主打中高檔酒,將乘上市場擴容最快的白酒檔次的發展順風車:未來三年在白酒消費總額依然保持20%以上增長的情況下,200-1000價格帶的白酒增速將保持在30%-50%,為白酒結構中發展最快的品種公司主打産品內參和酒鬼系列(老酒鬼和封壇)正好完全屬於這一價格區間(500-1000元),産品結構設計合理將受益於結構性擴容春風。

　　預計2012年省內增速50%,市場份額仍有很大提升空間:湖南酒鬼酒銷售公司的成立,使得公司與經銷商利益實現捆綁,通過政策支持極大調到了經銷商積極性,今年省內市場增長預計翻番;接下來將通過加大渠道覆蓋深度和廣度將內參滲透到縣級政府,預計明年增速仍將翻番;此外,湘泉酒成立事業部,搶佔中低端市場份額。預計2012年省內出貨規模或可增長50%(對應6個億、14%份額),省內市場份額提升空間大。

　　借助大股東渠道資源優勢逐步開展全國化佈局,品牌知名度提升助力:內參通過培養意見領袖在北京和廣東重點推廣,經銷商積極性很高。封壇由於給經銷商利潤空間大,渠道推力強。此外,本次增發所募集的4.43億元,大多用於品牌推廣方面,品牌知名度和美譽度的提升工作將伴隨渠道拓展一起進行,看好未來三年省外市場的發力。

　　盈利預測:預計2011-2013公司收入分別為10億元、14.9億元和20.2億元,對應增速分別為79%、49%和35%;歸屬於母公司的凈利潤分別為1.29億元、2.34億元和3.91億元,同比增速分別為63.6%、80.1%和67.2%。對應增發攤薄後EPS分別為0.40元、0.72元和1.20元。

　　估值和投資建議:公司正處於管理改善後業績高成長期,屬於可比白酒上市公司中的市值洼地,用40X12PE/25X13PE計算出的相對估值結果為8.8-30.1元,用絕對估值FCFF法計算出公司價值為31.85元。最終我們給予公司32元目標價,首次給予“買入”評級。