□廣發期貨 李盼

　　在歐洲債務問題時好時壞的背景下，美豆大幅下跌後趨於弱勢震蕩。美豆出口銷售下滑和南美供應充裕壓制期價，但仍須關注中國進口需求和拉尼娜天氣的不確定性。此外，國內政策性收儲支撐價格底部，但中期提振作用恐有限。

　　由於對歐洲債務危機的擔憂，歐洲各國包括意大利10年期國債收益率升至7%以上，同時西班牙與比利時國債與德國收益率之差不斷擴大，奧地利和荷蘭債務違約保險成本飆升至新高，顯示歐元區危機向更多國家擴散的風險不斷加大，歐洲債務危機的間歇性爆發打壓商品市場。另外，隨著美國制定減赤方案最後期限11月23日的臨近，後期市場可能密切關注美國對減赤計劃的談判進展。

　　國內市場上，中國10月份居民消費價格總水平同比上漲5.5%，環比上漲0.1%，同比連續3個月下降，從最近的豬肉和食用油價格走勢來看，通脹壓力可能繼續減弱，使得政策放鬆的預期加強。溫總理也表示，宏觀經濟政策將適度進行預調微調和保持貨幣信貸總量的“合理”增長，10月份新增人民幣貸款為5870億元，高於9月份的4700億元。因此，在通脹壓力減輕的前提下，政策放鬆可能促使國內商品反彈。

　　美國農業部出口銷售報告顯示，截至11月10日當周，美國大豆凈出口銷售量為75.1萬噸，超過市場預期的50-70萬噸，但遠低於去年同期的117.5萬噸，累計出口裝船數量為799.4萬噸，較去年同期1190.5萬噸下滑32.85%；2011/12年度美豆累計凈出口銷售為1987.2萬噸，較去年同期3074.8萬噸下滑35.3%。2011/12年度我國累計採購美國大豆1382萬噸，較去年同期1905萬噸下滑27.5%。因此，美豆出口銷售低於預期，可能對期價有所抑制。

　　但有消息稱本週二中國從美國購入大約50萬噸大豆以補充國儲，此次採購令中國儲備糧食管理總公司的大豆採購量達到政府今年年初設定的200萬噸的60%。因此，隨著四季度消費旺季的來臨和國儲的補充，進口大豆需求將成為推動期價反彈的重要因素。

　　全球大豆市場上，由於中美大豆減産已經基本確定，未來産量關注的焦點集中于南美大豆産量。由於10月-11月份天氣基本有利於播種，巴西大豆産量被調高150萬噸至7500萬噸，阿根廷大豆被調低100萬噸至5200萬噸，部分抵消了美國大豆産量的調低。南美大豆供應充足及爭奪美豆出口銷售份額的預期將限制大豆期價上漲空間。但是，據美國氣象局和澳大利亞氣象局預測，從現在到2012年第一季度的時候，太平洋地區又會出現拉尼娜天氣，可能造成南美天氣乾旱從而使得大豆受阻，因此未來須密切關注拉尼娜對南美大豆的影響。

　　另據市場消息，今年大豆臨儲將會繼續實施，價格可能在4000元/噸，另補貼50元/噸收購費用。目前産區企業掛牌收購價一般在2.00-2.04元/斤，新年度大豆收儲政策的出臺可能支撐價格底部。但從前期拍賣情況看，國儲大豆流拍情況明顯，而2008年收儲大豆由於品質問題不得不出庫，國儲大豆定向銷售可能成為唯一方式，這可能在中期內壓制大豆上漲空間。