歐元區穩定債券受阻 德國債券拍賣慘敗 葡萄牙主權信用降至垃圾級

　　南方日報記者 謝夢

　　23日當天，歐元穩定債券方案如期被發佈。據了解，在這份名為“綠皮書”的文件中，歐盟提出了實施歐元債券的三個方案。即方案一為由歐元區發行統一債 券，17個成員國為統一債券提供共同擔保。方案二為歐元區發行統一債券，為部分重債國融資，17個成員國提供共同擔保。方案三為歐元區發行統一債券，替換 一部分成員國國債。各成員國根據所替換的份額提供相應擔保。

　　但是方案推出的同時，即首先遭到德國的強烈反對。德國總統默克爾拒絕將歐元區共同債券作為克服歐洲債務危機的手段，同時批評歐盟委員會在歐元區推出歐元債券的設想。

　　而同一天，德國擬拍賣的60億歐元國債僅獲得39億歐元的認購。10年期德國國債收益率自10月底以來首次升破2%，使得德國的10年期新債標售成為歐元面世以來最不成功的一次標售。由於德國被視為歐元區的支柱，這一局勢透露出投資者對歐元區未來的擔心程度正在加深。

　　而國際評級機構惠譽24日表示，由於葡萄牙債務高企以及經濟前景不佳，惠譽將葡萄牙主權信用評級降至垃圾級。

　　德國國債拍賣慘敗歐元區史上罕見

　　對於德國國債拍賣慘敗的這一結果，德國央行表示，雖然這表明市場對歐洲債務市場的擔憂在進一步惡化，但這並不意味著德國預算出現融資瓶頸。該行指出，其將在二級市場向投資者售出此次存留的國債。

　　“此次標售説明債務危機像一條蛀蟲，把窟窿越蛀越大，現在已經咬到德國了。”德國總理默克爾聯合政府中的議員弗蘭克對這一結果流露出不滿的情緒。與此同 時，倫敦投資公司Monument Securities的策略師馬克奧斯特瓦爾德也形容德國2011年以來最糟糕的一次無擔保國債拍賣“是一個徹頭徹尾的災難”。

　　業內專家預計，如果市場開始避開德國國債，這可能是投資者正逃離整個歐洲、而不僅僅是某些受困國的跡象。同時，歐債危機持續的時間越長，德國掏更多腰包來 解救歐洲其他經濟薄弱國家的可能性就越大。此前，當歐元區其他成員國國債收益率居高不下時，德國國債收益率一直在穩步下降，因為德國是歐洲經濟的中堅力 量。

　　德國新一批10年期國債拍賣需求意外走軟，令歐元區其他核心成員國擔憂升溫，同時也推動西班牙和法國國債收益率走高。據悉，意大利25日也將發行國債，這 或將進一步對歐元構成打擊。經濟學家認為，對意大利而言，若國債收益率超過4.5%，將不足以維持其2012年的債務，而且該國的償付能力也將面臨問題。

　　《紐約時報》評論稱，人們越來越感覺到在歐元區，除非歐洲中央銀行和大的歐元成員如德國和法國同意採取重大行動支持該地區的財政狀況，否則，照債務危機已經推翻了包括意大利、希臘五個國家政府的現狀，説明歐洲貨幣聯盟本身可以開始崩潰了。

　　國際信用評級機構穆迪投資者服務公司主權風險部全球總監巴特奧斯特費爾德日前指出，投資者對市場信心的滑落將使銀行間拆借非常困難，並威脅到歐元區國家進入金融市場融資。

　　歐債“毒液”暫不會在核心區肆虐

　　拍賣債券的結果，無疑讓歐債危機“毒液”滲入核心區法德的説法甚囂塵上。

　　回想今年10月，正當希臘主權危機“騎虎難下”之時，國際評級機構惠譽將意大利的長期主權信用評級由“AA-”下調至“A+”，評級展望為負面。將西班牙的長期主權信用評級由“AA+”下調至“AA-”，評級展望也為負面。

　　進入11月以來，意大利、希臘經濟困局導致政治局勢突變，國內的爛攤子迎來了新的繼任者，前途未卜；愛爾蘭、葡萄牙還在等待新的救助；法國財政狀況疲弱，投資者預期法國的AAA評級遭調降。

