導讀：《紐約時報》網站專欄作家戴維多夫(STEVEN M. DAVIDOFF)撰文指出，儘管目前確實有不止一個買家對雅虎感興趣，但是該公司的選擇餘地其實依然是非常有限，而其股東也不應該對自己可能的回報有多高的預期。

　　以下即戴維多夫的評論文章全文：

　　雅虎的股東們必須再次拿出勇氣，堅強起來，因為等待他們的很可能是再次的失望。儘管公司的董事會已經在尋求交易的可能，但是實際上，雅虎面前的選擇卻是極為有限，而且即便這些有限的選擇，也是每一個都伴隨著巨大的風險。

　　對於董事會而言，最簡單直接的方式就是雅虎索性來一場自我拍賣會。理論上説來，這樣的做法是能夠為備受煎熬的股東們帶來一點額外回報的——對於這份回報，股東們期盼已久，自2008年董事會拒絕了微軟每股31美元的收購動議以來，股東們就一直沒有停止過期盼。與此同時，全盤出售公司對於董事會本身也是一種解脫，一直以來，如何重建雅虎，尋找一位怎樣的新任首席執行官，都是他們想起來就頭痛不已的任務。

　　然而，非常遺憾的是，雅虎的董事會顯然已經決定無視那些要求整體出售的聲音。對此，雅虎方面沒有做出解釋，但是最可能的原因是，考慮到公司目前的處境，他們顯然已經無法指望獲得可以和四年前微軟那次相提並論的報價了。董事會千方百計想要擺脫的尷尬就是——事實證明，他們四年前拒絕微軟是個巨大的錯誤。

　　當然，還會有其他一些原因。在雅虎旗下，最有分量的資産首推中國互聯網公司阿裏巴巴43%的股權，以及雅虎日本35%的股權。如果雅虎被全盤收購，雅虎與阿裏巴巴其他股東達成的協議可能就會被改寫，後者就可能會得到回購這些股份的權力——這是他們很長時間以來就垂涎三尺的。這就意味著，雅虎的買家或許將無法收穫阿裏巴巴的價值，這顯然就進一步壓縮了雅虎全盤出售的可能性。

　　在另外一面，坦白地説，打算全盤收購雅虎的買家其實也沒有多少。全盤收購，就意味著收購者必須付出超過200億美元的價錢，而且還必須拿出一個重大的公司重建和轉折計劃。雅虎已經將搜索引擎外包給了微軟，這也使得除了微軟之外，其他收購者很難充分利用雅虎的技術。

　　由於全盤收購的可能性極小，雅虎一直都在尋求少數投資。

　　據知情人士披露，目前有兩個彼此競爭的財團都已經提出了對雅虎進行少數投資的報價。一個財團是由微軟、銀湖、Andreessen組成，而另外一個是TPG Capital&&。TPG目前還希望獲得Greylock Partners的支持後者是一家風險投資公司，其合夥人包括LinkedIn創始人之一的霍夫曼(Reid Hoffman)。

　　微軟/銀湖的計劃是讓雅虎售出在阿裏巴巴和雅虎日本的股份，報償股東，並改組董事會和任命新的首席執行官。TPG的計劃大致也是類似的內容。

　　這兩個計劃最大的問題在於，雅虎將大量借貸，來為股東提供某種回報。股東報酬很可能是採取股票回購的方式，回購交易最終將使得投資集團獲得雅虎40%的股份。如果得到創始人楊致遠和費羅(David Filo)的支持，投資集團就將獲得全盤控制雅虎的能力。雅虎的一些股東，尤其是控股大約5%的Third Point的羅卜(Daniel S. Loeb)，很可能會激烈反彈，他們會抨擊雅虎，説公司在沒有股東投票的情況下就實際上出售了自己。

　　然而，這些計劃又確實為雅虎提供了一份獲得更好管理團隊的可能性。外間傳言雅虎目前比較傾向於有互聯網天才安德森(Marc Andreessen)支持的微軟/銀湖計劃，原因恐怕就在這裡，還有，TPG之所以急著想要拉霍夫曼入夥，原因恐怕也在這裡。

　　問題在於，為了獲得這個管理團隊，雅虎需要付出怎樣的代價。銀湖可能會像當初對待Skype那樣處置雅虎的核心資産，但是雅虎的公開市場股東卻很難獲得任何回報的主要部分。

　　將亞洲資産簡單賣出，對於雅虎而言也很難説是個核算的選擇。這是因為，阿裏巴巴的其他股東或許會就此得到優先權，佔據上風。由於這一點，就很難有其他的追求者出現，意味著在回購阿裏巴巴股份的問題上，亞洲人將獲得主導權，並因此可以用較低的價格執行自己期望已久的交易。

　　至此，就剩下了最後一個選擇：雅虎繼續保持完全獨立。董事會必須自己努力，尋找讓公司東山再起的計劃，並雇用一位能夠帶領雅虎復興的首席主席國。然而，從之前的四任首席執行官的情況看來，雅虎董事會恐怕不能説是運氣不佳，只能説是選擇太過糟糕，總是會做出錯誤的決定，比如當初拒絕微軟的報價。

　　所有這一切背後最大的變數是馬雲，他的第一願望當然是希望控制雅虎持有的阿裏巴巴43%的股份。

　　馬雲的最大問題在於，如果阿裏巴巴要收購雅虎，幾乎可以肯定地會被美國政府依照國家安全相關法規所拒絕。在此之前，聯邦主管機構已經不止一次應用這些法規阻止了若干中國企業的收購企圖，包括中國電信廠商華為收購3Com的動議。儘管大選年已經在眼前，一家中國公司要收購美國最重要的互聯網公司之一，希望也微乎其微。

　　馬雲顯然意識到了這一點。他並不想得到雅虎在美國的業務，據稱他正在和黑石及貝恩等私募公司接觸，尋求團隊收購，將美國業務留給美國私募公司，而馬雲自己只要得到阿裏巴巴就好。軟銀也可能會加入進來，他們將得以收購雅虎持有的雅虎日本股份。

　　無論雅虎方面是怎樣行事，馬雲或許已經做出了最後的決定，即推動公司的全盤出售，賣給自己的團隊或者是第三方。他並不介意是誰贏得競價大戰，因為只要是整體收購，他就可以因此激活自己回購雅虎阿裏巴巴股份的權利。

　　因此，對於少數投資，馬雲有理由感到恐懼，因為相對於整體交易而言，這將使他失去自己呼風喚雨的籌碼。可以想見，一旦雅虎選擇了少數投資，馬雲肯定會百般作梗。

　　綜上所述，雅虎董事會面前的，其實是若干都不怎麼理想的選擇，而公司的董事會更傾向於保持獨立或者獲得少數投資。兩者相較，保持獨立無疑是最勇敢的，但也是風險最大的決定。

　　無論最終的結果是怎樣，雅虎的命運都已經註定，相當時間之內，他們的局面只能是一團糟。(子衿)