中國證監會12月9日晚間公告，經證監會發審委審核，廣西南城百貨股份有限公司首發申請未通過。該公司原計劃發行2667萬股，擬於中小板上市。募集資金擬投資于新增門店項目和信息系統升級項目。證監會發審委公告並未披露南城百貨此次IPO被否原因，不過外界此前就因公司不少新建門店出現虧損而對公司經營及管理能力與盈利能力産生質疑。

　　本網也曾在名為《同股不同價南城百貨“賤賣”股權便宜“自己人”》一文中，揭示該公司在報告期前夕，存在集中重組與突擊股改的情況。且在股權轉讓過程中以0.75元/股的超實惠價格賤賣給副董事長弟弟的控股公司金山山，卻以高出75倍的價格同時轉讓給前來投資的PE。同股同權、同股同價在IPO審核中是一項硬性原則，南城百貨同股不同價如此明顯，且依然沒有擺脫家族式、小團體色彩的經營思路。使人不禁對其上市後能否對廣大投資者一視同仁，利益公平分配産生擔憂。因此，闖關失敗也不足為奇。

　　以白菜價收購發行認股權的“自己人”，金山山近兩年的財務數據來看，盈利頗成問題，今年又現虧損。而今年各項指標均在下滑。由此看來，以如此低的持股成本，在發行前分得一杯羹，很可能是寄希望於上市後套現並且穩賺不賠。

　　另外，令人費解的是，一方面南城百貨于07年末，通過兩次股權轉讓從創投手中融來4322萬元資金。根據國家對西部大開發和廣西北部灣開發的鼓勵政策，南城百貨每年還享受相當比例的稅收政策，如2010年優惠稅額1190萬元，佔其利潤總額的9.3%。手握數千萬元不花成本的資金，另一方面又債臺高築，其資産負債率遠遠高於行業內平均水平。 2010年達到相對比的已上市8家同類公司之首。這對矛盾可能的解釋是，公司經營能力不足，管理存在“短板”。

　　資産負債率高、盈利能力弱，相伴而來的問題是償債能力低，財務風險加劇。南城百貨上市欲募集資金增開連鎖門店，但在經營管理水平沒有實質性提高、資産負債率居高不下的條件下，從股市直接融資開設新店，無疑將經營不善的風險轉嫁給投資者。鋻於此，其成功過會的幾率已經很小了。

　　另據媒體調查發現，在廣西南寧市委組織部的網站中，關於廣西南城百貨股份有限公司黨委介紹中有如下介紹：“截至2010年底，公司已在南寧，柳州，桂林，梧州，玉林，河池，百色，橫縣，平果等地開設了24家連鎖分店，公司總資産9億多元，員工總數一萬多人。”同為2010年底的員工數據，政府官網介紹為1萬多名，招股書披露僅為3794人，有六千多名員工無故消失！員工數據明顯涉嫌不實披露，要不就是存在非法用工。

　　希望南城百貨能吸取此次失敗教訓，在做大做強的同時，注重企業科學管理，提升盈利能力、規範信息披露，對投資者一視同仁。至於會否將再次衝擊中小板，我們拭目以待。