央行行長周小川提出 “池子”論已滿一年，現在是到了放鬆閥門的時候了。

　　央行最新發佈的貨幣政策執行報告對下一階段工作的描述可以一句話概括為，“兩處微調，盡顯針對性、靈活性和前瞻性”。換句話説，微調就是放鬆的“閥門”。

　　兩處微調，其一是，二季度強調“保持合理的社會融資規模，促進貨幣信貸適度增長”，現在則高度概括為“保持貨幣信貸總量和社會融資規模的合理適度增長”，表述上更加積極。

　　其二是穩定物價總水平已經不再是宏觀調控的首要任務，轉為強調“保持物價總水平基本穩定”，給出的政策信號更加溫和。

　　其實這兩處微調措施，已經顯現在10月份的經濟金融數據中，現在只是用文字表達出來而已。

　　10月份CPI連續第二個月回落，當月信貸投放也出現反彈。這一方面説明調控取得積極效果，另一方面也表明政策正處於預調微調中。

　　但這種預調微調的方向是能夠“鞏固經濟平穩較快發展的良好勢頭，保持物價總水平基本穩定；引導並激勵金融機構自我保持穩健和調整信貸投放，提升風險防範能力”。

　　因此，即便在明年存準率下調，只要保證能夠實現上述目標，穩健貨幣政策就在相當一段時間內不具備轉向的條件。

　　其實是預調也好，微調也罷，目的是實現政策的針對性、靈活性和前瞻性，為經濟發展和宏觀調控做好政策導向。

　　現在的經濟形勢已經出現了一些新變化。物價趨穩，擴大內需仍任重道遠，經濟增速柔性回落，這些也需要貨幣政策做出調整。

　　去年11月，央行行長周小川提出了著名的“池子”理論。筆者隨後發表的評論即認為，“池子”的作用是防範金融風險，功能首先是“蓄水”。在經濟形勢出現新情況時，即可發揮“池子”的作用。

　　經過了上調存款準備金率、差別準備金動態調整、加息之後，現在“池子”已經蓄滿了“水”，現實的經濟情況需要放一些“水”出來。央行的兩處微調就是有些放鬆的“閥門”。

　　需要補“水”的地方是，重點在建、續建項目、符合産業政策的中小企業、民生工程尤其是保障性安居工程；需要控“水”的地方是，經濟內在擴張推高物價的壓力以及高耗能、高排放行業和産能過剩行業。

　　未來“池子”的“閥門”能開多大，這取決於諸多經濟要素的變化和需求。實體經濟首先是這一政策微調的受益方，股市則會提振信心。