長期來看股市是螺旋式上升的，樂觀主義者更容易在這個市場勝出。基於中國經濟的未來，A股市場不會立即崩盤，應該還會迎來一個新的牛市。但謹慎觀點認為，目前還看不到中國經濟轉型創新的樂觀前景。

　　持續低迷的A股市場還能投資嗎？A股市場前景如何？深圳東方港灣投資管理公司董事長但斌在2011中歐校友行業協會論壇上表示，基於中國經濟的未來，A股市場應會迎來一個新的牛市。

　　樂觀才能勝出

　　“投資説起來是很簡單，一買一賣，但是複雜起來也很複雜。”但斌説，“我做了20年的投資，發現市場有不同看法者，一種是樂觀主義者，一種是悲觀主義者。股票市場是傾向於樂觀主義者，因為從長期來看，股市是螺旋式上升的。你是樂觀主義者，更容易在這個市場勝出。股市實際上是很殘酷的，如果沒有樂觀的心態、積極的心態，那可能非常難以在這個市場生存。”

　　但斌以美國道瓊斯指數200年的走勢為例談道：“長期來看，股市是螺旋上升的，所以要保持一個樂觀的心態。做投資就怕什麼？怕失去了鬥志和信念。我有一個朋友曾經在香港股市做窩輪，從幾千萬港元賺到16億港元。他賺這些錢的時候想買一架飛機，但後來短短幾個星期，16億港元都賠進去了，他一下子變了。因此，投資需要保持一個良好的心態，以平靜的心態去從事這個事業是非常關鍵的。”

　　歷史數據顯示，從1926年到1996年這70年的時間裏，美國股市上漲的時間只有7%，下跌和橫盤佔了93%，如果你不是一個樂觀主義者，你在這個市場裏面基本上是沒有機會的。“很多朋友會説，我能不能7%的時間在這個市場裏，而93%的時間不在這個市場裏呢？還有些人覺得最好在6000點賣出，1000點買進，3400點再賣出，2300點再買進，再到下一個高點賣出。如果投資真的可以做到這樣的話，那你就可以用很少的錢賺到很多的錢。關鍵是市場很少有這樣的人。如果能有一個人做到的話，全世界的錢就是這一個人的。”但斌説。

　　不理短期波動

　　從長期的角度來説，更好的投資策略是什麼？但斌認為，不去理會市場的大幅波動，選擇一些好的企業穿越市場變化。當然這樣的投資本身是少數機構和少數人採取的辦法，一般人很難接受。投資是時點藝術，也是考驗人性的一門學問。投資是對自己某種人性的考驗，你是什麼樣的人就會有什麼樣的投資人生。當然也有像索羅斯那樣，在起伏跌宕的市場中把握機會。但事實上，像索羅斯這樣的人是很難複製的。而基於企業長期競爭力的投資，這是一般老百姓都能夠學習的，而且是投資的康莊大道，勝出的概率也大。投資比的是誰看得遠，光看得遠還不行，也要看得準，看得對方向。

　　“從投資來説，你看未來的世界，應該看地平線以外的世界，如果你看到中國未來有可能是發展的話，那你可能會作出不一樣的判斷。”但斌説，“我對中國的股市相對比較樂觀。我的成長經歷告訴我，雖然中國是非常艱難地一路走過來，但她的緩慢變化超出很多人的想象。在30多年前，誰能想象滿地是汽車。再給中國30年，我還是相信憑著中國人的聰明才智、學習的能力、治理國家的能力，能創造很大的財富，中國會成為一個非常了不起的國家。我堅信這一點，我們在A股市場裏也下了重注，堅信自己的國家會有這一天，而不是在未來某一天或者是很短的時間內會崩潰。”

　　牛市仍然可期

　　但斌表示，基於中國的未來，A股市場不會就此戛然而止，應該還會迎來一個新的牛市。未來市場不但會超過6000點，更會超過1萬點。當然這只是一個判斷，中國的GDP保持增長，如果按照證券化率1：1，超過1萬點並非遙不可及。

　　另外，資本市場不是博弈論，也不是賭場論。比如茅臺，2001年上市的時候，凈利潤是3.7億元，今年預測是80億元，明年是110億~120億元，後年可能是140億~150億元。如果一個企業凈利潤從3.7億到80億到120億到150億元，這個企業所有的參與者都是贏家——投資者是贏的，企業是贏的，國家是贏的。這才是資本市場最根本的邏輯，才是每一個國家發展資本市場的根本目的。

　　如果想在中國獲得成功，應該投資哪些行業？但斌認為，有些行業確實可以賺錢，但做長線投資，行業持續增長非常重要。有些行業可以持續增長，而有些行業長期可能不值錢。為什麼茅臺比寶鋼這些企業值錢？如果中國的建設週期過去了，一些鋼鐵企業就會破産。一個可能破産的企業和確定能超越週期的企業相比，到底哪個更值錢？

　　穿越市場變化

　　不少觀點認為，在中國A股市場不能做長期投資或者是價值投資，但數據告訴我們並非如此。從時點來看，2004年到2011年7月31日的幾年時間裏，A股市場經歷了熊市、牛市、熊市的更迭，很多企業的變化遠遠大於我們的想象，如果不是到2011年，如果是到2034年，哪些企業更能穿越這些變化，這是很重要的。

　　但斌稱，他買過或者是正在持倉的股票，沒有地産股、銀行股。銀行股總的利潤佔到全社會盈利的50%，這麼好的行業，股價又在最低點，為什麼沒有買？因為數據顯示，過去5年全球股東回報率最高的公司中，前10個都在亞洲，其中第一名是騰訊，第九名是茅臺。中國不是沒有好的企業，問題是你能不能找到它，能不能重倉。對於一個投資者來説，要把錢放在最有效率的企業、行業當中，才會獲得事半功倍的收益。

　　但斌認為，短期來看，市場還是存在比較大的問題，所以在投資策略上偏保守。另外，選擇的投資組合無論短期怎麼波動，長期而言應該會有更好的表現，“對於創業板的股票或者是中小板的股票，我基本上是回避的。如果一個企業上市，80倍、100倍市盈率，你要給它多高的增長率才是合理的”？

　　缺乏創新動力

　　與但斌的樂觀相比，丁遠教授對市場的看法顯然悲觀許多。就在但斌演講的同一天，丁遠在論壇上表示，“對未來中國經濟一點也不看好”。

　　擔任中歐國際工商學院會計學教授的丁遠，一直以來，不斷對A股市場上市公司財務報告進行深入研究，並運用財務指標的數量化方式來對股票進行篩選，構建股票組合，創建丁遠指數中性基金。

　　“我不知道未來中國A股市場會怎麼樣，我認為基本是往下趨勢，不會往上跑多少。”丁遠説，“為什麼會得出這麼悲慘的結論呢？”因為中國經濟轉型成功的一個要素就是創新，創新是發展核心。“越來越高的勞動成本和養老負擔已成為中國發展的阻力，怎樣才能繼續保持國際競爭力？看看德國就知道了。世界上唯一有競爭力的就是德國，雖然其勞動成本很高，但還是可以活得很好。這樣的國家全世界不多了。那麼其核心動力在哪？就是創新發展。但我們做不到，我們沒有創新的條件，也沒有創新的環境，企業更沒有創新的意願。我們的政策是多變的，産權是不完全受到保護的。其次沒有創新的人才。正是因為這樣，所以就會有這麼多人做短線，到處做房地産、PE，掙錢就跑，給社會不斷增加成本。”丁遠説。