西航集團旗下發動機資産是原本打算注入航空動力的四部分資産中最分散的，此次股權轉入再下一城

　　理財週報見習記者 田小蕾/文

　　“這是在為航空動力發動機板塊借殼整體上市做鋪墊。”方正證券軍工行業研究員朱海濤表示。

　　11月29日，航空動力一紙《關於控股股東無償轉讓股權完成的提示性公告》，讓投資者對上個月戛然而止的重組重燃希望。

　　該公告稱航空動力的實際控制人中國航空工業集團公司已將其所持西航集團83.47%的股權無償劃轉至中航發動機控股。至此，中航發動機控股持有西航集團83.47%的股權，成為航空動力的間接控股股東，中航工業集團仍為本公司實際控制人。

　　轉讓股權整合唯一分散資産

　　12月8日下午兩點，理財週報記者致電航空動力，其證券部工作人員表示重組尚無任何新進展，目前也無重啟打算，母公司轉讓股權的目的是為了做實發動機板塊。

　　儘管公司並不承認兩者的關聯性，但朱海濤指出此次中航工業集團無償轉讓股權與重組密不可分，“母公司將分散在西航集團的與航空發動機有關的資産整合到中航發動機控股一家上來，使之成為航空控股的間接控股股東，以便於日後在借殼時更容易梳理股權關係、組織架構。”他説。

　　去年8月23日，航空動力歷經一年的深思熟慮，終於拋出重組預案，宣佈本次交易的標的資産為中航工業集團、西航集團、黎陽公司、華融資産和東方資産用於認購本公司本次發行股份的航空發動機相關資産，即西航集團擁有的與航空發動機業務有關的資産和負債、南方公司100%股權、黎陽航空動力100%股權和三葉公司80%股權，涉及資産40億。

　　由此可見，原本打算注入航空動力的四部分資産，只有西航集團旗下與發動機業務有關的資産和負債是分散的，其餘均已歸到專業化的公司中。

　　而根據6月22日中航工業集團下發的《關於將西安航空動力控制有限責任公司等4家企業股權無償劃轉至中航發動機控股有限公司的批復》，中航發動機控股公司接下來還將接手成發集團公司52.85%股權、西控公司100%股權、北京長空100%股權。

　　“這就好比把分散的貨物放進一個籃子裏，到時候付賬時更快、更清晰、更方便。”深圳某券商軍工行業一名真姓的分析師給理財週報記者打了個比方。

　　航空動力：

　　中航集團發動機整合平臺

　　這次大股東股權轉讓重新厘定航空發動機資産的股權關係，被看作是中航工業集團將要重啟航空動力重組的一個明確信號。

　　事實上，投資者追捧航空動力重組並非空穴來風。早在2008年國資委要求央企逐步整體上市時，中航工業便作出了未來要將南方航空工業、貴州黎明、三葉公司和貴航發動機設計研究院注入航空動力的承諾，雖然重組進程在今年年中曾經中止，但合適時機重啟重組事宜仍然被廣泛期待。

　　哪怕在航空動力這只股票中潛伏的時間更長一點，仍有不少機構情願為之埋單。資料顯示，2010年航空動力的營業收入為60億元，而控股股東曾經承諾注入的南方公司2009年銷售20億元，凈利潤5341萬元；貴陽黎明2009年銷售13億元，凈利潤2300萬元；三葉公司2009年銷售6645萬元，凈利潤1645萬元。

　　這幾傢具有明確注入預期的發動機資産，2009年合計收入34億元，合計凈利潤9286萬元。兩項數字都佔到航空動力2009年營收和凈利潤的一半以上，幾乎相當於再造一家航空動力。

　　而中航工業旗下更多的發動機資産，雖然尚未明確以後要注入航空動力，但根據國外發動機公司的發展歷史和國資委整體上市的有關要求，瀋陽黎明等資産注入航空動力也是時間早晚的事情。

　　據東方證券軍工行業研究員王天一的研究，全球來看，航空發動機産業是高度壟斷的行業，美國的航空發動機企業只有GE和普惠兩家公司，英國的航空發動機企業只有羅羅公司，俄羅斯的兩大航空發動機企業為禮炮航空發動機聯合體和留裏卡-土星航空發動機聯合體。航空發動機行業屬於國家戰略行業，其高度壟斷，有利於資源的集中利用，避免惡性競爭和重復開發。

　　由於中國所有發動機資産都在中航工業集團旗下，航空動力又是中航工業集團指定的航空發動機整機相關業務唯一上市平臺。所以瀋陽黎明等資産注入航空動力指日可待。

　　而瀋陽黎明作為我國大中型航空噴氣式發動機科研生産基地，被譽為“中國航空發動機的搖籃”，2010年銷售收入已經突破百億元，一旦注入航空動力，對上市公司更加是如虎添翼。

　　一旦資産注入進程重啟，航空動力複製中航精機連拉13個漲停的走勢並非難事。

　　重組有望在兩年內啟動

　　雖然分析師們一致認為重組是大概率事件，只是時間問題，但10月28日一紙重組中止令還是挫敗了投資者的信心。11月29日一開盤，航空動力便以13元的價格跳空低開，較前一日收盤價下跌6%，機構也奪路而逃，市值瞬間蒸發了15億元。

　　針對重組中止，航空動力給出的解釋是公司未能獲得國防工業主管部門的批復文件。航空動力之所以會倒在國防工業主管部門面前，朱海濤認為主要是由於核心保密軍品的梳理存在瑕疵，今後做好軍品和民品的梳理是重組重啟的關鍵。

　　而據瑞富財富管理中心分析，科工局與中航集團的分歧主要在於如何實施整體上市效果更好，是按中航原計劃分步走進行三次增發的方案，還是按科工局希望一步到位整體上市，甚至是將航天發動機中航中獨立出來的方案。

　　通過調研，朱海濤給航空動力重組做了一份時間表：2年內，一是將此次重組失敗的資産完成注入，二是啟動瀋陽黎明的資産注入。