　　德國《每日新聞》近期評論，為了救歐洲于水火之中，許多國家呼籲發行的歐洲債券將消除與德國的利息差距，葡萄牙與希臘等國的融資問題則可能立竿見影地得到 解決，因為他們將不用再支付加劇危機的高國債利息了。然而歐洲債券的反對者如法國德國則擔心，統一的利率將使那些債權國失去整頓財政的動力。

　　北京大學金融係副教授歐陽良宜印證了德法的擔心：德國不支持歐元區債券也是有原因的，因為他覺得自己一直以來是被其他歐洲國家利用了。

　　而對於德國拍賣債券的“慘敗”，歐洲央行副行長康斯坦西奧則表示，此次拍賣只是由於“技術原因”造成，對德國的融資能力沒有任何擔憂。

　　有市場人士也表示，僅以一次拍賣結果還不足以表明歐債毒液在歐元區蔓延。同時該人士也指出，無論這一跡象是否代表總體趨勢，歐元區的政策制定者確實沒有拿 出能真正穩定市場信心的辦法，每次出臺的政策只是短期內略有提振，但缺乏根本上扭轉局勢的對策。中國科學院歐洲研究所副所長江學時提出這樣的觀點，與美國 相比，儘管歐盟在出臺救市計劃時確實有行動遲緩之虞。那是因為歐盟在推出反危機措施時需要在成員國內進行必要的協商和討論。然而，歐盟的反危機措施還是在 “緊要關頭”出臺了。

　　歐洲央行即便出手收效難料

　　據《紐約時報》報道，如今負債纍纍的17個歐洲聯盟成員的信譽備受考驗。同時，各國商業銀行因日常業務的需要嚴重依賴歐洲中央銀行的財務，像西班牙、希臘 等國隨著日益增長的債務負擔最終可能尋求援助或被迫離開歐洲貨幣聯盟。因此，不少專家、媒體和市場人士極力呼籲歐洲央行採取更大規模的救市行動，通過無限 制購買歐元區政府債券等方式充當“最後貸款人”。

　　不過，德國等國強烈反對這一設想，認為這不僅違反歐盟條約對央行的職能規定，損害央行本身的信用，引發惡性通脹，還會向希臘等重債國釋放錯誤信號，即他們可以不負責任地發行債券而無需實行財政改革，央行將為他們的債務問題埋單。

　　彼得森智庫研究院柯克加德談到，“儘管歐洲央行是按照德國央行的模式而建，德國對其的影響力毋庸置疑，但在投票權來看，包括德國在內的北歐國家只是一小塊，若其他歐元區國家認定需要歐洲央行出手，德國將無法阻攔。”

　　統計數據表明，自去年希臘債務危機以來，歐洲央行出於穩定市場流動性考慮，已累計在二級市場購入1870億歐元的歐元區政府債券。不過，央行多次強調，這種介入只是“非常規措施”，具有暫時性。

　　歐洲中央銀行行長德拉吉18日説，歐洲央行不會因外部壓力而改變政策的獨立性和連續性，不會背離他維護價格穩定的核心職能，解決當前歐債危機的責任在歐元 區各國政府。同時德拉吉強調，央行將“在獨立狀態下”完成決策，不應受到外部壓力干擾。如果強制央行出手救市，“必將損害他的信譽”。他説，歐元區不能依 靠歐洲央行解決危機，各國政府必須切實承擔起自己的職責：一是改善本國的財政收支狀況，二是對經濟實施結構性調整，三是儘快落實先前在歐盟領導人峰會上達 成的各項債務危機解決方案。

　　野村證券綜合研究所最近發佈的一篇報告中稱，“歐洲或許應該開始一個規模類似于日本和美國的定量寬鬆計劃”。

　　針對歐洲各國利益的分歧，輿論普遍認為歐洲債券難推行時歐元區缺乏財政聯盟的保障。據了解，目前歐盟正在商量建立財政聯盟的可能性，使歐盟有權力要求主權國家修改財政預算。

　　23日，國際信用評級機構穆迪投資者服務公司主權風險部全球總監巴特奧斯特費爾德拋出並不樂觀的判斷：由於歐元區成員國難以出臺有效解決方案，歐洲主權債務危機將持續下去，不會在短期內迅速平息。