構，人民幣明年將再升值3%~5%，預計人民幣兌美元匯率將於今年末升至6.25，並於2012年末升至6.0。此後，人民幣兌美元匯率可能將保持平穩。

　　瑞銀證券預測中國宏觀經濟指標一覽表

　　2010年 2011年E 2012年E 2013年E

　　國民經濟核算 (% 增長率)

　　實際GDP 10.4 9.2 8.0 8.0

　　國內需求 9.0 9.6 10.0 8.0

　　消費 8.5 9.0 8.7 8.5

　　投資 10.6 10.9 11.9 7.5

　　凈出口 ( 對 GDP 增長的拉動)

　　1.7 0.3 -1.4 0.4

　　名義 GDP (10億元人民幣) 40120 46177 51617 57976

　　名義 GDP (10億美元) 5988 7215 8434 9826

　　通貨膨脹率 (% 增長率)

　　CPI 3.3 5.4 3.5 4.0

　　外貿和國際收支

　　貨物出口 (%, 按美元計增長率) 31.4 19.5 0.0 10.0

　　貨物進口 (%, 按美元計增長率) 39.1 25.0 3.5 11.5

　　外貿順差 ( 10億美元, 國際收支平衡表口徑) 254 231 173 164

　　經常賬戶順差 ( 10億美元) 305 286 237 234

　　經常賬戶順差 (% ，佔GDP比重) 5.1 4.0 2.8 2.4

　　外匯儲備 ( 年末值, 10億美元) 2,847 3,350 3,600 3,750

　　貨幣和金融市場

　　廣義貨幣 M2 (%增長率) 19.7 13.0 14.5 13.5

　　人民幣貸款餘額 (% 增長率) 19.9 15.5 14.5 13.0

　　1 年期存款基準利率 ( 年末值) 2.75 3.50 3.50 3.75

　　1 年期貸款基準利率 ( 年末值) 5.81 6.56 6.56 6.81

　　人民幣兌美元匯率 ( 年末值) 6.62 6.25 6.0 5.9

　　財政和政府負債 (% ， 佔GDP比重)

　　財政收支 ( 瑞銀調整) -2.5 -2.0 -2.5 -2.0

　　財政收入 20.9 21.8 22.2

　　財政支出 22.5 23.7 24.7

　　政府負債 17.3 17.3 18.2 18.3

　　外債 0.7 0.6 0.6 0.5

　　國內債務 16.7 16.7 17.7 17.8

　　2012年的股市面對的將是複雜而不確定的境內外環境，確定的是未來幾年環球經濟將陷入困境，這必將嚴重困擾股市。股市難以出現趨勢性上漲行情，可能還將反復尋找方向。

　　股市篇 趨勢性上漲行情難現

　　文/本刊記者姚舜

　　當2010年上證綜指報收于2808.08點這一對中國人來説非常吉利的點位時，幾乎沒有人預見到，2011年的股市最高只摸到了3067.46點，隨後的7個多月時間裏是一路下行。雖然説，在2010年底時，我們已經預期2011年股市將面臨更為複雜的境內外環境，但包括我們在內的絕大多數投資者都不希望也不願意見到如此疲弱的行情。不管我們是否希望和是否願意，2012年的股市面對的肯定也將是複雜而不確定的境內外環境，大牛行情只可能是水中月、夢中花。

　　不確定性增強

　　2011年，境內外環境變得越來越難以預測，“黑天鵝事件”頻出。日本大地震引發核危機、美國被突然下調評級、歐債危機不斷升溫、中國通脹率居高不下致使貨幣政策一緊再緊等等，年初所有的樂觀預測皆被半路殺出的利空劫殺。2012年又會如何？從目前形勢看，境內外都將面臨更強的不確定性。

　　首先，目前普遍預期2012年世界經濟增速將會繼續放緩，實際情況是否會比目前預計的更為悲觀尚不得而知。

　　歐債危機可以説是全球經濟面臨的最負面因素，也是最不確定的因素。2012年2～4月份是歐債清償高峰期，這可能成為歐債危機解決的關鍵時點。

　　發達經濟體一旦步入困境，通過金融和貿易紐帶，勢必傳導到新興經濟體。而發達經濟體為了解決自身的問題，在財政政策運用受限的情況下，不排除放鬆貨幣政策的可能性，這將為2012年以後的通脹埋下巨大隱患。

　　其次，國內經濟增速放緩趨勢顯現，如何“穩增長”考驗著政府的智慧。

　　受國內通脹和緊縮政策制約，加上歐美經濟復蘇步伐放緩，我國2011年以來出現了內需增長乏力、外需增長放緩的情況，季度GDP增速逐季下行，而這種下行趨勢很可能在2012年延續。

　　明年拉動經濟增長的“三駕馬車”的增幅可能呈現“兩降一升”的狀況，降的將是出口和投資，升的將是消費。提振消費將成為“穩增長”的重要抓手，積極的財政政策則可能是促進消費快速增長的有效措施。

