本輪反彈源於政策微調和資金放鬆的預期，但反彈能走多遠或仍受制于流動性。10月份，新增信貸雖然在高層表態政策適度微調後大幅飆升至5868億元，但新任銀行會主席尚福林近日表態，對歲末年初資金運行保持“高壓態勢”。市場人士表示，政策微調的持續性是反彈能否深化的重要影響因素，從最近一週A股的持續低迷的成交量來看，資金面的壓力仍不可小覷。

　　流動性緊張局面未根本改觀

　　11月11日，央行公佈的數據顯示，10月末M2餘額達到81.68萬億元，同比增長12.9%。10月貸款增加5868億元，同比多增175億元。在1-9月新增貸款較去年同期減少6000億元的情況下，10月新增貸款與去年同期基本持平，大大超出了市場4500億左右的預期。分析認為，信貸增速的大幅反彈，顯示出高層表態政策微調的效果。

　　不過，多數機構並不認為這樣的貨幣投放能持續。中金公司首席經濟學家彭文生發佈的研究報告指出，“10月份新增貸款規模高於預期，雖然對流動性偏緊有一定改善，但尚不能説明市場流動性緊張的局面有了根本改觀。” 彭文生認為，10月宏觀數據顯示通脹下行態勢初步確立,而經濟增長雖然放緩,但仍屬平穩的放緩，由於貨幣政策主要目標是防止通脹,政策當局在通脹剛確立下行態勢時對全面放鬆貨幣政策仍然十分謹慎。興業銀行首席經濟學家魯政委也認為管理層目前對貨幣政策調整依然會非常謹慎。

　　政策微調邊際效應遞減

　　銀監會11日召開2011年第四次經濟金融形勢通報分析會印證了上述説法。會上銀監會主席尚福林強調稱，要高度關注歲末年初的資金運行特點，保持高壓態勢，嚴格執行存貸款指標日均考核要求，嚴禁通過發行短期理財産品變相高息攬儲、規避監管要求、進行監管套利。業內人士猜測，銀監會的表態跟10月底銀行的突擊放貸不無關係，有媒體報道稱10月最後兩天，四大國有銀行一舉投放900億巨量信貸。

　　整體資金面偏緊的狀況無疑對期望政策繼續放鬆的A股帶來壓力。中投證券市場人士對羊城晚報記者表示，本輪反彈的基礎建立在對政策持續微調的基礎上，目前部分的微調已經兌現，後續若貨幣政策方面的偏寬鬆的調整無法延續，加上外圍歐美市場的惡化和動蕩，本輪反彈能否持續值得懷疑。“從最近一週的成交來看，政策微調的邊際效應正在遞減，場外資金的入場意願並不強烈”，上述市場人士表示。

　　而深圳一位創投人士對羊城晚報記者稱，根據他們的觀察，原本市場寄望的樓市資金退出後能流入股市的情況並沒有發生，“大部分投到了私募股權和藝術品領域”。按此説法，場外資金對宏觀經濟以及貨幣政策走向仍然保持觀望。

　　廣州資深股民郭先生表示，短期看如果熱點不能有效切換，以及滬市單邊成交量不能回到至少800到1000億元的水平，本輪反彈很可能夭折。 （吳海飛）