2011年，從某種程度上來説，金融業是屬於信託業的。

　　在證券、基金陷入衰退，保險、銀行增長放緩，民間信貸頻頻爆發危機時，信託業卻大發異彩，似乎獨善其身。

　　中國信託業協會近日發佈的數據顯示，信託業管理的資産規模在去年底超過基金公司後，暴增1萬億元，9月末達到40977.73億元。去年年末，這一數字是30404億元，三個季度，規模增長30%。另據信託業協會披露，三季度，61家信託公司已經創造了158.76億元的凈利潤。讓信託業最引以為豪的是人均凈利潤，前三季度，這一數字為165萬元。

　　然而，信託業的高速增長卻隱含著不小的風險，10月份信託發行的緩慢是管理層、客戶，或者是信託公司自身對風險的顧慮。

　　信託利益鏈

　　“我們今年凈利潤已經超過20億元，雖然最終報表上可能顯現不出來。”北京某信託公司人士透露。2010年，凈利潤超過20億元的公司只有平安信託一家，今年可能會有更多的信託公司跨越凈利潤20億元的門檻。

　　2011年的信託業奇跡迸射，不少欣欣向榮的傳説在行業中流傳。

　　“我聽説有些信託公司的信託經理年收入可以過千萬元。”有券商金融研究院向記者表示。用益信託負責人李旸也認為，存在這種可能。

　　信託經理按照業務量提成，最高可以提到管理費的20%。假設一隻信託産品融資規模為10億元，管理費是1.5%，按照最高比例提成，那麼做該信託業務的信託經理即可提成300萬元。如果要收入過千萬，那麼這名信託經理完成100億元的融資規模即可。事實上，今年信託産品因為高利率並不愁賣。

　　11月份，即便出現了貨幣政策放鬆的信號，集合類信託産品平均收益率高達9.08%。而10月份，成立的集合資金信託産品的平均預期年收益率為9.23%。

　　其實，信託從業人員賺錢不過是賺小錢，大錢還是信託公司獲得。去年根據同花順統計，49家信託公司共計獲得凈利潤159億元。除平安信託凈利潤超過20億元，華潤信託、中信信託、中誠信託凈利潤都在10億元之上。

　　信託業的繁榮帶來的是整個産業鏈的收益。

　　因為信託，在第三方理財機構牌照未獲批准的情況下，信託銷售已經足以讓它們過上富足日子，並且讓銀行的中間業務收入有所增加。

　　在信託産品銷售中，主要有三個渠道：信託公司直銷、銀行渠道和第三方銷售。渠道就是信託的“命根子”。據劉習勇介紹，信託發行渠道中，銀行代銷産品佔比高達60%-70%，剩下的30%由第三方理財機構和直銷完成，其中直銷佔比不到10%。

　　先論第三方銷售，諾亞財富的成長即是信託紅利帶來的好處。不久前，諾亞財富發佈了三季報，公司第三季度歸屬於公司股東的凈利潤為570萬美元，比去年同期增長82.6%。如果不按照美國通用會計準則，諾亞財富第三季度歸屬於公司股東的凈利潤為640萬美元，比去年同期增長89.5%。

　　諾亞財富銷售的産品絕大部分都是信託産品。諾亞財富2005年方才成立，註冊資本只有300萬元。在成立初幾年，生存艱難。待到2007年之後，諾亞財富方才隨著信託的高速發展而發展。諾公司2007年的總營業收入為338.7萬美元，凈利潤為34.6萬美元，2008年總營業收入為887萬美元，虧損40.2萬美元。2009年總營業收入1540萬美元，凈利潤364.8萬美元。

　　而非公開的信託銷售機構，利潤同樣驚人。據一知情人士介紹，2010年，北京某第三方理財公司銷售信託産品年凈利潤3000萬元，今年肯定會超過這個數字。

　　這些第三方理財機構主要從兩方面獲益，其一，直接銷售信託産品以獲取佣金。據深圳一信託公司信託經理介紹，這一比例高者可以達到2%(不同産品會有不同)；另一類是服務費。

　　目前主要收入還靠前者。

　　倘若第三方理財機構幫助信託公司銷售了10億元的産品，按照2%的提成比例，就有2000萬元的收入。而據上述知情人士透露，許多第三方理財顧問採用券商經紀人的銷售方式，大規模雇傭廉價勞動力，進行撒網式營銷。銷售經理月薪1000多元，提成為公司可獲取收入的20%-70%%，完不成任務就淘汰，毛利率非常之高。

　　一些有客戶資源的第三方理財機構，可能會爭取更高比例的佣金和服務費。今年7月份，諾亞財富就傳出被信託封殺之事。其原因就是諾亞財富要價太高。

　　銀行因為賣信託最多，自然是最大受益方。而且銀行索取的佣金費率更高可達2%-5%。今年前三季度已經新增的1萬億元信託，假設60%的銷售是在銀行，僅信託銷售銀行就可以獲取120億-300億元的收入。