　　除了穩增長，調結構、控通脹將仍是宏觀調控的重要目標，因此宏觀政策不可能全面放鬆，而將是走一步看一步的“預調微調”。在複雜的內外環境中，“預調微調”的節奏和力度具有較強的不確定性。

　　總之，在一系列不確定性因素中，有一個因素是確定的，就是未來幾年，環球經濟將陷入困境，這必將嚴重困擾股市。

　　走勢或將反復

　　2012年，A股市場既要消化境外經濟環境動蕩，又要承受境內經濟減速風險，在內憂外患之中，難免繼續尋底之旅。不過，隨著政策底的確立，股市尋找估值底和市場底的路程也許已經不太遙遠。

　　在貨幣政策不斷緊縮的情況下，2011年股市資金流日漸枯竭，指數欲振乏力。所幸的是，從過去兩個月來的市場表現看，每逢上證綜指逼近2300點，一些利好政策就會出臺，包括匯金增持四大國有商業銀行股份、中央明確表示貨幣政策將“預調微調”、大力推進結構性減稅、存款準備金率下調等等，因此，市場普遍認為，2300點是“政策底”。雖然説政策的調整是為了應對變化中的境內外經濟形勢，但不可否認，股市的下跌緣于宏觀調控政策從緊，那麼宏觀調控政策的放鬆對股市絕對是利好。不過，政策底雖然已經確立，但2012年政策將是“預調微調”，所以對股市産生的利好作用很可能不是氣勢磅薄的，而是春風化雨的。一方面，隨著政策緊縮週期結束，新的政策週期開啟，利好政策不斷出臺，將促使流動性拐點出現，經濟見底預期升溫，從而對A股市場支撐力度日益增強；另一方面，在新的政策週期開啟初期，政策效果尚不清晰，利空仍在不斷釋放，市場預期仍將出現反復，股市也將呈現震蕩格局。但是，可以肯定的是，政策底的確立，有助於投資者信心逐漸恢復，結構性行情也將隨著政策的陸續出臺而展開。

　　雖然上市公司整體估值水平目前處於歷史底部區域，但並不意味著估值底已經確定。首先，受到境內外經濟形勢的影響，上市公司2012年利潤增速預計將出現回落，估值難免隨之下調；其次，如果管理層繼續放縱“圈錢”行徑，A股融資和再融資壓力將不會減輕，估值水平也將被拖下；第三，如果在2012年國際板推出、新三板擴容，這對A股市場的估值水平將起到一定的壓製作用；第四，2012年將迎來中小板和創業板股票解禁高峰，中小板和創業板整體估值水平面臨下降風險。不過，目前由於權重股估值已低，所以估值偏高的中小盤股縱使會被空頭大力打壓，指數下跌空間也較為有限。

　　從以往股市走勢看，市場底往往滯後於政策底出現，但早于經濟見底。因為一方面，空頭主導的跌勢是微小的政策利好難以逆轉的，只有空頭力量得到徹底宣泄後，多頭才能徹底扭轉局勢；另一方面，投資股市就是投資預期，當投資者預見到經濟形勢開始好轉時，做多的意願將增強，市場也將見底回升。目前機構普遍預期，市場底可能出現在2012年一季度。

　　投資還需謹慎

　　2012年股市難現趨勢性上漲機會，也就是難見“雞犬升天”的皆大歡喜場面，但這並不意味著會缺乏投資機會。宏觀調控政策的定向寬鬆和穩增長措施預計將構成利好因素，催生若干熱點題材和熱門板塊。

　　首先，關注積極財政政策可能惠及的行業。有業內人士表示，未來財政支出的方向可能會集中在三個方面：一是今年前三個季度應投入卻沒有實施的項目，如智慧電網、電信等；二是將一些“十二五”後續項目提前開工，其中農村電網、城市軌道交通、水利、環保、新能源以及信息化這幾個方向的可能性較大；三是家電更新升級、電子産品與汽車消費、服務及文化消費將成為未來一段時期我國內需的強力支撐。

　　其次，繼續關注那些符合産業結構發展方向的行業和公司。大力發展戰略新興産業，是我國未來經濟結構調整的必經之路。未來5年，政府規劃的投資超過10萬億元，扶持政策也將不斷出臺，相關行業和個股必將從中受益。

　　第三，經濟調整之際，正是那些資金實力雄厚、擁有逆週期擴張能力的公司進行兼併收購，以壯大實力的契機。資産重組也是A股市場長盛不衰的投資主題之一。2012年，在市場缺乏趨勢性上漲機會的情況下，兼併重組主題值得關注。

　　值得注意的是，因為市場整體趨勢可能並不明朗，投資者持股信心不強、心態不穩，所以熱點主題和熱門板塊的行情可能不具有很強的持續性，如同今年的高鐵板塊只走強了一個多月便偃旗息鼓了。所以，投資者在參與熱點主題和熱門板塊的炒作中，宜及時收手，切忌貪婪。

