經濟導報記者 邵好

　　在停牌近兩個月之後，漢纜股份（002498）的收購方案出爐。23日，漢纜股份公告稱，公司及其全資子公司女島海纜擬以定向發行股份和現金支付的方式，收購常州八益電纜股份有限公司（下稱“八益電纜”）100%的股權，收購總價為2.4億元。受此影響，漢纜股份23日復牌首日便“一字漲停”。

　　但是，經濟導報記者卻發現，漢纜股份此次增發收購似乎另有隱情。

　　兩個評估結果，選高價？

　　僅從掏出的現金來看，漢纜股份確實撿了一個大便宜，4800萬元就收購了一個似乎可以補齊公司業務“短板”的企業。但是，從評估的角度來看，八益電纜並不算便宜。

　　公告顯示，漢纜股份擬通過非公開發行股票的方式購買常能電器、泓豐投資等持有的八益電纜80%的股份，該部分股權作價1.92億元，以18.39元/股的發行價計算，此次非公開發行股份數量約1044萬股。

　　同時，公司及女島海纜擬分別以現金方式購買九洲投資、豐盛科技、澄輝創投所持有的八益電纜20%的股份，其中，公司出資4797.6萬元，女島海纜出資2.4萬元。收購完成後，漢纜股份持股99.99%，女島海纜持股0.01%。

　　反觀八益電纜的評估報告，其採用收益法評估的資産價值為2.42億元，高於凈資産賬面值1.38億元，評估增值率為75.07%。如果按照成本法進行評估，八益電纜的凈資産價值為1.6億元，增值率僅為15.72%。相比之下，漢纜股份多掏了近1億元。

　　對此，漢纜股份表示，“購買股權的價格主要取決於未來的投資回報情況，預期回報高則收購方願意付出的價格也高，這正好與收益法的思路相吻合。收益法評估結論更符合市場要求及國際慣例，更能全面反映被評估企業股東權益的價值，更有利於評估目的的實現。”

　　創投賠錢撤出

　　如果説八益電纜確實擁有良好的發展前景，漢纜股份為之付出資本溢價的確划算，但是，翻閱八益電纜提供的審計報告，導報記者卻發現，其近兩年的業績和盈利能力並不出色，部分指標甚至出現了下滑。

　　公告顯示，八益電纜2009年度實現營業收入2.35億元，凈利潤5753.86萬元，凈資産收益率高達58.68%，上市前景確實不錯。不過，八益電纜2010年度實現營收2.37億元，凈利潤卻只有1726.43萬元，盈利能力出現大幅下滑；今年1月至9月實現營收2.65億元，凈利潤僅549.03萬元，盈利繼續下滑。

　　不僅如此，漢纜股份支付給九洲投資等3家創投機構的資本對價似乎也讓人“摸不著頭腦”。

　　資料顯示，九洲投資等3家創投機構是在八益電纜去年6月第四次增資時，分別以2565萬元、1881萬元、684萬元，總計5130萬元，認購八益電纜註冊資本而成為其股東的。如果不考慮當初雙方是否有“對賭協議”的問題以及2010年度的分紅，一進一齣，3家創投損失330萬元。這顯然不符合創投公司一貫的作風。

　　究竟是什麼原因讓上述創投公司選擇“賠本”退出，這一點不得而知。但可以確定的是，如果八益電纜具備良好的發展前景，創投機構肯定不會放過這只“煮熟的鴨子”。

　　值得關注的是，儘管已經將股權出手，八益電纜股東常能電器仍然為其未來收益作出承諾。其表示，八益電纜2012年、2013年、2014年實現凈利潤數額將為2400萬元、2650萬元和2750萬元。