預計下調存準率效應要到明年一季度才能體現，春節前仍有可能再度下調存準率

　　羊城晚報訊 記者曾頌報道：央行官網于14日公佈了11月金融統計數據報告，顯示貨幣供應量增速依然緩慢，存款仍被分流。

　　11月底央行宣佈下調存款準備金率，可釋放數千億資金，有分析師估計其效應要到明年一季度才有所體現；業內預期央行將在春節前再度下調存準率。

　　M2增速創十年新低

　　據央行公佈，11月末，全國廣義貨幣(M2)餘額82.55萬億元，同比增長12.7%，比上月末低0.2個百分點，創出10年來的新低；去年11月，M2同比增速達到19.3%。

　　M2包含流通中的現金、各種活期及定期存款，是描述貨幣供應量最常用的指標；有趣的是，也就在11月末，央行宣佈于12月5日下調存款準備金率———時點如此契合，有人猜測，M2增速可能是觸發央行調存準的重要因素。不過從環比看，M2比10月仍有3.7%的增長。

　　本月初存準率下調0.5%，以存款80萬億的粗略估計，可釋放約4000億資金(還不算貨幣乘數)，但其效應可能存在時滯。“傳統經濟學中貨幣操作的時滯，要視整體需求和貨幣乘數的回復而定，短週期延遲3至5個月。”愛建證券分析師周欣瑜説，預計M2將在明年一季度反彈。

　　新增貸款略高於預期

　　從11月數據看，本外幣存款餘額81.21萬億元，同比增長13.0%；人民幣存款餘額79.51萬億元，同比增長13.1%，分別比上月末和上年同期低0.5和6.5個百分點。

　　10月人民幣存款曾出現2010億元的凈下降值，本月存款則重新回升，凈增長3247億元，但同比仍少增2626億元。

　　本應多增的存款到哪去了？申銀萬國宏觀分析小組認為，主要是理財産品等表外業務的發展加速存款分流，而且近期外匯佔款下降，也導致存款餘額增速低於貸款餘額增速。當月貸款餘額同比增長15.6%，比存款快兩個百分點———但若缺乏存款的支持，這一增速將難以持續。

　　11月新增貸款為5622億元，略高於市場預期，顯示出中央“定向寬鬆”政策下，信貸額度略有放寬；但貸款結構不容樂觀，新增短期貸款較為明顯，而中長期企業貸款大幅減少。不同券商對此解讀不一，中銀國際證券認為，可能是銀行在調整結構，更多支持中小企業；長城證券則認為，這既反映出銀行額度受限，也反映出企業投資意願大幅降低，經濟前景不容樂觀。

　　本月或投放萬億財政存款

　　從中央的口徑看，貨幣最緊縮的時候已經過去，市場普遍認為今後貨幣將進一步寬鬆。申銀萬國證券分析師孟祥娟認為，11月新增外匯佔款仍將維持低位，加之春節前資金需求量大，節前央行很可能再次下調存款準備金率。

　　本月的資金面可能比11月更積極。“從11月的數據來看，財政存款已開始逐步投放，”長城證券研究總監向威達説，“11月底財政預算盈餘8353億元，國家今年中央預算7000億赤字，按此執行，12月將有1.5萬億的財政資金投放，有效緩解流動性緊張。”

　　財政存款存于央行賬戶，一般不參與貨幣派生流程；財政存款投放意味著資金轉移到商業銀行賬戶，可用於發放貸款，並通過貨幣乘數放大資金量。