西藏海思科股份有限公司將於12月14日接受證監會發審委IPO審核。作為一家化藥企業，西藏海思科連續三年及一期毛利率超過同行一半以上，令市場關注。

　　西藏海思科主要從事化藥製劑及原料藥的研發、生産和銷售。公司本次擬發行4010萬股，募資用於建設遼寧海思科新産品生産基地。據公司招股書(申報稿)顯示，2011年1至6月、2010年、2009年和2008年，公司營業收入分別為2.57億元、5.82億元、4.85億元和3.59億元；凈利潤分別為1.25億元、3億元、2.84億元和1.96億元。營業收入對應超高的凈利潤背後，是高額的凈資産收益率。資料顯示，上述同期，該公司加權平均凈資産收益率分別為24.16%、118.66%、87.95%和166.16%。

　　橫向比較，西藏海思科的財務數據同樣令人驚喜。2011年1至6月、2010年、2009年和2008年，該公司銷售毛利率分別為64.59%、65.66%、70.93%和69.48%，同期可比公司平均銷售毛利率分別為40.61%、40.14%、39.10%和38.61%，即從最近兩年及一期看，西藏海思科的毛利率較可比公司平均值高出一半。所列可比公司中，包括恒瑞醫藥、信立泰、麗珠集團、白雲山等業內翹楚。

　　西藏海思科分析稱，公司把握我國醫藥行業GMP産能相對過剩的行業發展特點，在藥品研發與銷售環節形成了自身特色和競爭優勢。公司在主導産品研發成功後，2004年，與天台山制藥和美大康藥業合作，由後者在公司技術支持下取得藥品生産註冊批件並進行生産，公司負責全國獨家銷售。由此，令公司在生産環節保持較少投入，有效降低了公司的資産規模，致使公司資産收益率保持較高水平。

　　上海桑迪營銷諮詢公司總經理兼策劃總監張繼明稱，將生産環節“外包”，找合作方代工的模式確實能降低成本，不過，業內一般會擔心合作風險，因而很少採用這種模式。

　　為規避風險，西藏海思科和合作方約定，合作方如未得到公司同意擅自生産銷售該産品，除將全部收入交付公司外，還應支付該筆産品全部收入2倍的違約金。合作期間，如因任何一方違約而導致協議被解除，違約方應向守約方賠償由此給對方造成的一切損失，並另行承擔1000萬元的違約金。

　　西藏海思科也有一定産品優勢。公司多烯磷脂酰膽鹼注射液、注射用夫西地酸鈉、轉化糖注射液系列以及注射用脂溶性維生素系列，佔公司2011年上半年主營業務收入比重為81.04%。其中，多烯磷脂酰膽鹼注射液主要用於肝炎、肝硬化、脂肪肝等肝膽疾病的治療，已成為公司毛利貢獻最主要、最穩定的産品。2010年，該産品佔我國肝膽疾病輔助治療用藥的12.9%，居細分市場第一位。目前，除原研公司賽諾菲-安萬特及其子公司之外，多烯磷脂酰膽鹼注射液為公司國內獨家仿製。

　　不過，對於這樣一家盈利能力超強、毛利率超高的企業，記者詢問了醫藥行業兩三位諮詢人士，他們均表示沒聽説過這家企業的名字。

　　需要提醒的是，今年上半年，該公司營業收入與凈利潤，均較上年同期有明顯下降趨勢，或是受藥價下降和限抗影響。(來源：上海證券報)