投資要點:

　　國內疫苗行業發展動力十足,潛力巨大

　　2010年國內疫苗行業的市場規模在100億元左右,其僅佔國內醫藥市場規模的1%,遠低於國際2.6%的水平,具有良好的發展潛力,預計未來疫苗市場仍將保持20%以上的速度增長。

　　一類疫苗的供給充足,接種率高,市場規模較為穩定,發展空間較小。相比較而言,二類疫苗由於接種率較低,市場缺口大,價格也更高,因而具有更好的市場前景。

　　公司自主産品競爭力強,多個新産品即將上市。

　　微卡是公司國內外的獨家品種,是WHO在結核病免疫治療方案中唯一推薦的品種,市場前景巨大。公司是國內二類流腦疫苗産品最齊全的企業,自主産品ACYW135流腦多糖疫苗市場佔有率第一,處於行業領先地位。2012-2013年間,公司將陸續推出Hib疫苗、AC流腦多糖疫苗、AC-Hib疫苗等,恢復生産AC流腦結合疫苗,公司在二類疫苗市場的龍頭地位將進一步鞏固。

　　公司代理業務發展良好。

　　公司代理産品主要有蘭州所的Hib疫苗、浙江康普的甲肝減毒活疫苗,以及今年剛剛代理的默沙東麻腮風三聯疫苗和23價肺炎疫苗。公司目前代理業務發展良好,在條件允許情況下,公司仍將擴大代理疫苗的品種。

　　強大的營銷渠道是公司的重要優勢。

　　公司建有國內同行業最大、覆蓋最全的疫苗營銷網絡體系,銷售網絡覆蓋國內30個省市自治區,2300多個縣區、12000多個鄉鎮、社區接種點。公司今年的目標是能夠覆蓋2萬家接種單位,通過終端控制滲透市場。公司目前的營銷網絡領先國內同類企業5年左右,這也是公司在眾多疫苗企業中脫穎而出的重要因素。

　　估值和投資建議。

　　我們預測公司2011-2013年EPS分別為0.51、0.70、0.99元,對應于11月18日收盤價,PE分別為56、41、29倍。鋻於公司在2012-2013年度多個新産品將上市,以及和默沙東的深入合作,故我們給予公司“增持”的投資評級。

　　重點關注事項。

　　股價催化劑(正面):1)Hib疫苗、AC流腦多糖疫苗、AC-Hib疫苗上市;2)AC流腦結合多糖疫苗復産;3)和默沙東合作取得良好效果;4)銷售網絡繼續擴大。

　　風險提示(負面):1)市場風險;2)産品獲批晚于預期。