報告關鍵點：

　　全球糖産量過剩，原糖期貨價格走低

　　國內玉米工業消費增加，供需形勢緊張

　　國內新糖開榨，白糖價格小幅下跌

　　國內豬肉價格連續九周回落

　　報告摘要：

　　NYBOT原糖期貨價格下滑至5個月以來的低位，跌至24美分/磅。國際糖業組織（ISO）表示，預計11/12榨季全球食糖産量有望增至1.722億噸，較上榨季增長4.2%。全球預計消費量1.677億噸，增幅略高於近10年來的平均水平，達到2.27%。

　　預計11/12榨季全球出口量小幅增至5210萬噸。綜上，我們認為預計11/12榨季全球糖市將出現450萬噸的過剩，加之外界環境並未轉好，原糖期貨價格終至5個月來最低位，並可能持續走低。

　　國家糧油中心預計今年我國玉米産量為1.77億噸，美國農業部預測為1.84億噸。

　　均創出歷史記錄，一定程度上壓低了短期國內玉米價格走勢。另外，由於國內玉米市場近80%用作飼料，因而飼料的需求形勢也極大影響著玉米價格。近一個多月以來，由於出欄增加等原因，育肥豬數量減少，導致生豬飼料消費需求降低。産量的豐收以及飼料需求的下降一定程度壓低了玉米價格。本週大連玉米報收報收2,195元/噸，環比下跌6.60%。但是中國糧油中心11月預測本年度玉米工業消費增至52500千噸，國內總消費達到17700萬噸，中國玉米總體供需形勢仍然偏緊。我們預計長期玉米期貨價格仍處於上行區間。

　　目前，廣西已進入榨季半個多月，至11月18日，已開榨糖廠5家、當前成交價格在7200元/噸左右。由國家發改委發佈的《關於完善糖料收購價格政策的通知》，從源頭規定五個糖料主産區實行糖料收購價由各省區政府統一定價，已防止新榨季白糖的繼續上漲。按計劃，南方各主産區將於12月之後逐漸進入生産高峰。

　　今天春節較早，節前用糖需求量預計最遲將在11月中下旬有所體現，但是在陳糖、國儲糖、加工糖和新糖共同供應情況下，我們預計現貨價格上漲的可能性較小。

　　國內豬肉市場價格繼續普跌：豬肉價格報收24.28元/公斤，環比下跌1.90%；白條肉出廠價、生豬出廠價和仔豬批發價較上周下跌1.79%、2.14%和2.95%，玉米批發價格較上周價格保持不變，豬糧比下降2.14%，從10月初全國豬肉價格連續八周下降。10月全國生豬存欄量繼續穩步上升，達到47516萬頭，其中能繁母豬4880萬頭，規模化屠宰量達到1726.8萬頭。目前，正是上半年補欄生豬出欄的時期，加上天氣轉涼之後，生豬的生長速度加快，出欄頻率提高。這些生豬的上市，增加了豬肉的供應量，緩解了供求失衡的狀況。與此同時，中秋國慶豬肉消費高峰期結束，豬肉需求量減少，客觀上，也促進了豬肉價格的下調。我們預計隨著生豬出欄數穩定上升，豬肉價格在春節前將保持穩定。

　　風險提示：1、食品安全風險：由於産品出現食品安全問題，造成股價大幅下跌；2、農産品價格大幅下跌風險：出現供大於求或中國政府為控制國內通脹從而出臺嚴厲農産品價格調控措施；3、流動性緊縮導致農業板塊估值下降。