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漢纜股份增發另有隱情 “定增+現金”收購資産多掏近億元

發佈時間:2011年11月24日 22:44 | 進入復興論壇 | 來源:經濟導報 | 手機看視頻


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  經濟導報記者 邵好

  在停牌近兩個月之後,漢纜股份(002498)的收購方案出爐。23日,漢纜股份公告稱,公司及其全資子公司女島海纜擬以定向發行股份和現金支付的方式,收購常州八益電纜股份有限公司(下稱“八益電纜”)100%的股權,收購總價為2.4億元。受此影響,漢纜股份23日復牌首日便“一字漲停”。

  但是,經濟導報記者卻發現,漢纜股份此次增發收購似乎另有隱情。

  兩個評估結果,選高價?

  僅從掏出的現金來看,漢纜股份確實撿了一個大便宜,4800萬元就收購了一個似乎可以補齊公司業務“短板”的企業。但是,從評估的角度來看,八益電纜並不算便宜。

  公告顯示,漢纜股份擬通過非公開發行股票的方式購買常能電器、泓豐投資等持有的八益電纜80%的股份,該部分股權作價1.92億元,以18.39元/股的發行價計算,此次非公開發行股份數量約1044萬股。

  同時,公司及女島海纜擬分別以現金方式購買九洲投資、豐盛科技、澄輝創投所持有的八益電纜20%的股份,其中,公司出資4797.6萬元,女島海纜出資2.4萬元。收購完成後,漢纜股份持股99.99%,女島海纜持股0.01%。

  反觀八益電纜的評估報告,其採用收益法評估的資産價值為2.42億元,高於凈資産賬面值1.38億元,評估增值率為75.07%。如果按照成本法進行評估,八益電纜的凈資産價值為1.6億元,增值率僅為15.72%。相比之下,漢纜股份多掏了近1億元。

  對此,漢纜股份表示,“購買股權的價格主要取決於未來的投資回報情況,預期回報高則收購方願意付出的價格也高,這正好與收益法的思路相吻合。收益法評估結論更符合市場要求及國際慣例,更能全面反映被評估企業股東權益的價值,更有利於評估目的的實現。”

  創投賠錢撤出

  如果説八益電纜確實擁有良好的發展前景,漢纜股份為之付出資本溢價的確划算,但是,翻閱八益電纜提供的審計報告,導報記者卻發現,其近兩年的業績和盈利能力並不出色,部分指標甚至出現了下滑。

  公告顯示,八益電纜2009年度實現營業收入2.35億元,凈利潤5753.86萬元,凈資産收益率高達58.68%,上市前景確實不錯。不過,八益電纜2010年度實現營收2.37億元,凈利潤卻只有1726.43萬元,盈利能力出現大幅下滑;今年1月至9月實現營收2.65億元,凈利潤僅549.03萬元,盈利繼續下滑。

  不僅如此,漢纜股份支付給九洲投資等3家創投機構的資本對價似乎也讓人“摸不著頭腦”。

  資料顯示,九洲投資等3家創投機構是在八益電纜去年6月第四次增資時,分別以2565萬元、1881萬元、684萬元,總計5130萬元,認購八益電纜註冊資本而成為其股東的。如果不考慮當初雙方是否有“對賭協議”的問題以及2010年度的分紅,一進一齣,3家創投損失330萬元。這顯然不符合創投公司一貫的作風。

  究竟是什麼原因讓上述創投公司選擇“賠本”退出,這一點不得而知。但可以確定的是,如果八益電纜具備良好的發展前景,創投機構肯定不會放過這只“煮熟的鴨子”。

  值得關注的是,儘管已經將股權出手,八益電纜股東常能電器仍然為其未來收益作出承諾。其表示,八益電纜2012年、2013年、2014年實現凈利潤數額將為2400萬元、2650萬元和2750萬元。

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