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　　2011年12月15日下午14：00，證監會上市公司退市制度研究專題小組研究員陳益民、深圳證券交易所創業板公司管理部總監傅炳輝做客新華網，為網友解讀創業板退市制度改革的有關問題。

　　精彩語錄

　　——2001年4月20日、6月15日，PT水仙、PT粵金曼被摘牌，我國上市公司退市制度開始啟動。

　　——創業板公司時間比較短，從這兩年來看，總體還是比較規範的。創業板公司還沒有公開譴責的公司。但是在深交所的主板裏，按照這個標準，我們有6家公司達到這樣一個條件。

　　——目前退市制度也存在一些問題，比如説退市比較難。

　　——目前退市制度當中存在的一些問題有可能會在創業板市場重新出現。

　　——創業板是一個全新的市場，沒有歷史包袱。

　　——通過這樣一個制度再次向投資者重申，創業板是有特定的風險的。

　　——不支持暫停上市的創業板公司通過借殼的方式上市。

　　——美國納斯達克市場的公司退市數量甚至超過上市數量，公司退市後進入場外市場或一退到底。

　　傅炳輝談為何在創業板探索試行退市制度改革

　　目前退市制度只是從2001年開始建立，到現在實施了十年時間，這項制度對於提高我國上市公司的整體質量初步形成優勝劣汰的市場機制發揮了積極作用。但是隨著市場的發展，特別是資本市場內外部環境的變化，目前退市制度也存在一些問題。比如説退市比較難，也有一些客觀的炒作和內幕交易等情況出現。從創業板情況來看，創業板目前退市制度是在創業板啟動初期就比照主板的退市制度設立的。它在整個基本框架和主要內容方面跟主板是一脈相承的，基本是一致的。如果不儘快對創業板的退市制度進行完善的話，也有可能目前退市制度當中存在的一些問題有可能會在創業板市場重新出現。所以我們覺得有必要在創業板儘快探索退市制度的改革。在創業板先行先試的退市制度條件和時機都是比較成熟。

　　第一，創業板的退市制度改革預期是比較明確的，因為從創業板啟動以來，創業板退市改革問題受到廣泛關注，市場對創業板實施更加嚴格的退市制度期望值很高。第二，創業板是一個全新的市場，沒有歷史包袱，儘快在創業板探索退市制度改革可以給市場一個明確的預期，在還沒有退市公司的情況下把制度明確了，這對市場是比較公平的。第三，創業板市場風險交易工作做的比較好，這給創業板完善退市制度提供了一個比較好的基礎環境和條件。所以我們覺得儘快在創業板實施先行先試退市制度的改革既有必要性，也有現實的可行性。

　　傅炳輝:創業板退市改革方案多項措施保護投資者權益

　　作為資本市場，如果你沒有一個順暢的退出機制，資源是不可能得到很好的優化配置的，理性投資這樣一種文化也是很難形成的。退市制度的改革和完善，對於市場來講有利於整個市場形成比較良好的秩序，有利於建立一個非常完善的發展生態環境，這對於投資者來講是從根本上保護了投資者利益的。

　　在這次方案設計當中，在一些具體條款上也體現了對投資者權益的保護。比如説在退市風險揭示方面也改進了一些方式，比如證券公司採取現代的通訊手段及時通知投資者，這樣實際上是保證了投資者對風險的知情權。同時我們也實行了退市整理期的制度，這樣就保證了投資者在公司終止上市前有必要的交易權。另外，對於公司退市以後的去向也做了明確，可以保證在公司退市以後，投資者還有股份轉讓這樣一個權利。

　　傅炳輝：完善創業板退市制度有利於市場重新審視和評估

　　創業板的退市制度是整個市場一個非常重要的環節。通過完善創業板的退市制度，實際上有利於對創業板市場重新的審視和評估，通過這樣一個制度再次向投資者重申，創業板是有特定的風險的。創業板制度的建設不是一個孤立的制度，它實施起來以後涉及的面非常廣。首先是上市公司，上市公司的高管、股東要認識到創業板的退市制度是跟主板是有區別的。然後就是投資者，投資也要更加充分認識到創業板退市風險可能是更高的，不僅是制度層面的問題，因為創業板本身的企業風險都是很大的。第三就是仲介機構。仲介機構要認真承擔起仲介責任，對客戶服務的意識要進一步強化。比如説分析師，分析師對某些行業的股票或者某些個別股票會提出買入、持有或者賣出的建議，有了退市制度以後，也希望他能密切跟蹤上市公司的情況，給投資者提供更高質量的服務。再比如説會計師，退市制度有一個條件是跟審計界有關的。如果上市公司的審計意見是否定意見或者拒絕、無法表示意見的話，那這個公司就觸發了退市條件。所以會計師要發揮應有的作用，對執業質量提出了更高質量。

　　傅炳輝：不支持暫停上市公司通過借殼來實現恢復上市

　　目前主板暫停上市的公司通過借殼上市恢復上市，這種情況是比較普遍的，這個問題會帶來一些借殼炒作的問題，也有可能産生一些內幕交易和市場操縱的行為，這在一定程度上會影響二級市場的定價機制和市場配置功能的發揮。所以我們這次在方案裏明確不支持暫停上市的創業板公司通過借殼方式恢復上市。我們這個規定僅僅是針對暫停上市的公司，公司進入暫停狀態以後，不能進行重大戰略重組。但是它在正常下是可以進行重大戰略重組的，我們深交所也非常鼓勵創業板公司通過重大戰略重組的方式進行同行業的並購、上下游産業鏈的整合，這樣可以更好地的提高創業板上市公司的競爭力，促進創業板公司做大做強。

　　陳益民：境外成熟資本市場經驗值得借鑒

　　目前主板暫停上市的公司通過借殼上市恢復上市，這種情況是比較普遍的，這個問題會帶來一些借殼炒作的問題，也有可能産生一些內幕交易和市場操縱的行為，這在一定程度上會影響二級市場的定價機制和市場配置功能的發揮。所以我們這次在方案裏明確不支持暫停上市的創業板公司通過借殼方式恢復上市。我們這個規定僅僅是針對暫停上市的公司，公司進入暫停狀態以後，不能進行重大戰略重組。但是它在正常下是可以進行重大戰略重組的，我們深交所也非常鼓勵創業板公司通過重大戰略重組的方式進行同行業的並購、上下游産業鏈的整合，這樣可以更好地的提高創業板上市公司的競爭力，促進創業板公司做大做強。