“十二五”期間預計公司規模將逐漸擴大

　　公司當前産能為2500萬噸,我們預計注入邯寶鋼鐵後産能將增加至3000萬噸,到“十二五”末期隨著宣化鋼鐵、舞陽鋼鐵等企業的注入我們預計公司産能有望達到4000萬噸。

　　長板材比重均衡,高端産品比重不高

　　公司長材與板材比重分別為40%/60%,與國內主要大型鋼鐵企業相比,鋼材品種更加均衡,但高端品種的比重偏低,因此公司整體盈利在較低水平;隨著後期邯寶鋼鐵的注入,我們預計高端冷軋板材的比重將由2011年的15%提升至18%。

　　公司鐵礦石自給率有望提高

　　河北鋼鐵集團當前鐵礦石資源儲量約50億噸,2011年計劃鐵精礦産量700萬噸,集團預計到2015年鐵精礦的産量將達到3500萬噸/年,同時公司公告後期集團部分礦石資産將注入上市公司。

　　估值:首次覆蓋,給予“中性”評級,目標價4.3元

　　我們預計公司2011/2012/2013年EPS分別為0.11/0.18/0.20元,分別同比下降48%和增長66%/15%。按照PB-ROE估值法,我們在公司中期平均市凈率1.36倍的基礎上給予30%的折價,以反映2012-2014年年平均ROE由中期的9.1%下降至4.2%,得到2012年0.95倍的市凈率和4.3元的目標價,給予“中性”評級。