　　總體來看，2012年在確定因素和不確定因素相互交雜的情況下，配置基金需要兼顧保守和進攻兩方面。除了在低點陸續買入股票方向基金外，以絕對收益為目標配置低風險産品也非常重要。

　　基金篇 過渡時期應攻守兼備

　　文/本刊記者 馮慶匯

　　明年如何佈局基金是個難題。一方面，歐債問題懸而未決遠未落幕，這是最大的不確定因素；另一方面，明年還存在諸多政策的不確定因素。而可以確定的因素則是，現在股市確實已處於歷史低點，反轉也許需要觸發性因素，但毋庸置疑的是，如今已經是佈局播種的好時機。

　　更多關注債市

　　11月最後一個交易日，在滬深兩市雙雙暴跌後，央行終於宣佈下調存款準備金率0.5個百分點，這也是近3年來存準率首度下調。調整後，預計一次性釋放流動性3960億元，一定程度上或將緩解當前資金面壓力，對債市形成利好。在貨幣政策轉向的預期下，國內債市明年可望繼續轉暖，債券基金是尤其值得關注的品種。

　　看好債券最主要的理由是，在經過一輪調控政策之後，緊縮已經告一段落，這對債市是一大利好。銀華永泰積極債券基金擬任基金經理王懷震認為，下調存準率是貨幣政策微調的表現，央行需要釋放一部分流動性來對衝熱錢外流對國內流動性的負面衝擊，但原來穩健貨幣政策的主基調現在還未改變，真正決定市場走勢的還是實體經濟本身內在增長動力及變化趨勢。

　　同時他認為，未來隨著通脹回落、經濟下滑趨勢的確立，相應的貨幣政策也將出現微調，明年流動性比今年相對較好，而債券市場上漲的動力來源於流動性的改善，預計明年呈現弱勢震蕩上升的概率較大。

　　匯添富信用債擬任基金經理王玨池認為，本次調整釋放的資金約在4000億元左右，基本可滿足12月的信貸資金缺口。本次調整力度較大，同時具有較強的信號意義，意味著管理層目前關注的焦點開始轉向經濟下行的風險。但下調後存準率仍處於歷史較高水平，他認為2012年我國貨幣政策放鬆還有較大空間，除存準率外，明年不排除利率下調的可能。政策放鬆剛剛拉開序幕，後續仍有較大空間，基本面利好債券市場。

　　信用債空間大

　　就具體品種而言，當前位置最值得關注的券種，一是可轉債，二是中高等級信用債。

　　可轉債2007年以來共有三輪明顯的下跌，而目前可轉債市場的估值水平適逢第三輪下跌的谷底，有一定配置價值。

　　而信用債中則蘊含更多機會。隨著貨幣政策的定向寬鬆跡象顯現、CPI拐點到來，債券市場呈現出牛市特徵，信用債快速反彈，整體投資價值明顯出現。

　　目前信用債的到期收益率水平已經處於歷史高位，Wind數據顯示，11月底，5年期A-1級信用債的年化收益率達到了約8%。同時，11月份以來，中票、短融券發行雙雙放量，帶動信用債整體融資規模大幅增長。截至11月24日，信用産品計劃發行量達3896.93億元，實際已發行3331.89億元，一舉創出信用債歷史單月發行量新高。

　　王玨池表示，信用債未來半年將迎來歷史性投資機遇。在未來較長時間內，政策將在控通脹和保增長之間尋求平衡。從2008年的實際情況即可看出，在這一過程中，受益於流動性顯著改善及信用風險的下降，債券的市場表現要好于其他大類資産。

　　王玨池認為，中低評級信用債最近兩個月內收益率並未出現明顯下降，這類品種將是基金未來建倉的重點。此外，受季節性因素影響，節前市場流動性偏緊、機構配置謹慎等因素也將短暫推高信用債收益率。目前信用債的到期收益率水平已經處於歷史高位，這波信用債的投資機會可能是近一兩年難得的債市佈局時機。信用債市場經過今年三季度的非理性下跌後，目前收益率水平之高為史上罕見。他表示，如按現有水平持有到期，很多信用債的年化收益率可達8%以上。

　　信用債本身穿越牛熊的特性也值得投資者關注。據統計，從2002年4月末至2011年4月末，以每3年作為一個理財週期，在過去的三個週期裏，滬深300(3年)分別表現為-31.1%、324.6%和-19.4%，波動明顯；而同期信用債的表現卻非常平穩，中債指數收益率(3年)每個週期內均保持正收益，分別為1.6%、10.5% 和13.2%。可見這類品種在當前的市場環境中，具有不錯的配置功能。

　　對個人投資者而言，由於90%信用債集中在銀行市場交易，一般單筆交易金額較高，普通投資者是心有餘而力不足。而且債券投資本身對專業要求相對較高，個人參與債券投資的難度也較大。主投信用債的基金或者是普通債券基金都是個人參與的較好選擇。

