市場一旦瀰漫悲觀氣氛，任何市場效應都會以幾何級數放大。

　　最新的例證來自歐洲。過去一週，歐債市場風雲激蕩，希臘危機未平，意大利危機又起，一波接一波的主權債務危機讓歐元飽受摧殘。尤其是在歐盟與希臘達成的救助計劃中包括希臘國債減計一半，事實上已是違約，更令投資人如驚弓之鳥。

　　紐約大學經濟學家、有“末日博士”之稱的魯比尼認為，歐盟無法找出危機解決方案，最終被迫解體的風險現在已是看得見摸得著了。國際知名的“商品大王”羅傑斯更悲觀地斷言，在歐債問題混亂不堪背景下，全球有百分之百幾率再度爆發金融危機，而且比2008年更為嚴重。

　　其實，這場歐債危機早在2007年就已初現端倪，起因是歐洲的銀行購買了大量華爾街出售的有毒資産；到2009年，希臘、西班牙和愛爾蘭等危機開始浮現，被評級機構下調主權債務評級，隨後又波及意大利、葡萄牙等國。危機綿延數年，卻如滾雪球般越滾越大，市場的信心、投資人的耐心幾乎被銷蝕殆盡，悲觀氣氛和恐慌情緒逐漸瀰漫———歐元終於走到了“最危險的關口”。

　　早在危機初顯時，經濟學家和市場人士就明確警告：歐元區領導人必須及時控制危機，否則個別國家的主權債務危機，最終會釀成整個歐元區的系統性風險，甚至是歐元區和歐盟的解體。他們還提出各種防止危機蔓延的方案，包括給銀行增加資本金、建立歐洲金融穩定基金等短期應對措施，也包括設立歐元區統一財政主管機構等長遠目標。然而，歐元區領導人總是比市場慢半拍，總是在市場急劇波動後匆忙推出應對方案；而“火力”不足的應對方案又未能達到市場預期，總是給下一次市場急劇波動留下肇因。由此來看，歐債危機既是債務危機，更是政治危機。希臘總理帕潘德里歐突然拋出“全民公決”歐盟救助計劃，又在內外壓力下以辭職換取反對黨接受救助計劃，最終收回成命，就是一齣債務危機與政治危機交替互動的活報劇。

　　意大利的儲蓄率原本比日本還要高，政府的財政收支原先也還有盈餘，儘管政府債務高達1.9萬億歐元，債務餘額接近國民生産總值（GDP）的120％，遠高於歐元區規定的60％；但市場仍視意大利國債為安全資産。在一年前，10年期國債收益率基本穩定在3.8％左右，並非違約的高風險國家。隨著危機蔓延，意大利陷入流動性緊缺，而自稱“總理的工作是一種消遣”的貝盧斯科尼，又拒絕國際貨幣基金組織的緊急貸款，令國債收益率上周曾飆升至7.4％，市場恐慌演變成債務危機和政治危機，縱橫意大利政壇十多年的貝盧斯科尼不得不黯然下臺。

　　政客們基於選舉、利益團體等的政治考量，總是諱疾忌醫，不是及時阻止危機蔓延，而是在危機加劇後才匆忙出手，這才是歐洲主權債務危機最危險之處。希臘新總理為前歐洲中央銀行副行長帕帕季莫斯，意大利新總理的熱門人選為前博科尼大學校長蒙蒂，有外電形容：“兩國都希望經濟學家能比那些把國家推入債務深淵的政客們做得好一些。”

　　以歐洲歷史所累積的鉅額財富、德法等核心國家先進的生産力水平、歐洲一體化漫長的歷練過程，以及歐元所帶來的巨大經濟利益來衡量，歐元並非病入膏肓無藥可救，所謂“歐元完蛋”、“歐盟解體”都言之尚早，關鍵看歐元區能否下改革猛藥以重建市場信心。

　　伊 歌