　　在這一年，信託業成了傻子行業。“如果給你一家信託公司，能盈利嗎？”記者問。

　　“太容易了。”記者將同一問題拋給多位信託從業人士，得到的答覆都是一致的。

　　“在大環境非常好的情況下，如果不出現較大的決策性失誤，信託公司隨隨便便就能盈利，即使再小的信託公司，也能養活得了自己。”用益信託工作室負責人李旸表示。

　　信託風險乍現

　　中金公司分析師王松柏測算，2006 年至2010 年信託業營業收入的複合增長率高達31.4%，遠超同期銀行業22.1%、保險業26.7%和證券業29.5%的水平。王松柏預測，信託業2011年收入仍能增長33.4%。

　　但是輝煌是過去的，從三季度開始，信託就出現了一些向下走的徵兆。

　　銀河證券策略分析師李亞明注意到，今年上半年集合類信託發行總規模持續上升，在 6月份達到創出歷史天量後，發行規模持續下降。

　　而到了10月份，這種下滑的徵兆更加明顯。

　　根據用益信託統計，銀信合作的産品數量從9月份的889隻降至10月份的668隻。而發行規模更是下降到了1423.88億元，這是全年的最低水平。即便在有春節的2月份，這一數字也有2323億元，今年7月份，該規模接近3000億元。

　　再看集合類信託。從成立情況來看，10月份集合資金信託産品成立270個，成立規模為406.42億元，環比分別減少29%和38%。

　　此外，用益信託工作室發佈的10月份信託指數為49%，可以簡單理解為49%的信託公司在10月份保持了擴張勢頭。該指數表明10月份信託市場再度降溫，兩年來首次跌破50%分界線。

　　李旸認為，最近幾個月，信託行業增長速度趨緩，主要有兩個原因。一是臨近年底的凈資本考核，信託公司主動收縮業務規模。二是銀監會為了控制風險，限制了房地産信託的發行。

　　所謂凈資本考核是根據頒布的《凈資本管理辦法》，根據辦法要求，信託公司年底將要進行凈資本結算，由於《凈資本管理辦法》要求各信託公司凈資本不得低於各項風險資本之和的100%，而融資類房地産信託的風險資本計提比例高達3%，使得很多凈資本接近紅線的信託公司必須要減少房地産信託的發行。

　　此外6月以來，銀監會進一步加大對信託行業的監管，對房地産信託業務實施“逐一審批”，債券融資類房地産信託被暫停。11月份，市場又傳言銀監會叫停了渤海信託、方正東亞信託、四川信託和五礦信託四家信託公司的房地産信託業務。為期3個月。雖然銀監會以及渤海信託、四川信託等隨後都予以否認。但是信託公司能夠明顯感受到管理層對房地産信託的監管越加嚴格。

　　管理層對房地産信託的嚴厲並不是沒有道理。10月全國70大中城市房價環比指數首次跌破100，標誌著房價即將進入實質的下降階段。

　　而房價的下降可能影響房地産信託未來是否能兌現收益。雖然銀監會要求信託産品不能承諾收益，但是都會貼上預期收益的標簽，從過去幾年情況來看，信託的預期收益達標率還是很高的，投資者也往往將信託産品視為高收益低風險的投資品。

　　然而，房地産信託快要進入到期季節了。

　　據普益財富提供的數據，四季度就要到期的46款房地産信託産品。當中，發行數量最多的是中融信託，共發行6款。緊隨其後的是中誠信託和中鐵信託，各發行5 款。這46款産品中規模最大的是12月1日到期的“2009年潤通鴻業投資集合信託計劃”，達16.5億元，由中誠信託發行，期限24個月。

　　四季度不過是地産信託到期的排頭兵，地産公司也會用其他資金完成承諾收益率。但今年二季度大規模發行的房地産信託産品很多是明年、後年到期，因此明年、後年將成為房地産信託風險集中釋放的時候。

　　除了房地産信託，整個信託面臨的環境也正在從利多轉向利空。

　　維繫信託産品火爆的原因是信託産品的收益率。10月份，集合類産品9.34%的收益率是其他主流投資品難以企及的。

　　而信託高收益率的根本原因在於資金成本的高企。在貨幣政策緊縮，銀行借貸無門的情況下，信託成為許多公司最低成本的融資路徑。

　　但是，流動性有了改善的跡象。11月22日，浙江省農信系統定向下調了部分機構的存款準備金率0.5個百分點至16%。

　　另有更多機構預計明年一季度將會全面下調存款準備金率。巴克萊銀行就稱：“我們認為官方的貨幣政策傾向如有任何變化，最有可能在2012年第一季度發生。由於M2和社會融資總量的增長正在快速放緩，我們不排除選擇性地下調一些銀行的存款準備金率的可能性，或者甚至在年底之前更廣泛地下調存款準備金率。”

　　當資金成本下降，其他投資品如債券、股市收益率上升，企業通過信託融資，抑或是投資者通過信託産品投資或許就不那麼吸引人了。

　　但中金公司李亞明認為，信託業的拐點會在2013年之後，他認為，明年信託的營業收入增長速度仍然高達41.5%，甚至超過今年。後年才會回落。