投資要點：政策微調 順週期反彈

　　1、子行業景氣變動及評級變動

　　預計鐵路投資明年將正常化，鐵路設備景氣度明年2季度將向好，中期景氣度仍然向下；政府貨幣政策已經放出明確微調信號，工程機械預計明年2季銷量將改善；水利投資將連續四月高增長，行業週期往上。

　　2、投資組合及調整：調出沈機，加入南風股份

　　大（中聯重科/三一重工、中國重工、航天信息、天地科技）

　　中（杭氧股份、盾安環境、上海機電、中國衛星、中航光電）

　　小（ST高陶、安凱客車、銳奇股份、中鼎、利歐、機器人、南風股份）

　　3、需求偏弱、短期順週期反彈、中期看好新型裝備子行業

　　傳統週期行業涉及8大子行業，新型産業5大子行業；

　　據我們草根調研，目前製造業下游需求仍然比較低迷，部分企業訂單同比大幅下滑，我們判斷目前仍處於去庫存階段。中期仍維持防禦策略，短期在決策層保增長的政策下順週期估值有望部分提升。

　　航天軍工：航天軍工行業未來將持續穩定發展，重點領域及相關上市公司面臨較好的內生式和外延式增長機會，因此維持“推薦”評級。

　　從戰略地位、成行性、資産注入預期以及估值等角度看，我們繼續看好衛星領域、發動機領域和電子信息領域的航天軍工上市公司，包括中國衛星、航天信息等，雖然目前市場關注度不高，但我們預計今年年底和明年上半年這些公司將受益於新的驅動因素，面臨較好的投資機會。

　　智慧裝備：受益於機械替代人工趨勢的加速，未來行業增長潛力得到保證，主要涉及上市公司機器人等。

　　煤化工設備：煤化工設備行業近期亮點頻出，符合我們10月10日深度報告《煤化工設備行業：迎來歷史性發展機遇》的判斷，建議關注3大優質股：張化機、杭氧股份、陜鼓動力。

　　製造業轉型服務業：傳統製造業面臨發展瓶頸，憑藉在製造業積累的客戶資源、技術儲備、項目經驗，轉型進入下游服務業，拓展盈利增長極。重點公司杭氧股份、盾安環境、陜鼓動力。

　　工程機械：中期景氣度下降，同比數據下滑、短期環比數據改善屬季節性因素，但是在貨幣政策微調下可能會有利於重點項目的開工，利好工程機械的銷售，此外我們關注後續運營和養護機械的龐大市場空間。（銀河證券研究所）