　　善用保本和貨幣基金

　　對於風險承受能力低的投資者來説，也可以適當關注保本基金和貨幣市場基金，以此為橋梁等待股市轉好。情況明朗後，再轉向股票方向基金。

　　2011年保本基金數量急劇擴張。Wind數據顯示，過去7年僅有9隻保本基金成立，而今年以來已有15隻保本基金完成募集，目前還可以在募集期買入的有工銀瑞信保本等，明年1月份亦有新的保本基金進入募集期。

　　很多人對於保本基金的認知存在誤區。一是錯誤地將3年保本週期等同於封閉期3年，其實如果收益達到你的理財目標，保本週期內也可以選擇贖回；當發現牛市行情確立時，也可轉換成股票或指數基金。所以以保本基金來等待牛市也是不錯的選擇。

　　二是很多投資者認為保本基金3年平進平出，不如放在銀行拿利息。其實3年保住本金，僅僅是最壞的一種可能。據Wind數據統計，目前市場上已經結束保本週期的所有保本基金均100%實現保本，保本期間複合年化收益率平均為16.74%，其中更有80%戰勝了同期國債和定存的收益水平。

　　三是認為保本基金等同於零風險。保本基金並不是定存替代品，由於保本基金股票倉位一般能達35%或40%，也有一定的進攻性，也正是因為這樣的設計，保本基金能夠在安全墊累積之後盡可能地分享股市收益。

　　當然還有種過渡性的基金品種——貨幣基金，也可以作為暫時性的選擇。伴隨著年底資金收緊，貨幣市場基金收益正不斷提升。最新凈值數據顯示，截至12月5日，77隻貨幣市場基金中，已有13隻産品7日年化收益率超過了6%，比如富國天時B、富國天時A的年化收益率分別達到6.532%、6.296%，相較同期銀行理財産品已毫不遜色。

　　事實上，今年以來貨幣基金的收益率一直在節節攀升。天相數據顯示，截至12月2日，貨幣基金今年以來的平均收益率為3.515%，其半年收益率升至3.783%，最近一季度的平均收益率為3.99%，最近一個月則達到了4.5%。

　　富國基金表示，貨幣基金的收益情況主要受利率因素影響。今年以來經濟滯脹局面持續，CPI創出年內新高，央行維持了偏緊的貨幣政策。受此影響，回購利率和央票、短融等短期品種收益率均大幅上行，從而帶動貨幣市場基金收益率的持續上行。

　　另外，新規則的推行為這類産品帶來了新的機遇。今年10月底，證監會下發了《關於加強貨幣市場基金風險控制有關問題的通知》，貨幣基金投資協議存款，將不受30%的投資上限的限制。目前，不同期限的協議存款平均收益率已達到了4%。若CPI維持在3%以上運行，銀行負利率的態勢無法扭轉，貨幣基金的收益率上行或將長期化。

　　在2012年，樓市調控會保持2011年的慣性，直至實現房價回歸合理水平目標。在這一年裏，剛需購房者面臨著諸多個案機會，比如降幅達20%的項目值得關注。而對於商業地産來説，與體驗經濟有關的項目，值得投資。

　　房産篇 調控效應將逐漸顯現

　　文/本刊記者 甄愛軍

　　2012年的樓市又將是調控年。

　　在這一年裏，限購政策會繼續執行，保障房建設也會穩步推進，主要的調控政策仍然會對市場産生影響。而更為緊迫的是，在即將過去的一年裏，由於買賣雙方陷入深度博弈而造成的庫存上升局面，面臨資金鏈斷裂危險境地的開發商已經逐漸交出了主動權。未來對於它們而言，主要任務在於自救。

　　在這樣的運行態勢下，我們初步判斷純粹的住宅投資機會不多，不必在這方面花費心思。不過對於剛需而言，個案機會將會不斷出現，盡可把握。商業地産仍將游離在調控之外，與目前相比變化不大，因此投資者可依據未來發展趨勢，選擇適合投資的物業。

　　調控將持續發力

　　房價仍然居高不下的現實，將會促使樓市調控持續發力。

　　近日，中國社科院發佈住房綠皮書《中國住房發展報告》。其中提到，如果我國在“十二五”期間能夠合理地控制房價的上漲，使其穩定在現在位置，同時又能實現“十二五”的國民收入翻番的收入目標的話，那麼在“十二五”的末期，我國的住房收入比會大幅下降，接近國際公認的4至6倍的合理區間的上限。根據這個結論不難發現，目前我國房價水平偏高。

　　同時，目前房價租金比仍然處於相當低的水平，無論在北上廣等一線城市，還是在南京、杭州、成都等二線城市，房價租金比普遍高達500以上，租金回報率不足2%。這項指標也表明，目前房價仍然處於高位。

　　根據此前提出的“房價回歸合理水平”目標來看，參考房價收入比、房價租金比等指標，該目標目前顯然還沒有實現。而一旦放鬆調控，極有可能會導致房價出現報復性反彈，已經取得的調控效果難以鞏固。

