停牌一年多的中國大型鋼廠北京首鋼股份有限公司(000959，收盤價3.89元)11月19日公佈重組方案,擬以已停産的首鋼北京鋼鐵資産及第一線材廠,與母公司首鋼總公司下屬河北首鋼遷安鋼鐵公司的全部相關資産進行置換,置入資産的預估值約180億元人民幣。

　　昨日，首鋼股份復牌一字跌停，收報3.89元。分析人士指出，由於停牌期間，鋼鐵板塊已下跌24%，同時首鋼股份重組預案差于預期，導致該股昨日一字跌停，預計該股後市依然有不小下跌空間。

　　礦業資産注入時間晚于預期

　　上週五晚間，首鋼股份公佈了重組預案。此前該公司董事會已審議通過重大資産置換及發行股份購買資産暨關聯交易預案。根據重組預案公告，首鋼總公司擬將下屬的河北遷鋼全部相關資産與首鋼股份已停産資産及第一線材廠進行置換。

　　據稱，截至本次交易基準日2010年12月31日，準備置出資産預估值約53億元，另外本次重組涉及的提前解除《土地使用權租賃合同》補償金額預計約10億元；置入資産的預估值約180億元。同時，首鋼股份擬以4.29元/股的價格向首鋼總公司發行預計不超過30億股股份作為支付對價。

　　首鋼總公司還承諾，在本次重組完成後三年內將推動下屬首鋼礦業公司注入首鋼股份，以減少上市公司向首鋼集團的關聯採購；另外，根據首鋼鋼鐵業發展規劃，首鋼股份將作為首鋼集團在中國境內的鋼鐵及上遊鐵礦資源産業發展、整合的唯一平臺，最終實現首鋼集團在中國境內的鋼鐵、上遊鐵礦資源業務整體上市。

　　國泰君安分析師李宏亮認為，根據目前熱軋和建築材的盈利能力來看，本次重組增厚業績有限，重組更多地是為了解決原有資産搬遷和停産對投資者的影響。

　　國金證券認為，首鋼係近兩年持續盈利的鋼鐵資産中，遷鋼是不多見的一家，因此遷鋼的注入是符合預期的。但是公司盈利較為豐厚的礦石資産(2010年産鐵精礦575萬噸，凈利潤預計在10億元以上)尚有待本次重組完成後的3年內注入，注入時間晚于預期。

　　後市依然有補跌空間

　　自2010年10月29日停牌以來，滬深300指數和SW鋼鐵指數累計分別下跌23.29%和22.40%，由於此次資産注入並未有超預期，雖然對盈利有所增厚，但仍然不改變微利的現狀。

　　昨日，首鋼股份復牌一字跌停，該股在集合競價階段成交2.7萬手，開盤第一筆交易成交1.65萬手，但面對跌停板價位的巨量賣單，該股盤中交投低迷。截至收盤，該股收報3.89元，跌停板價位賣單依然超過32萬手。該股昨日換手率僅1.87%、成交額8761萬元。

　　李宏亮認為，重組完成後，鋼鐵主業的每股凈資産在3.1元/股左右，按照1倍PB的估值，每股3.1元；參股18.73%北汽股份折合每股價值0.53元；參股35%松河煤業折合每股0.35元，其他投資折合每股0.10元。合理估值為4.08元/股。給予“中性”的投資評級。

　　國金證券認為，若重組成功，在樂觀盈利預期條件下，公司的2011年的EPS為0.171元，對應于最新收盤價的PE為25.20倍，PB為1.20倍，這仍然遠高於主流的鋼鐵公司。建議待公司的股價下跌至每股凈資産附近後再擇機買入。

　　中信建投認為，雖然對公司短期股價表現不是很樂觀，但是從中長期來看，公司更值得關注的是鐵礦、鋼鐵等資産持續注入。此次資産置換完成後，首鋼總公司在上市公司的股權比例佔到了 81.72%，如此高的股權比例，公司只能通過其他資産注入來稀釋。