週一市場的強力上攻令“暖冬行情”再度躍躍欲試，不過，歐洲局勢的持續動蕩依然讓市場為之忌憚，週二股指隨即陷入震蕩。儘管短期外圍的不利因素仍不足以阻擋A股的反彈之勢，但是，在歐債危機依然陷於僵持局面並仍有惡化可能的背景下，國內也難現全面寬鬆格局，後續股指仍難現系統性行情，總體仍以結構性機會為主，股指依然將在2500-2550點一線反復震蕩確認，並嘗試上攻2600點阻力位。

　　歐債風波起伏跌宕

　　一波還未平息，一波又來侵襲，這句話用來形容歐債危機的局勢再恰當不過。希臘債務問題仍懸于半空，意大利又被捲入。上周意大利10年期國債收益率一度攀升至7.48%，創歐元時代最高紀錄，敲響了意大利債務違約的警鐘。儘管技術型過渡政府的組建一度讓市場預期樂觀，然而，意大利週一售出了30億歐元5年期國債，收益率從上個月的5.32%飆升至6.29%，創出1997年6月以來新高，與此同時，意大利的10年期國債收益率攀升25個基點至6.71%，市場的疑慮依然未消。

　　目前的關鍵是，意大利尚未到期的國債金額將近1.6萬億歐元，債務規模比西班牙、葡萄牙、愛爾蘭、希臘4國的債務總和還大，如果意大利違約，無疑歐元貨幣聯盟將遭遇重創。當然，目前市場都還不相信意大利這個“巨人”會倒下，與希臘不同的是，刨除利息支付不計，意大利目前尚有預算盈餘。意大利也許有能力還債，但前提是能夠以與其背景相似的國家相同的借款利率舉債，然而如果意大利需要持續以7%的水平支付利息的話，恐怕也撐不了多久。

　　眾所皆知，不管哪一次危機，損失都要由債務人、債權人和納稅人來分擔，而歐洲債權人德法兩國的態度，也是前期我們認為歐債危機最終將迎來轉機的關鍵性因素。不過，目前德國態度似乎有點曖昧，畢竟，如果意大利出問題，這一次的損失將大得讓人望而生畏，而在歐洲，所有人似乎也逐漸意識到，如果歐元還要繼續存在的話，德法兩國的納稅人相應也應承擔損失。於是，德國總理默克爾所在黨派基督教民主黨聯盟週一進行了投票，贊成應為歐元區各國提供一種“自願”退出歐元區的方法，這無疑為歐元區未來的命運增添了不確定性。

　　資金掣肘難現全面行情

　　10月新增貸款的意外放量、高層的不斷表態，加之近期“十二五”産業規劃的密集出臺，政策暖風不斷，微調信號不斷增強。微調預期的不斷兌現正是助推股指反彈不斷深化的主要動力，微調政策下流動性的不斷改善也成為了影響行情走向的關鍵性因素。不過值得注意的是，在微調預期如火如荼的背後，企業資金鏈緊張的局面依然未有明顯緩解。一方面，地産調控依然不放鬆，一二線城市地産降價開始呈燎原之勢，在生存考驗下，地産商已開始了降價賽跑，價降之後能否放量，成為開發商能否抵禦危機的關鍵所在。然而，從2008年的地産降價銷售經驗來看，買漲不買跌的購房心態下，初始的降價仍難以引發成交量的攀升，相反會加劇持幣待購心態，進入買方市場的房地産，年底地産商的生存依然將面臨重大考驗。

　　與此同時，儘管浙江溫州等地爆發民間借貸危機之後，支持小微企業和中小企業的信貸和減稅政策陸續出臺，各地政府也正在逐步落實相關事項，然而，企業資金面緊張格局依然未得到有效緩解，浙江溫州老闆“跑路潮”依然蔓延。除此之外，A股上市公司的委託貸款中，有相當一部分放貸資金面臨回款壓力，9月份以來更是頻繁出現逾期或展期的問題，甚至還有個別貸款項目已經出現了糾紛。時至年關，企業將迎來資金結算的高峰時期，上市公司總額數百億元的高息委託貸款的風險也將面臨相應考驗。

　　可見，年關前企業資金面依然將非常緊張。儘管在全球經濟增速下滑的風險下，不少新興經濟體都已轉抑通脹為保增長，但中國經濟轉型、房地産價格監控的重任加之國際、國內新漲價因素的干擾，都使得再度全面寬鬆面臨諸多掣肘，從而令A股傳統週期性品種繼續受到多重抑制，而權重藍籌股的遲緩走勢無疑也在較大程度上抑制了股指的反彈空間，股指難以延續逼空式的全面上漲行情。

　　不過，在政策逐漸確認定向寬鬆的走向下，內需再平衡、新興産業投資將成為經濟結構調整下保增長的最可能途徑，因此，在微調預期助推股指反彈行情短期依然有效的背景下，緊抓這兩條主線依然是投資的關鍵所在。建議關注受益消費升級下的旅遊、海珍品及品牌服飾等消費類個股機會，並可適當繼續關注受益於政策利好的物聯網雲計算、節能新材料、環保設備、生物醫藥等個股機會。