《紅週刊(博客,微博)》特約 聯訊證券首席經濟學家 文國慶

　　該道歉的不道歉,不該道歉的道歉了

　　本週的股市那叫一個“慘”。如果説跌破2500點叫慘澹,跌穿2300點叫悲慘,那本週跌破2200點真叫悽慘了。

　　讀者可能覺得作為投資者在中國很不幸,市場漲的時候叫做非理性,市場跌的時候叫正常,據説一位官員參加高層會議的時候,領導問:“股市情況怎麼樣？”,這位仁兄回答得非常巧妙:“很有投資價值”。於是,領導就不再問股市的事情了。

　　你得佩服這位官員太有才了。如果市盈率10倍很有投資價值,那麼市盈5倍就更有投資價值,跌到市盈率1倍豈不是具有超級投資價值。於是,市場就相應官員的號召,連續下跌(圖1所示),努力向200點(不是2000點)指數位進發。本週市場的下跌符合理想,至少是符合某些官員的意圖。

　　最近西南證券首席策略分析師張剛在電視節目中公開道歉,説自己認為2307點是底部,此後的行情是反轉,事實證明自己看錯了,向大家道歉。其實有這種看法的不僅是他,我也是這麼看的,但我認為張剛不必道歉,我更不會道歉。

　　分析師不是神仙,他們判斷市場不是算命,而是在一定的假設條件之下,對市場做出理性推斷。分析師看錯市場多數情況不是邏輯錯誤,而是假設條件發生了變化,張剛的問題就出在這裡。我們判斷2307點是底部,一個基本的假設是認為緊縮政策已到極限,至少不會再緊了。這是一個基於對我國經濟形勢的正確分析所作出的合理假設,但是央行沒有這麼做,在10月以後貨幣政策不但沒有放鬆,而且變本加厲,圖2反映了緊縮政策的真實情況。

　　政策“不理性”或是暴跌元兇

　　從圖2中可以清晰看到,儘管從今年8月份以來政府領導們一直在説要根據經濟的新情況及時做好預調微調,把握好宏觀調控的節奏,而近一段時間CPI指標、發電量指標和其他宏觀經濟數據都在大幅下行,全世界都在放鬆貨幣,但是我國的貨幣卻一再加緊收縮的力度。當貨幣政策都緊到了2008年次貸危機時的水平了,憑什麼股市不下跌？如果這種政策堅持下去,1664點並非是遙不可及的。

　　分析師的所有分析都是在“政策是理性的”這一假設基礎之上,如果政策都不理性了,我們就不要怪自己預測結果的失誤了。

　　如果説對政策“不理性”這一點你不理解,再看看圖2中M1/M2數據在2008～2009年期間的表現你就清楚了,這根本不像專業人士幹的活!

　　時刻關注政策利好出臺

　　週五下午突然行情逆轉,上證指數大漲2%,K線呈現陽包陰的走勢,據説是政府開始出大動作了。傳聞的動作主要有幾條:第一是動員養老基金大規模入市,第二是12月26日以前準備金率再次下降0.5%,第三是商業銀行聯手賣出美元干預人民幣匯率。

　　這幾條傳聞雖然未經證實,但我認為這是早就該做的事情。上周我説過,存款準備金率應該在年內累計下調1.5%,至少下調1%,否則市場會跌到2200點。此外,市場近期下跌的根本原因是,大家對政府的誠信産生了懷疑,如果這幾條傳言得到落實,正好打消了大家的疑慮。

　　中國股市在2300點之下是一種系統性危機,絕非正常市場行為,而在這種特殊時期,政府有必要也有能力採取措施,挽狂瀾于既倒!