利得財富研究院：姜晨

　　近幾個月，票據信託的銷售可謂風生水起。相關統計顯示，截至2011年11月29日，共發行投資于票據的信託産品235款；其中上半年僅發行6款；下半年尤其是四季度票據類信託成立數量爆發，國慶後共成立票據類信託産品146款，佔信託成立總量的21.86%，其中11月成立74款。

　　所謂票據信託産品，其主要以銀行承兌匯票為投資標的，信託公司成立信託計劃募集資金，持票人將未到期的票據債權打折轉讓給信託公司，從而獲得信託計劃委託人的資金，待票據到期，信託公司向出票人或者背書人收回資金，其中打折的幅度包含信託産品的收益和相關費用。簡而言之，就是持票人向信託公司申請貼現。

　　換句話説，在上述模式中，對於持有票據的企業來説，可以緩解“燃眉之急”，提前獲得所需資金；對銀行來説，不必馬上進行貼現，而是交給信託公司，也可緩衝資金壓力；對信託公司來説，雖然利潤不高，但也能帶來收益。利得財富研究院分析指出，通過票據信託這一平臺，可以使銀行、信託公司和企業的利益趨於一致，從而實現各自資金使用效率的最大化。

　　然而，隨著最近票據信託業務的火爆發售，各種“擦邊球”行為可謂屢禁不止，其背後的隱憂也正在不斷顯露出來，這無疑已經引起業界及監管層的高度關注。

　　其一是票據類信託産品在一定程度上會對國家的信貸調控帶來影響，這或將倒逼監管層進一步出臺政策。目前銀信合作票據信託還沒有納入信貸規模中，如果上升到一定規模，監管層將會把銀信合作票據信託也納入，借票據信託變相融資將會受到影響。

　　其二是大量票據業務違規行為在隱秘進行，不少信託公司利用會計系統漏洞，不將票據貼現計入銀行表內，以此幫助部分銀行騰挪信貸規模。這樣造成的結果是，銀行不僅可以通過票據信託賺得中間利潤，還可以通過多次貼現操作釋放信貸空間。

　　針對以上情況，銀監會已經開始醞釀調高票據信託業務的風險資本系數，增加該項業務對信託公司凈資本的耗用，加強票據信託的監管，以避免該業務規模失控對信貸額度管控帶來的衝擊。

　　由此可見，票據市場火熱的背後，是信貸規模緊縮，企業缺錢的尷尬困境，這是助推票據信託發行狂飆突進的重要原因。不過，值得注意的是，儘管此類信託相對穩健，但也千萬不要低估了個中風險。11月30日晚間，央行下調準備金率，寬鬆信號顯現，一旦票據貼現利率下降，續存期較長的票據信託預計的高收益或將很難兌現。

　　不過，票據類信託仍然有它的市場。利得財富研究院指出，目前央行有放鬆貨幣政策的跡象，但是目前來看還是偏緊縮的，企業的融資需求也比較大；信託有私募性質，相比于銀行理財産品來講監管可能會寬鬆一些；票據類信託流動性比較好，這會受到部分對流動性要求比較高的投資者的青睞。