經濟觀察網 記者 陳慧晶

　　京都天華(Grand Thornton)日前發佈報告指出，隨著IPO退出渠道的縮緊，中國私募股權基金管理人正在尋求除IPO之外的其他渠道，如二次並購和同業買賣。但是到目前為止，中國尚未形成有規模的非IPO退出渠道。

　　京都天華在今年秋季對全球範圍內的私募股權基金管理人進行了問卷調查，調查顯示，雖然全球經濟受到歐債危機等因素的沉重打擊，但目前私募股權行業依舊保持較為樂觀的情緒。全球約60%的私募股權基金認為未來一年投資活動將增加。而包括中國在內的金磚五國中（巴西、中國、俄羅斯、印度、南非），私募股權基金對明年投資的情況更為樂觀，94%的基金管理人表示，明年將增加或維持目前的投資活動。

　　另一方面，受到全球動蕩經濟形勢的影響，PE行業正悄然發生演變，由此前依賴金融杠桿和複雜金融工具實現投資回報，演變到現在更加致力於所投資企業的自身增長。為了幫助所投資的公司實現業績增長，PE投資人正越來越多參與到公司發展的一些具體事務中。其中，PE投資人最希望參與到公司戰略制定、財務規劃和人力資源開發中，比例分別為46%、35%和30%。

　　在退出方式上，中國的PE退出更趨謹慎。報告顯示，雖然金磚五國中的大多國家認為退出活動會增加，中國內地的GP（普通合夥人）普遍認為未來的投資回報將有所下滑。與其它地區相比，金磚五國的PE更加注重IPO這一退出渠道。在全球範圍內，IPO退出只佔各退出渠道中的14%，而金磚五國的這一比例達到了37%。金磚五國通過二次並購退出的比例為20%，低於全球的32%，而通過同業買賣退出是全球及金磚五國最為通用的退出渠道，比例分別為53%和43%。

　　京都天華會計師事務所並購交易支持服務合夥人劉東東表示：“雖然中國市場的IPO退出渠道有所收緊，但二次並購和戰略買家的興起填補了這個空缺。目前，在中國運營的多數PE仍傾向於選擇IPO退出，原因在於與同業買賣及二次並購相比，通過IPO退出獲利更高。”

　　劉東東認為：“在未來數年中，一方面，具有長線投資的PE將來會出現，另一方面，當IPO市場不能完全消化PE投資的企業時，市盈率自然會降下來，當市盈率適當下降的時候，一個産業的投資和整合者就會接受一些比較優秀的，業績優良的PE投資企業。”從而大大增加二次並購和同業買賣的比重。

　　在募資方面，報告顯示，在接下來的數年中，PE基金的數量將會有一個持續的縮減，PE行業將會經歷新一輪的洗牌，優勝劣汰。沒有過往業績記錄的新基金和運營不良的基金的募資將會比較困難。而對於有過較優秀的PE基金來説，“募資非常容易，錢有的是。”