通脹壓力下降 政策微調在即

　　2012年，由於外需下降、地産調控，經濟增速放緩將成為趨勢，政策平衡點逐漸由通脹目標制轉向平衡經濟發展，政策微調預期顯現。同事，外匯佔款壓力降低為貨幣政策微調提供了更大空間，差別準備金率已經根據形勢變化對有關參數做了動態調整，法定存款準備金率也存在下調可能。

　　信貸增速放緩 不良風險可控

　　預計信貸增速放緩，由於限期較長的項目貸款和按揭貸款的重訂價因素，息差預期在一季度見頂，之後環比穩中趨降。

　　估值築底 存在階段性修復機會

　　我們認為銀行股有望在政策及經濟階段性拐點迎來修復機遇，中長期看亦具備配置價值。

　　投資策略

　　我們預期政策可能在2季度進一步微調，2013年可能迎來拐點，從而1季度末及4季度將是較好的投資時期，維持行業買入評級。

　　風險提示

　　經濟波動對地方債務及銀行資産質量形成階段性壓力；轉型期存在政策調控超預期的風險。

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