跌停，再跌停。重慶啤酒用十三年時間釀造的“乙肝疫苗”泡沫，因12月8日的一紙揭盲結果公告宣告破滅，其晦澀難懂的揭盲數據，被多數業內人士解讀為“疫苗研發失敗”。重慶啤酒從81.06元的歷史高位一頭栽下，連續兩個無量跌停之後報收65.66元，令包括眾多基金在內的投資者深陷其中。

　　基金以三至四個跌停板

　　下調估值

　　截至昨天，國泰、富國、大成等多家“觸雷”基金下調了對重慶啤酒的估值。

　　國泰基金公告，自12月8日起對重慶啤酒按照59.09元的公允價值進行估值調整，並表示將對重慶啤酒的公允價值進行持續跟蹤分析，切實保護基金持有人利益。59.09元，是停牌前三個跌停的價位。

　　重倉的大成基金在9日公告調整估值方法之後，10日也正式給出了估值價格，該基金表示“對重慶啤酒的啤酒資産、現有醫藥資産、乙肝疫苗項目分別運用市銷率、市盈率、現金流折現等相應估值模型測算三項業務估值區間再進行綜合評估”，調整後的估值價格也是59.09元。

　　富國基金(博客,微博)、易方達則更加悲觀一些，兩機構均以12月8日收盤價72.95元，再連續下調三個跌停為最新估值，為53.18元。而12月8日重慶啤酒已經收出第一個跌停。

　　按啤酒行業重估將有14個跌停？

　　當然，上述基金並非市場最悲觀者。有業內人士表示，重慶啤酒以前的估值是按照醫藥行業來計算的，如果疫苗研發失敗，應該回歸到啤酒行業來重新估值。

　　而目前啤酒行業的估值水平大致是這樣的，燕京啤酒動態市盈率16倍、青島啤酒21倍、惠泉啤酒33倍、珠江啤酒69倍。有媒體測算，以上四家公司的均值為34倍動態市盈率，若重慶啤酒回歸到34倍的行業均值，那股價應該約為15元每股。

　　而重慶啤酒的最新價格為65.66元，跌到此價格附近還要再連續12個跌停，整整14個跌停，這是目前最為極端的非官方預測。

　　也有媒體援引基金經理的話，認為“重慶啤酒在8日和9日兩個跌停後或還有7至9個跌停板”。

　　券商研報高位強推遭質疑

　　對於重慶啤酒引爆的這個地雷，較為客觀的評價是，疫苗研發的風險性很大，即便真的研發失敗案例也並非少見。但是，即便是在一直擅長講故事的A股市場，重慶啤酒的疫苗故事也講得太過動聽，泡沫太多了。由此，在重慶啤酒上漲過程中，極力唱多的分析師，此次被推上風口浪尖，券商分析師公信力再次遭到質疑。

　　據資料顯示，自2009年8月第一篇關於重慶啤酒的報告出爐至今年11月，興業證券食品行業分析師王晞共發佈了29篇關於重慶啤酒的研究報告，2011年7篇，2010年18篇，2009年4篇，並且每篇報告均對重啤給予“強烈推薦”評級。給予“強推”評級的還有華創證券分析師廖萬國。在今年1月來自華創證券分析師廖萬國發佈的一份研報中，曾給予重慶啤酒12個月目標價“156元”的高價。

　　更加遭受質疑的是，停牌前重慶啤酒股價已經處於歷史高位，但在揭盲數據出爐之前，仍有券商忽略其逾百倍的市盈率和新藥研發風險，再次發佈“強烈推薦”研報。在停牌前的11月24日，興業證券食品行業分析師王晞還在強烈推薦重慶啤酒，華創證券分析師廖萬國也發出了強烈推薦。報告吸引了大批散戶高位接盤，每股83.12元的股價目前看來已經高高在上，這些資金要解套顯得遙遙無期。