匯通網12月6日訊

　　人民幣兌美元的匯率連續四個交易日跌停，市場出現“人民幣貶值預期”。一時間境內外投資者舉棋不定，不清楚人民幣匯率將貶還是將升。但分析師指出，“人民幣貶值預期”只是一種幻覺。

　　“人民幣貶值預期”主要來源於三個因素的影響：市場對中國經濟增長放緩和出口減弱的擔憂不斷升溫，加上央行10月外匯儲備近3年來首次“減負”，近期香港離岸市場NDF又推波助瀾。

　　但實際上情況並非如此。有四大理由支持“人民幣貶值預期只是一種幻覺”。

　　首先

　　，10月份外匯儲備的減少能反映資本開始逃離中國嗎？不能。中國央行數據顯示，10月央行外匯佔款減少295億元，折合美元47億美元，但數據顯示同期外匯存款增加70億美元。兩者軋差，囤積在境內的外匯總量仍增加了23億美元。

　　第二

　　，人民幣國際化的負面作用開始顯現，人民幣由"快速流出"向"快速回流"轉身，將直接替代境內銀行外匯結匯，導致境內結匯規模下降。9、10月跨境結算企業由於在岸市場和離岸市場匯率差價存在，多采取在香港將美元結匯後以人民幣方式匯入國內，香港市場人民幣盡流出軋差凈額月均200億元，人民幣貿易結算資金流向起伏不定，加劇了匯率的波動。

　　第三，

　　離岸市場人民幣投資收益率遠低於國內，人民幣回流意願增強；返程境內受制于清算行人民幣清算額度，利率差價向匯率差價傳導，拉低了離岸人民幣價格。

　　第四

　　，當前香港離岸市場即期人民幣匯率低於國內在岸市場人民幣匯率，也就是通常所説的人民幣匯率下跌，所折射的“人民幣貶值預期”更是一種“幻象”，很難真實地反映人民幣匯率真實價格。

　　這幾天香港人民幣匯率下跌的主要原因有三點：首先是前期人民幣國際化速度過快，香港市場投資渠道狹窄，人民幣市場容量有限，造成人民幣供給、需求失衡，匯率價格波動加劇。

　　10月份銀行代客結售匯順差聚降至32億美元，居民和企業結匯意願減弱，但仍為順差.這些數據都説明外匯在前期大幅流入後，流入速度、流入數量都正在減緩，處於休整期，“藏匯於民”取得進展，但並不支持資本開始向境外撤離的説法。

　　至於説香港人民幣非本金交割遠期市場(NDF)的匯率，更多的反映的是人民幣匯率市場情緒，不能代表市場上的人民幣升值或貶值預期。

　　目前的外匯數據還不能説明資本開始大規模地逃離中國。雖然央行外匯佔款減少，但國內外匯總量增加；離岸市場人民幣匯率雖然偶有跌停，但人民幣仍局限用於東南亞局部地區的貿易結算，離岸市場僅局限于香港，人民幣匯率最終由上海外匯交易中心的掛牌價説了算。

　　與此對應的是，離岸市場數量、香港清算行的額度和外匯允許波動的幅度需要放開，惟在此完全市場條件下，國內的外匯總量、央行投放市場的外匯凈流量才能準確地反映人民幣升貶值預期。