中國經濟網編者按：11月11日，廣州卡奴迪路服飾股份有限公司(下稱：卡奴迪路)成功闖關，又一家服裝紡織類企業即將登陸A股市場。這家商務男裝品牌企業，將募資額中大部分用以補充流動資金，但公司現金額在IPO之前就十分可觀，此外卡奴迪路“自説自話”式的市場定位、服飾類企業的天然缺陷也令其未來的經營蒙上陰影。

募資多補充流動資金 渠道全租賃“美化”數據

　　根據招股書中披露，卡奴迪路擬募資3.80億元，募集資金主要用於營銷網絡建設項目和信息化系統技術改造項目，總投資額分別為3.44億元和0.35億元。

　　但在營銷網絡建設項目中，用於建設投資資金僅為0.86億元，流動資金卻高達2.60億元。與此形成鮮明對比的是9月過會的百圓褲業，百圓褲業營銷網絡建設項目的投資總額2.76億元，其中建設投資2.49億元，流動資金0.27億元。

　　同樣是服裝紡織類企業，募投項目也類似，但卡奴迪路的營銷網絡建設項目中流動資金是百圓褲業的近十倍。除此之外，百圓褲業擬開設直營店220家需要建設資金近2.5億元，而卡奴迪路擬建設的186家直營店則僅需8552.93萬元。

　　招股書中卡奴迪路並未對高額流動資金的構成及去向做出解釋，只稱若實際募集資金凈額超出項目需要的投資總額，超出部分將用於補充公司流動資金。

　　另外，卡奴迪路將其産業鏈中的生産、配送等環節全面外包，僅負責品牌運營及營銷工作，因此其成本控制十分嚴格，公司固定資産僅為2100萬元，這也是其招股書中顯示現金流十分充沛、業績如此“亮眼”的重要原因。

　　行業定位“自圓其説” 權威性難保證

　　此次卡奴迪路在招股書中，稱公司在“品牌終端零售額在國內高級男裝品牌中名列前茅”，在2010年的銷售統計數據中，全國按11個區域劃分，卡奴迪路在五個區域奪得第一名。

　　但是卡奴迪路提供的銷售排名錶格顯示，成都、拉薩、瀋陽、寧波等地卡奴迪路年銷售額排名第一。但注解卻為“商場通常將同類品牌佈局在同一樓層，上述銷售排名是公司根據卡奴迪路品牌所在商場提供的同樓層男裝銷售排名資料整理。”

　　以上數據並不是官方數據，也不是獨立第三方的統計數據，其權威性和説服力難以保證。

　　事實上拋開卡奴迪路自稱的競爭對手卡爾丹頓、沙馳、博斯紳威、爵士丹尼等，以雅戈爾為例，其2010年底營業收入為145億元，每股收益為1.2元，分別是卡奴迪路的43倍和1.37倍。

　　服裝企業“天然缺陷” IPO通過率低

　　今年以來，服裝企業推進IPO的公司較多，除了近期被否的淑女屋外，上海利步瑞、珠海威絲曼、福建諾奇、山東舒朗等服裝企業的IPO均被否，IPO通過率在各行業中偏低。

　　業內分析指出，國內A股以及H股對服裝類企業的整體要求偏高，使得服裝企業IPO的難度加大。服裝行業的進入門檻較低，同質化競爭激烈。此外，服裝屬於快速消費品，加盟商與經銷商難以管理，存在存貨計量和銷售收入計量的難題。

　　針對上述問題，中國經濟網試圖採訪公司董秘林峰國，但截至發稿時仍未有回應。卡奴迪路在過會後的表現如何，中國經濟網將繼續關注。