　　鋻於此，2012年還是會堅持和完善調控，進一步落實已出臺的各項政策，使房價向合理水平回落。臨近年底，包括福州、廈門、海口等11個城市“限購令”期限將至，但住建部已經要求地方限購到期延續。這被視為政策持續從嚴從緊的信號。

　　對於2012年樓市調控思路，基本上延續原有的政策方向。復旦大學房地産研究中心主任尹伯成教授告訴本刊記者，中央政策近期在不同場合強調，樓市調控不放鬆，可以基本確定，2012年樓市仍將面臨調控。尹伯成判斷，明年調控的著力點體現在兩大方面，其一是以限購政策為主要手段來抑制投機、投資性需求；另一方面則加緊建設保障性住房，保證中低收入人群的住房需求，優化樓市供應結構。

　　至於在2012年會不會有新的調控政策出臺以進一步加大調控力度，專家認為可能性不大。尹伯成表示，現有政策針對性強、打擊力度大，只要執行到位，基本可實現調控目標。因此未來要做的是繼續落實政策執行不動搖，而非出臺新的政策。

　　不過也有專家提出，隨著內外需增速放緩，宏觀經濟面難言樂觀，因此2012年宏觀調控可能存在不確定性。上海易居房地産研究院綜合研究部部長楊紅旭表示，如果經濟形勢出現變化，比如下滑，那麼不排除調控政策出現微調的可能。哪些方面有可能做出調整？楊紅旭給出的解釋是信貸政策方面，如此前針對首套房優惠利率的取消、首付比例的提高等，都會有可能恢復，並適當降低首付比例。“正常的剛性需求其實應該得到保護。”尹伯成也如此認為。

　　個案機會有望出現

　　調控不會放鬆，庫存去化面臨巨大壓力，由此而引發的促銷現象，將為購房者帶來不少個案機會。

　　2011年12月上旬，北京庫存量達到12.6萬套，按照目前的去化速度，須21個月才能消化掉；上海庫存量達到950萬平方米，按照目前的銷售速度，也需要18個月的時間。來自易居研究院統計數據表明，截至11月底，全國4個一線城市和4個典型二線城市新建商品住宅庫存總量高達4595萬平方米，與去年同期相比，新增1276萬平方米庫存量，增長約38.44%，環比上月新增3.06%，庫存量處於高位運行狀態。

　　但實際上，開發商已經沒有多少本錢繼續扛下去。楊紅旭表示，從資金面分析，貨幣政策有所鬆動，但政府卻強調信貸仍不向房地産鬆口，未來幾個月，房地産信貸環境不會顯著改善。開發企業的資金情況繼續趨緊，全國房地産開發企業資金來源增幅持續下滑，企業負債率明顯超過近幾年平均水平。

　　這意味著，在明年樓市宏觀調控政策仍將堅決貫徹的情況下，如果房價不出現實質性下降，便無法刺激潛在的需求出手購房，庫存量或將再創新高，庫存壓力還將進一步增大。面對這樣的情況，開發商能採取的也是最有用的“自救”措施，則只有降價促銷。因而對於購房者而言，顯然存在不少機會。

　　購房時機何時出現，專家表示要根據政策和價格的變化情況而定，因而無從給出具體的時間節點。尹伯成表示，如果信貸政策開始向首套房鬆動，而且價格也已經出現一定幅度的回落時，購房者可以考慮出手。“房價如果下降20%左右，我認為可以買了。”他説。

　　兩岸知名不動産評論家蔡為民提醒説，2012年購房者更應堅持理性購房理念。房産具有使用價值，因而價格易漲難跌，但這並非意味著它的價格不會下跌。他建議在調整時期購房，應該具備風險意識，同時盡可能選擇保值功能較高的物業。根據他的觀察，在樓市調整時期，地鐵房、學區房等實際保值功能要好于其他物業。

　　把握商業地産機會

　　對於商業地産而言，投資者可以關注其個性化機會。洲聯集團五合智庫總經理鄒毅在接受本刊記者採訪時表示，2012年商業地産投資方向須向體驗經濟靠攏。所謂體驗經濟，是繼農業經濟、工業經濟和服務經濟階段之後的第四個人類的經濟生活發展階段，或稱為服務經濟的延伸。目前包括商業、服務業、餐飲業、娛樂業(如主題公園)等都已與體驗經濟結緣。

　　就未來一段時間而言，鄒毅表示可以關注特色商業項目、專業類市場以及旅遊地産三大塊面。對於特色商業項目而言，鄒毅認為複合型的項目更有發展潛力，項目功能為多元化，比如商業與文化、旅遊結合等。專業市場細分會帶來新的機會，因而定位更加準確的細分專業市場，也比較符合産業發展趨勢，具有投資機會。而對旅遊地産而言，將會成為未來一段時間的熱點，但這類項目對開發商的資金、各類資源整合能力要求更強，因而盡可能選擇大型開發商的項目進行投資。

