人民幣連續第五日跌停！在境外市場存在人民幣“看空”預期、“熱錢”有撤離中國跡象等背景下，人民幣會不會一反此前的升值勢頭，掉頭向下大幅貶值，進而衝擊中國的金融市場與經濟？

　　《第一財經日報》採訪的多名市場分析人士均表示，對此不必過分擔心，近期對人民幣的拋售應為短期現象，或為套利所致；在中國3.2萬億美元外儲支撐下，至少在亞洲國家眼裏，人民幣中長期仍是“避險貨幣”。

　　市場不買央行賬

　　中國外匯交易中心數據顯示，昨日，美元/人民幣詢價長時間高於中間價的千分之五，人民幣停在“跌停板”上，而競價索性就是一條“跌停板”上的直線，延續了前四個交易日的“跌停走勢”。

　　“整個上午幾乎就沒有什麼交易量，人民幣幾乎一直跌停在那裏。”興業銀行的外匯交易員張昱昨日中午告訴本報。

　　市場價格似乎有意跟央行授權公佈的美元/人民幣中間價“唱反調”。

　　昨日央行發佈的美元/人民幣中間價為6.3334，人民幣較前一日小漲15個基點。昨日人民幣即期市場開盤後，美元/人民幣詢價多數時間封在6.3651的人民幣“跌停”價位，直到接近收盤才有所鬆動，最終報收6.3642。

　　“市場以大量購匯為主，購匯量大過結匯量，在凈買入美元的推動下，人民幣連續觸及跌停。”張昱對本報分析稱，幾日來一直如此。昨日是幾日來趨勢的延續，表現得也比較突出。

　　但央行繼續維持著“強勢”的人民幣中間價。上周，人民幣中間價升值244個基點；市場的跌停，似乎在同中間價“叫板”。

　　套利和資本外逃

　　市場上究竟發生了什麼？令人民幣面臨如此巨大的拋盤壓力？

　　套利投機是一個最直接的解釋。昨日人民幣境內的中間價是6.3334，而在離岸市場上人民幣的價格都低於這個水平，香港人民幣兌美元即期CNH和海外無本金交割遠期NDF近日一直徘徊在6.38左右。套利者以昨日境內跌停價拋出人民幣購入美元，再到境外市場拋出美元套利，能夠坐收200個基點的差價。

　　日前，央行貨幣政策委員會前任委員余永定分析指出：“在利率和人民幣匯率市場化實現之前的資本項目的漸進式自由化，為國際投資的套利和套匯提供了巨大利潤空間，而中國則將因此遭受巨大福利損失。”

　　中國外匯投資研究院院長譚雅玲也持類似的觀點，認為中國人民幣跨境貿易結算之中的套利行為佔比非常大。

　　另一種更大的擔憂是“熱錢”外逃。

　　今年年初，在歐美極度寬鬆貨幣政策下，新興市場飽受“熱錢”大量流入之苦，承受了很大的輸入性通脹壓力。

　　而亞洲金融危機的苦澀記憶，令人們更擔憂“熱錢”流向突然反轉，撤離新興市場，對新興市場的本幣幣值和國內經濟造成衝擊。

　　數據顯示，11月新興市場國家總體呈現資本凈流出。為了應對雷亞爾的貶值，減緩“熱錢”流出勢頭，巴西政府將外國人投資其股票和債券市場的IOF稅率從2%和6%下調“歸零”。

　　昨日中國央行發佈的“貨幣當局資産負債表”10月數據顯示，10月央行外匯佔款餘額為23.29萬億元，比9月減少了893.4億元，是8年來央行外匯佔款首次負增長。央行此前公佈的10月所有金融機構外匯佔款就出現了負增長248.92億元，為近四年來的首次負增長。

　　央行和所有金融機構兩個口徑的外匯佔款出現負增長，被廣泛理解為同人民幣貶值預期和國際資本流出有關。

　　歐債危機的風險傳染也成為市場看淡中國經濟和人民幣的一個理由，據本報了解，一家大型券商即將發佈的年度報告認為，歐元區GDP如下降一個百分點，中國對該地區的外貿額將降低17%。

　　在此背景之下，從2005年幾乎一直走在升值路上的人民幣，其未來的走勢，出現一個大大的問號。

　　亞洲對人民幣仍有信心

　　其實，同其他新興市場國家相比，人民幣的表現已屬不錯。今年以來，南非蘭特貶值超過30%，印度盧比貶值達17%；巴西的雷亞爾自5月以來貶值超14%，俄羅斯盧布也自七八月起開始對美元貶值。

　　“目前市場擔心，如果人民幣被過度看空，導致‘熱錢’大量突然撤離中國，將給中國的經濟帶來損害。”張昱稱。

　　但在新加坡華僑銀行經濟學家謝棟銘看來，人民幣大幅貶值的情形不太可能出現。

　　“人民幣對東南亞一些國家的影響已經非常大了，在新加坡或者説在東南亞的一些國家，很多人願意手裏持有人民幣，説明人們是看好人民幣的升值。”謝棟銘昨天在新加坡接受本報採訪時表示，他個人認為，對亞洲國家來説，人民幣稱得上是“避險貨幣”。

　　但人民幣升值減緩的預期有所加強。《華爾街日報》稱，美國前財政部長保爾森（Henry Paulson）日前表示，隨著美國選舉年的到來，人民幣升勢減緩可能將加劇中美緊張關係。

　　昨日也有消息稱，野村證券貨幣策略師認為中國政府將繼續讓人民幣對美元升值，但年升值速度或將放緩，其原因是通脹壓力減小及經濟增長減速。

　　興業銀行的一名外匯交易員對於人民幣幾日的跌停並不覺得反常，他認為中國經濟如果不出現大的問題的話，人民幣不會大幅貶值。

　　“中國有3.2萬億美元的外匯儲備，而且幾天以來央行發佈的中間價意圖非常明顯，不會輕易讓人民幣貶值。我們也對中國政府有信心。”謝棟銘説。