經濟觀察網 記者 彭友

　　今年以來，十余家服裝企業IPO上會，但是闖關成功的僅有只有一半左右。近日，證監會披露了多家服裝企業IPO被否的原因，服裝業産能過剩難消化，新開店面盈利前景存疑等問題，成為企業闖關失敗“絆腳石”。

　　11月2日，女裝品牌淑女屋IPO失利，發審委近日披露的文件中解釋稱，本次募投項目中建設322家直營店項目建設期為兩年，每年建設161個銷售終端。同期，淑女屋計劃自主擴展180家店舖。兩年後建成的新增店舖佔比63%。而從報告期平均單店銷售收入看，新開店舖第一年與其他店舖相比有較大的差距，第二年才達到其他店舖的70%到90%。因此，新開店舖在1－2年內是否能達到預期銷售水平而消化新增産能，以及自主擴展的180家店舖是否可以如期建成存在不確定性。

　　為此，發審委認為，淑女屋本次募投項目的市場前景和盈利能力存在不確定性。

　　類似的問題也出現在福建諾奇股份有限公司身上。發審委指出，該公司上市之所以被否，是因為諾奇服裝品牌且産品銷售主要集中在福建省，報告期內公司品牌推廣費和研發費用低於同行業上市公司。公司銷售模式由直營銷售為主轉變為加盟銷售為主，銷售模式轉變期間較短且新開加盟店盈利情況低於原有加盟店，本次募投項目以建設加盟店為主，公司未來向全國擴張終端門店存在銷售效率降低的風險。

　　據了解，公司申報材料和現場聆訊未就上述事項作出充分、合理解釋，無法判斷上述事項對公司持續盈利能力的影響和募投項目能否具有較好的市場前景及盈利能力。在庫存商品大量積壓，單店銷售能力下降情況下，還試圖IPO募資新開店舖，這種也遭到了發審委的拒絕。

　　在《關於不予核準維格娜絲時裝股份有限公司首次公開發行股票申請的決定》中，發審委指出，公司2008年至2010年營業收入分別為1.41億元、2.01億元和3.13億元。雖然營業收入大幅增長，但服裝銷售數量卻在店舖數量由2008年143家增至2010年272家的情況下未見增長，2008年至2010年服裝銷售數量分別為58.18萬件、60.34萬件和58.67萬件。

　　另外，公司2010年末存貨大幅增長，由2009年末的3,816萬元增至2010年末的10,097萬元，存貨主要為庫存商品，2010年存貨週轉率僅為1.36，公司未計提存貨跌價準備。

　　更為要緊的是，維格娜絲本次募集資金擬投資27,707萬元新開設85家自營店舖，而2010年你公司關店家數為46家。由於店舖從開業到盈利需要一個過程，公司報告期內在店舖數量增長的情況下服裝銷售數量卻有所下降，2010年末庫存商品又大幅增長，公司未來盈利能力存在較大不確定性。

　　此外，對於單一客戶依賴，業績大幅升降，而企業又無法給出充分解釋的情況，發審委也是頗為慎重。

　　發審委于2011年4月22日對上海利步瑞服飾股份有限公司的IPO申請進行了審核。發審委在審核中關注到，公司産品以出口為主，主要銷往美國、日本、歐盟。報告期公司對美國、歐盟的銷售收入均逐年大幅下滑，合計銷售收入和佔你公司銷售比重分別由2008年的25,286.69萬元、59.54%下降到2010年的13,237.64萬元、20.54%；對日本的銷售收入和佔公司銷售比重大幅上升，由2008年的8,232.26萬元、19.38%上升到2010年的41,466.74萬元、64.35%，且對單一客戶日本丸紅的銷售收入和佔公司銷售比重由2008年的4,054.51萬元、9.56%快速上升到2010年的40,980.46萬元、63.79%。同時，公司報告期主營業務毛利率及銷售凈利率顯著高於同行業水平，而招股説明書對其合理性的解釋不夠充分。