　　寫字樓市場也是投資者可以關注的一個方面。鄒毅分析指出，目前一線城市寫字樓與住宅價格仍存倒挂現象，因此部分品質不錯的項目值得關注。但對於二、三線城市的寫字樓項目來説，鄒毅表示因為目前已經處於供大於求局面，投資風險不小，需要當心。

　　放眼投資市場，儘管在年中經歷了幾次重大調整，貴金屬仍然是少數為境內投資者們帶來正收益的品種。然而從目前的情況來看，走勢強勁的黃金將在2012年遭遇挑戰，整體將出

　　貴金屬篇 黃金王者風光不再

　　文/本刊記者 尹娟

　　2011年黃金由1400美元/盎司起步，截至到12月13日，其仍然獲得超過20%的收益漲幅，在9月初黃金更是創下了今年的最高價格1895美元/盎司。可以看到，從2001年開始的黃金牛市已經持續了10年，即將進入2012年，似乎一切都在發生著改變，接受著挑戰。黃金會迎來下一個輝煌十年嗎？

　　抗通脹和避險功能削弱

　　在過去的幾年間，黃金成為了抗通脹的一件利器。在金融危機後，全球經濟刺激政策推出，各國擴張性貨幣政策所帶來的通貨膨脹，尤其是新興市場的通脹率居高不下，對抗通脹成為了2011年最大的主題。包括在中國市場上，居高不下的CPI成為投資路上最大的攔路虎。對於黃金來説，由於貨幣增發帶來貨幣購買力的下降，作為一種存量有限的實物資産，最直接的體現便是其價格將隨脹而漲。

　　然而隨著經濟環境的變化，通脹的陰影正在消退，通縮卻成為了最大的敵人，全球經濟正進入增長放緩週期。近期美銀美林預測，2012年全球經濟增速將放緩至3.5%，其中美國經濟增速大約為1.9%，新興經濟體增速將放緩至5%～6%，整個歐洲地區經濟將出現溫和衰退。在通縮的市場環境中，黃金無法在價格上體現出其抗通脹的特性。因此，相比較起前幾年，支撐黃金價格上漲的這一因素將發生改變。

　　不僅如此，人們看到，作為避險港灣的黃金，其避險功能也正遇到來自美元的挑戰，這一點從糾纏不斷的歐債問題中就可見一斑。歐債危機愈演愈烈，而歐元區各國又難以尋找到能夠真正解決問題的方案。歐債危機也成為了全球經濟的一顆定時炸彈。但是，在歐債危機的關鍵節點，黃金反而將其避險職能讓位於美元。原因何在？一方面資金由歐洲市場流出，轉向美國市場，對美元的需求量提升了美元的匯率。另外一方面，市場傳言，歐洲銀行大量出借黃金換回美元進行掉期，造成以美元計價的黃金大跌。

　　與此同時，相比疲弱的歐洲市場，美國的經濟數據不斷向好，加上由歐洲撤出的資金回流至美國市場，美國繼續推出寬鬆貨幣政策的可能性較小。在新的一年裏美元將有所提振，而以美元計價的黃金則很難像前幾年一樣有大幅的上漲。

　　新興市場需求支撐

　　不過，另外一方面，我們從黃金的供需來考量，近年來黃金的供應量沒有出現顯著的變化，但需求量，尤其是來自新興市場的需求則處於較為明顯的增長。原因在於隨著全球經濟格局的變化，新興經濟體的經濟總量不斷上升，新興市場的財富積累速度也有較快的增長。在新興的市場中，像印度、中國等對於黃金有著傳統型的偏好，俄羅斯央行也不斷提高自己的黃金儲備，來自新興經濟體的黃金需求處於旺盛的增長之中。這就為黃金的價格提供了一定的支撐。

　　比較有趣的一點是各國央行的黃金儲備。全球範圍內除了美國外，歐洲的一些國家，如德國、意大利等均是黃金儲備較高的國家。市場上也有一些傳聞，歐洲的一些央行正減持黃金儲備以應對債務危機。對於中國央行來説，儘管沒有增持跡象，但中國也在不斷通過“藏金於民”的政策來提高黃金的實際儲備。對於黃金來説，這也是一個利好的因素。

　　個人認為，2012年的黃金價格將徘徊前行，很難像前幾年那樣出現較大幅度的上漲，但也不會出現太大的跌幅。當然，如果出現重大的地緣性危機，黃金仍有可能出現大幅的突破。

　　2011年的投資市場上，銀行理財産品成為了最強勁的生力軍，尤其是低風險型的産品，不僅發行規模創下了天量，收益率也不斷刷新。然而有種種跡象表明，2012年其規模和收益將雙降。

　　理財産品篇 規模和收益雙降

　　文/本刊記者尹娟

　　由於證券市場持續低迷，銀行理財産品也憑藉其風險較低、收益較高的特性贏得了眾多投資者的青睞。

　　最近，A股指數再度回到了10年前，對2012年經濟的迷惘、對市場的存疑，讓不少投資者繼續對銀行理財産品寄予了希望。2012年的理財之路上，銀行理財産品將扮演怎樣的角色？

