歐債危機。資料圖

　　當歐盟各國仍然在為歐洲金融穩定基金(EFSF)絞盡腦汁之時，新的歐債危機解決辦法已經出現。而這一次，歐元區國家討論的問題將是統一發行歐元債券。

　　據外媒消息稱，歐盟委員會本週將提出歐元區17個成員國聯合發行債券的提案。市場分析認為，歐元區此舉意味著市場對EFSF短期取得有效進展存在憂慮，不過新的辦法觸及歐盟核心法律框架，進一步實施效果也很難預料。

　　三種可能

　　據外媒消息，歐盟即將公佈的歐元債券方案將包括三種可行方案。

　　第一種方案是，用歐元債券取代各成員國政府發行的債券，這些歐元債券將由多個國家聯合擔保，意味著歐元區成員國將分擔信貸風險，各個國家政府都同意為其他任何一個政府的債務提供擔保。根據這一提案，所有新發行的國債都將以歐元債券形式發行，現有國債則將轉換為歐元債券。

　　第二種方案是，用歐元債券取代部分國債。可以按一定的限度取代國債，比如佔該國國內生産總值(G D P)的60%，也可以設定一個最高上限，上限因各國政府遵守歐元區規定的合規程度而異。這類歐元債券還將獲得多個國家的聯合擔保。超過了這個限度，政府仍必鬚髮行國債。(南方都市報www.nddaily.com SouthernMetropolisDailyMark 南都網)

　　第三種方案是，用歐元債券取代部分國債，但歐元債券將從各個政府獲得一定限度的擔保。

　　“這三種方案形成一個梯度，涵蓋了最優、次優以及最差三種解決方案。第一種方案也就意味著歐盟將部分統一財政，為進一步的財政統一打好鋪墊；第二種方案是折中方式，用所有成員國的信用為現在出問題的國家融資，降低其融資成本；第三種方案僅僅在形式上改變了債券發行主體，仍然要求各個國家為各自的份額擔保，這樣做實際是換湯不換藥的。”一位不願具名的宏觀研究員對南都記者説。

　　而根據歐盟內部的法律框架，目前流傳于市場上的這三種方案的前兩種將與《裏斯本條約》第125條所規定的“不救助義務”相抵觸，也就歐盟及其成員國沒有責任和義務為成員國負擔公共債務，因此如果歐盟想要推動方案實施，勢必面臨對條約相關條款的修改。

　　市場輿論認為，從目前來看要想短期內完成條約修改難度將非常大，但這一思路卻是“舒緩歐洲主權債務危機”的有效辦法。“這個方案的本質就是歐盟必須抱團應對目前的債務危機，將歐盟視作一個整體來應對目前希臘、意大利、西班牙等局部問題。實際上也就是將法國、德國等歐盟區經濟運行良好國家的信用部分讓渡給危機國家，以達到從根源上解決問題的目的。”前述研究員表示。

　　但是其強調，正如目前歐盟區成員國各自經濟發展程度參差不齊一樣，各成員國的主權信用等級也不盡相同。整體打包發債的方式可以幫助困難國家降低發債成本，但反過來也會增加信用等級良好國家的融資成本，其中利弊權衡仍然需要經過一個比較長的溝通過程。

　　爭議難解

　　市場人士稱，統一發債最難解決的問題在於，如果對成員國債務上限沒有約束，歐盟區經濟落後國家在這一變革中就將形成“搭便車”的效應。

　　為此，法德兩國領導人就曾多次在公開場合表示，現階段暫不考慮歐元債券問題。其中德國的態度更為堅決。默克爾曾表示，發行歐元債券來拉平借貸成本，需要相近的競爭力和預算水平，需要統一的財政收支政策。而歐元區在近期難以實現統一財政政策的目標。

　　“法德的擔心很現實，如果沒有執行力，其他國家就會濫用這種低成本融資的能力，這無助於解決歐債危機背後的核心問題———財政不統一。”香港一位資深市場人士對南都記者表示。

　　記者注意到，德國財政部副部長約爾格阿斯穆森表示，發行歐元債券不應成為“唯一且孤立的方案”。此外，德國經濟專家委員會此前曾提議建立一項“歐洲償還基金”。所有債務水平超過歐盟規定上限即佔國內生産總值60%以上的國家，其超額債務將由這項基金接管。該委員會要求這項基金的受益國在憲法中引入“債務剎車器”，嚴控債務水平以符合歐盟規定。

　　“這體現了兩種解決問題的思路。經濟發達國家希望能夠在建立起完善的約束機制以後，再推動這種主權信用和主權債務的一體化；但目前歐元債券方案出臺的主要目的，卻是針對歐債危機非常實際的問題，要求有立竿見影的效果，而不是在制度問題上有更多糾葛。”前述市場人士稱。

　　分析人士認為，歐元區的這一努力，也在一定程度上反映了各個國家對歐洲金融穩定基金(E FSF)持續難産的憂慮。從現實的角度來看，由於歐元區的多項權宜之計紛紛以失敗告終，急需找到對歐元區債務危機的持久解決方案，但是統一發債是否能夠成為滿足各方要求的最佳方案，從目前各方的反應以及方案本身的可實施性來看，歐盟內部顯然也還存在巨大的意見不同的狀況。

　　南都記者張曉華 發自香港