從政治週期看 明年依然處於調整期

　　每一代新領導人上任後，經濟會步入明顯的上升週期，在中期達到頂峰之後，步入調整期。

　　明年一季度末或二季度初政策會出現明顯調整 放鬆流動性影視政策首選

　　通脹下行趨勢已確立，我們預計明年一季度末，通脹可能回落至4%以下的目標調控區間。隨著“保增長”微調政策的不斷深入，在此時點上，利用公開市場業務適當補充流動性，甚至調低處於歷史高位的準備金率措施都是有可能的。鋻於明年上半年依然處於負利率狀態，通過利率影響總需求的邊際效應較小，通過放鬆流動性影響總需求的效應更大。預計調整過緊的流動性應該是首選，調準可能先於降息到來。總體上，明年政策環境將好於今年。

　　預計明年下半年經濟明顯回升

　　處於消費主導週期的發達國家，居民穩定的消費支出可保證經濟的溫和增長；在歐洲已陷入衰退的情況下，預計歐債問題應不會拖太久了，我們傾向於猜測在一季度末或者二季度初歐洲會取得最終解決方案。

　　根據出口與投資對經濟增速影響的測度，預計伴隨著出口增速的回升和政策環境的好轉，明年一至四季度的經濟增速分別為8.5%、8.6%、8.8%、9.0%，全年增速為8.7%。

　　出口的回升將提高工業企業利潤，從而提升企業ROE水平，由此提升A股市場的估值中樞。

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