　　迎來更嚴厲的監管

　　事實上，對於人民幣理財産品的整肅，從今年的第三季度就已經徐徐展開。銀監會多次下達對理財産品的規範，從理財産品的設計、銷售都給出了較為詳細的規定。其中包括杜絕理財産品銷售中的“衝時點、調指標”，銀行不得在月末、季末等考核關鍵時點前發行超短期限理財産品以達到指標調整的目的；包括理財産品的期限，從11月份開始，銀行不得發售低於1個月期的短期限産品；清理“資産池”理財産品，保證産品與投資標的的一一對應關係；等等。

　　值得一提的是，今年銀監會所頒布的《商業銀行理財産品銷售管理辦法》(簡稱《辦法》)也將從2012年1月1日起正式實施。在《辦法》中，産品説明書中不能出現“業績優良”、“名列前茅”等誇大的表述，對投資者將有更多的保障。但與此同時，理財産品門檻也將提高。按照《辦法》規定，風險評級為一級和二級的理財産品，單一客戶銷售起點金額不得低於5萬元人民幣；風險評級為三級和四級的理財産品，單一客戶銷售起點金額不得低於10萬元人民幣；風險評級為五級的理財産品，單一客戶銷售起點金額不得低於20萬元人民幣。同時，銀行在銷售風險評級為四級(含)以上理財産品時，除非與投資者書面約定，否則都需要在商業銀行網點進行。

　　對於投資者來説，嚴管銀行理財産品是一把雙刃劍，一方面更嚴厲的監管政策將帶來更規範的市場與産品，長期來看有利於杜絕銀行理財産品中潛在的風險；另一方面，收益率畸高的理財産品將難現市場，銀行理財産品的收益率恐將回歸。

　　看貨幣政策的“臉色”

　　不過，從根本上説，今年銀行理財産品的大行其道，很大程度上是由緊縮的貨幣政策決定的。由於央行將存款準備金率提至很高的水平，加上嚴格的信貸額度政策，導致整個市場的資金面趨緊，一些銀行不得不通過發行高收益的銀行理財産品獲得資金，滿足信貸及考核的需求。

　　11月末，央行3年來首度進行了存款準備金率的下調，從12月5日起，下調存準率50個基點，大型和中小型機構的存準率分別降低至21.5%和19%。可以説，降低存準率釋放的資金增加了市場的資金供應，也相應降低了銀行間的拆放利率。如國內銀行間同業拆放率SHIBOR在12月份後均出現了較大程度的下調，這也是市場資金價格的最直觀體現。由於銀行理財産品的收益率水平與市場資金價格密切相關，因此隨著存準率的下調，銀行理財産品的發行量與收益率水平都將出現下降。所以，明年的理財産品也仍然要看貨幣政策的“臉色”。

　　與2011年抗通脹的首要目標所不同的是，經濟學家們對於2012年宏觀政策為“保增長”，貨幣政策上也將以穩定為主，很大的可能性是央行不會降息，但將繼續降低存款準備金率。個人認為，對銀行理財産品的直接影響將是規模和收益雙降。

　　合理、積極的消費也是理財的重要部分，通過精明的消費來享受生活的樂趣，這應該是2012年消費的主基調。同時在人民幣升值的背景下，跟著匯率的變化到海外消費也是不錯的策略。

　　消費篇 精明消費享受生活

　　文/本刊記者胡笑蓉

　　精明消費的核心原則就是“花小錢、辦大事”。想要達到這個目標，做法無非就是盡可能控制支出的成本，包括選擇折扣最多的賣家，也可以選擇匯率最低的市場。當然，如果能夠提前了解全年可能發生的變化，還可以儘早預定相關的消費計劃，也能獲得更多的折扣。

　　精明消費選兩頭

　　根據最近幾個月國家統計局公佈的數據，月度CPI指數已經明顯下降，但是就此認定國內已經告別通脹恐怕為時太早。在很多經濟學家看來，受到人力成本上升的影響，中國極有可能在未來數年均保持3%~4%的通脹率。換句話説，通脹的壓力將長期存在。

　　如何在通脹下消費我們已經在2011年年初討論過。那麼現在的問題是如何與通脹打“持久戰”。簡單説來，消費瞄準“兩頭”將是最簡便的精明消費之道。所謂“兩頭”是指高端和低端。奢侈品是典型的高端消費品，財力充裕的家庭不妨適度增加在這方面的消費。從過去幾年的市場成交來看，汽車、名酒、名錶是奢侈品中保值增值能力最強的品種，而在中國市場，這些奢侈品的增值能力甚至超過最好的銀行理財産品。

