昨日，當上證指數盤中觸摸2245點時，也宣告了A股投資者十年來的辛勤勞動付諸東流！更令人悲慼的是，這種境況竟然是在中國經濟飛速發展的背景下出現的！那麼，A股背離的原因是什麼？股市真的不適合中小投資者？未來A股走向何方？

　　十年一輪迴。到昨天收盤時，大盤指數與2245點這一條10年來形成的“牛熊分界線”僅差3點。這意味著10年來A股市場的漲幅為零，投資者十載春秋的辛勤勞動付之東流。

　　對此，昨日接受《金融投資報》記者採訪的有關專家認為，內憂外患，再加上歷史因素是其主要原因；A股再入“熊”途概率在增大。

　　指數“清零”原因繁複

　　長城證券研發中心總經理向威達説，大盤指數回到10年前的原因是多方面的，人們對經濟前景不樂觀，甚至悲觀，市場投資信心不足，這是最主要的原因。

　　市場資金面緊張也是原因之一。從供應方面看，這兩年為了給過熱的經濟降溫，管理層採取了緊縮政策，市場資金面趨緊；從資金需求方來看，IPO不斷，再融資不停，大小非、大小限拋售等，都加大了對資金的需求量。

　　“外部環境也不利於市場。”向威達説，從2008年美國金融危機爆發以來，全球經濟就處於萎靡不振狀態，特別是歐洲債務危機爆發後，其陰影一直籠罩著全球，中國也不可能獨善其身。向威達同時認為，A股市場長期以來存在著“重融資，輕投資”，“重圈錢，輕回報”，發行市盈率高企，退市制度過於寬鬆，不少上市公司投資價值低下。

　　“中國股市至今仍是個"政策市"。”信達證券研發中心名副總經理劉景德説，從目前的政策面來看，中央經濟工作會議傳出的消息表明，明年將繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，使前期對政策趨於寬鬆的預期落空。

　　廣州證券首席策略分析師張廣文説，市場回到10年前的大盤點位，除了市場自身的運行規律外，主要是以下原因使然：中國經濟在經歷了長時間的高速增長後，現在面臨著産業青黃不接的困境。一方面，傳統産業已經産能過剩，特別是房地産業更是需要“打壓”的對象；另一方面，新興産業目前還難以挑起經濟增長的重擔，使目前的中國經濟進入了新的一輪經濟衰退週期。

　　“目前在A股市場的上市公司中，如果將銀行和中國石油、中國石化的利潤拋開，以製造業為代表的傳統産業雖然佔了上市公司數量的很大比重，但它們的整個盈利規模很小。”張廣文説，這是中國股市獨有的現象。

　　張廣文説，目前中國股市擴容步伐太快，只追求規模，而忽視了質量。“美國證券市場已近200年的歷史，現在才上了3000多家公司，而中國股市才20年時間，就有2500多公司上市，從這些公司的質地來看，真正稱得上好公司的不多，能夠持續好下去的公司就更少了。”

　　在張廣文看來，目前，投資者對新股發行，上市公司再融資，分紅、退市和內幕交易等方面都有不滿意的地方，長此以往，中國股市就失去了投資的價值。而少有投資者參與的市場，又怎能擔當起融資的重任？

　　中國股市需要更多改革

　　劉景德説，“牛短熊長”不僅體現在時間上，同時還體現在股指的上升與下降幅度上，上升幅度小，而下降幅度大。估計市場還會繼續下跌，有可能跌破2000點大關，最低時跌到1800點一線。

　　“我最擔心的是資金面不能承受市場無限制擴容之重。”劉景德説，目前除了A股市場自身擴容外，由於國際板推出對資金面也會産生一定的抽離作用，因此，每當諸如“國際板即將推出”的消息傳出，市場必然大跌。

　　劉景德説，從目前的基本面來看，不確定因素多，影響市場的做多信心。大盤下跌已經有一段時間，但卻始終未能反彈，正所謂“久盤必跌”。從時間上看，明年3月可能是變盤的一個“時間窗口”，但即使有反彈，其空間也極其有限，從中期角度看，明年上半年都將是一個反復震蕩探底的過程。

　　向威達表示，雖然央行下調了存準率，但不會像2008年底那麼寬鬆，從中央經濟工作會議傳出的消息表明，明年的貨幣政策仍將“穩健”而非“寬鬆”。

　　“估計歐債危機還會蔓延，這與國內經濟增速下降的利空因素疊加在一起，市場不堪一擊。”向威達説，由於目前市場估值不高，如滬深300的平均市盈率不高，這樣，可能出現大盤指數下跌不是很多，但中小市值個股跌幅卻不小的現象。

　　張廣文説，美國雖然也發生了次貸危機，但為什麼它恢復得比歐洲快？就是因為它的産業結構比較合理，其中，高新技術産業佔了絕大多數。股市應該具有産業淘汰功能：一是應該嚴格控制傳統産業特別是過剩産業的企業上市；二是嚴格控制上市公司中傳統企業的再融資。

　　張廣文同時認為，中國股市需要更多的改革，應該放慢擴容速度，提高上市公司質量，同時完善新股發行、退市、再融資和“做空”機制。對於後市走勢，張廣文認為，雖然現在的2245點與10年前的2245點不可同日而語，但現在進入了作為“牛熊分界線”的2245點，預示著市場再入熊途的可能性在增大。