大盤週一擊穿2300 點整數關口，弱市特徵極其明顯。近期無論是六大央行聯手救市引發的全球股市反彈，還是國內央行下調存款準備金率，甚至11 月CPI 指數增速顯著低於市場預期，都沒有能夠促發A 股展開反彈，與此相反，上證指數擊穿2307 前期低點， A 股市場再次上演了跟跌不跟漲的弱市特徵。具體分析，可以概括為以下幾個方面：

　　首先CPI 雖然出現顯著回落，但是投資者開始擔心CPI 回落背後意味著上市公司業績下滑，市場信心並未得到有效提振。一方面，投資者心態仍然謹慎，擔心春節因素可能導致明年一月份CPI 反彈；另一方面投資者擔心通脹數據的回落可能意味著上市公司業績增速的回落。總之，熊市心態仍然佔據主導，對於利好反映麻木，而對於利空甚至潛在利空都極其敏感。

　　第二，貨幣政策已經開始出現鬆動，但是宏觀經濟政策並未出現重大轉折。日前中共中央政治局會議指出明年要實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，表明未來貨幣政策仍然是適度放鬆，在通脹沒有得到有效治理之前，貨幣政策難言大規模放鬆。即使目前經濟出現一定程度回落，但是並不會像09 年那樣可以倒逼政策全面放鬆。另外，會議提出堅持房地産調控政策不動搖，促進房價合理回歸。房地産作為現階段國民經濟支柱産業，如果房地産調控不放鬆，鋼鐵、水泥、機械、建築建材等眾多行業都會持續低迷，權重股板塊雖然估值處於歷史地位，但是上漲缺乏政策支持。

　　第三，外圍股市反彈，國內存款準備金率下調，投資者並不買賬，主要原因是年報將至，高市盈率題材股面臨價值回歸，類似重慶啤酒個股黑天鵝仍然會不斷出現。我們注意到，近期政策大力出手規範資産重組行為，促進高市盈率題材股開始價值回歸。證監會11 月18 日宣佈六大措施，其中重點提出完善退市制度，堅決遏制惡炒績差公司的投機行為，先在創業板探索試行退市制度改革。年底本來是資産重組板塊活躍時期，但是受到政策約束，今年底資産重組股紛紛掉頭向下，重慶啤酒、科力遠、大元股份等多只依靠題材前期表現強勁的個股紛紛連續跌停，引發了整個題材股、ST 板塊的大幅下跌。

　　總之，年底之前資金面仍然偏緊，大盤仍以弱勢震蕩為主。所以投資者仍需堅持防禦策略，儘量多看少動，等待更加明確的政策鬆動信號以及市場底部信號。（長城證券研究所）