　　如果把藝術品也算作一種消費，那麼它顯然也應該被歸入高端消費的行列。在2011年，中國作家的國畫及油畫作品最高身價都再度被打破，市場平均漲幅延續了10年來單邊向上的價格走勢。如果中國經濟不出現殘酷的硬著陸，這個市場應該還會繼續紅火下去。

　　從另一方面來説，受到通脹的壓力脅迫，大多數老百姓手裏的現金其實是在不斷貶值的。從理財的角度來看，在大多數生活消耗品上儘量選擇價廉物美的産品，將有助於消費者把現金節約下來轉換成其他資産。在超市，多看看那些超市自有品牌應該會有所幫助。

　　出行跟著匯率走

　　從整個2011年的匯率走勢來看，美元兌人民幣的匯率走勢呈現出單邊下跌的態勢，全年幾乎是以一個恒定的幅度緩緩下降。受此影響，美國和英國以及中國香港等貨幣實行固定匯率的國家和地區，中國遊客的總量在過去一年直線上升。而在2012年，這樣的情形恐怕仍將上演。

　　市場分析人士認為，如果全球經濟保持緩慢復蘇的勢頭，預計未來一年人民幣的升值幅度會在4%-5%左右。也就是從現在的6.33左右升值到6.05左右。但如果歐元區債務危機繼續惡化下去，導致全球經濟再出現類似于2008年和2009年時那樣的危機的話，人民幣升值步伐可能會放緩到3%以下，甚至是更低，大概處於6.15左右。對於希望前往美國的消費者來説，美元兌人民幣的匯率谷底有很大可能出現在年末，而彼時應該正是美國當地全年最瘋狂的一次打折季，所以適時為自己安排一次血拼之旅應該是年度最體現您財商的旅遊項目之一。

　　相比之下歐元區的情況有些複雜。在過去幾年歐元兌人民幣的匯率高峰通常都出現在下半年，但是受到嚴重的歐債危機影響，從2011年5月開始，歐元兌人民幣匯率開始直線下滑。這也使得最近兩個月內前往歐洲掃貨的遊客較往年明顯增多。

　　但由於明年是很多西方國家的換屆年，歐元問題會否因為這一因素而在年中時出現逆轉也很難説。所以對於計劃前往歐洲旅遊的中國遊客，我們建議最好趁2012年春節的機會儘早前往，在匯率上應該是有保證能佔到便宜的。

　　亞太地區的不確定因素更多一些。從匯率變化來看，澳元、韓元、新加坡元兌人民幣的匯率，均在上半年一路上行，在第三季度驟然跳水後進入寬幅震蕩。由於整個亞太地區國家受到歐美經濟影響的因素較為多元，所以目前尚難判斷這些國家全年的匯率走勢。但是多數市場人士都認為，整個一季度韓元、新加坡元及澳大利亞元匯率都有可能保持在低谷，所以春節出行的目的地也可以從其中選擇一處。

　　激勵政策期待接力

　　就目前的政策來看，2011年執行的幾乎所有消費補貼政策都將在2012年撤銷。對於消費者來説，也就意味著更多的成本付出。

　　在家電消費方面，家電下鄉優惠政策已經結束補貼，而按照商務部和財政部給出的時間表，家電“以舊換新”也將於2011年12月31日終止。此前，家電節能惠民補貼也早已于2011年6月宣告結束，家電行業三大拉動內需的扶持性政策在2012年之前將全部退潮。

　　不過，這並不意味著一輪扶持産業政策的永久終結，反而很可能帶來新一輪政策的興起。從全年的經濟預測來看，受到國際市場疲軟的影響，整個家電行業仍需要政策的扶持。另外，此前執行的扶持政策在推出過程中，在某種程度上肯定會引發新的問題出現，這些新問題有可能又需要新的政策來解決。比如，國家不再以舊換新，那舊家電或者廢棄的家電將得不到很好的統一管理，會給國家環保、資源再利用等方面帶來相應的負擔。綜合來看，新一輪的産業扶持政策有可能在年中出臺，而且極有可能是圍繞綠色節能這一主題展開，包括此前一直未引入惠民補貼範圍的變頻空調等節能産品也有可能會因此受益。消費者如果家裏有大件家電消費的需要，不妨再觀望一段時間。

　　對於大部分家庭來説，2012年如果想要購置一部私家車，可能不會有太多利好消息。事實上次貸危機後為促進國內汽車消費，政府出臺的多項補貼優惠到目前為止，僅有一項經過調整的“節能汽車推廣補貼”仍可適用，不但車型壓縮到僅有49款，而且補貼也只有3000元，遠遠小於以前的補貼力度。儘管直接的補貼有所減少，但對於消費者來説也許並不全是壞消息。受到補貼取消，以及前期市場空間透支的影響，大多數市場分析人士認為，2012年的汽車産銷量有可能維持在1800萬輛左右的水平，車市極有可能出現負增長。在這種冷淡的行情下，依照往常管理汽車廠商的優惠促銷活動，無論是力度還是頻次都會更甚以往，有計劃的消費者不妨持續關注。